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游戏，竞争格局，监管政策

中国游戏市场6.5亿用户托起3,000亿元规模，竞争步入存量阶段。根据伽马数据，2024年中国游戏用户达6.7亿人，实际销售规模达3,258亿元。我们认为，中国游戏产业步入了竞争深水期，存量竞争特征凸显。进一步拆解市场规模，移动端占比最高为75%左右，其次是PC端；主要的商业模式是游戏内购，且付费前10%分位的用户贡献游戏产品80~90%的规模。展望后续，我们认为国内市场用户规模基本已达天花板，市场规模的增长驱动力更多落在人均付费上。 

研发和发行是游戏产业链的核心环节，国内游戏厂商形成一超、多强、小团队众多的竞争格局。游戏产业围绕研发、发行的核心环节，上下游文化、娱乐、科技属性的参与方众多。目前中国游戏行业的参与者形成了一超（腾讯）、多强（网易、米哈游等）、小团队众多的竞争格局。我们认为这样的格局，是游戏产品研发的项目制及不确定性、游戏产品发行的流量导向共同作用的结果。

监管态度对行业发展的影响大，当下鼓励游戏产业发扬科技和文化属性，引导行业健康发展。在政策监管层面，国内游戏行业主管机构为国家新闻出版署，我们认为当前趋势是鼓励游戏行业的科技和文化属性、保护行业健康发展。在各地鼓励政策及人才集群的作用下，国内游戏行业厂商以地域亦形成集群，尤其在北京、上海、广东（广州、深圳）、浙江（杭州）、福建（福州、厦门）等地。 

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