（来源：西部利得微资讯）

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从春节以来，债市持续震荡，不少持有债基的小伙伴可能有点担忧，2月25日我们在视频中跟大家分析了可能导致债市震荡调整的影响因素和后续短期可能会持续震荡的情况。近日债市调整还在持续，降息预期收敛、供给冲击、市场风险偏好回升、机构赎回压力、股债跷跷板等，可能都对债市造成一定扰动。

   债市的调整会持续吗？

 是否还具备配置价值？

从历史数据来看，以30年国债指数为例，目前已经接近3年来的最大回撤幅度。

从宏观层面看，尽管近期出现调整，但从长期来看，债市的基本面依然坚实。我国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，在社会综合融资成本下降的过程中，各类广谱利率可能仍有回落的空间。同时，考虑到支持性货币政策的立场不改，在“适度宽松”的基调之下，降准、降息窗口可能逐渐打开，中长期看债券类资产的配置价值可期。

影响债市配置价值的因素

①经济基本面：当前经济复苏的进程和力度或是影响债市的重要因素。在经济温和复苏的背景下，债券作为长期走势较为稳健的资产，或仍具有不错的配置价值。

②货币政策：货币政策的取向对债市有着直接的影响。2025年货币政策依然定调较为积极，两会后配合财政前置的概率较大，资金面预计或逐步摆脱当前紧平衡状态。这种情况下，债市可能会迎来一定的机会。

③资金面状况：资金面的充裕程度和市场利率的走势对债市影响显著。随着特别国债补充大行资本的落地，银行负债端资金压力或将有所缓释，叠加地方债发行节奏的推进，后续资金面或出现阶段性缓和。

④债券市场供需关系：政府债券的发行量和市场对债券的需求也是影响债市的重要因素。在化债背景下，政府可能会调整债券发行策略以控制债务风险和稳定市场，这可能会导致政府债券的发行量发生变化，进而影响市场的供需平衡。与此同时，尽管基建投资空间有所收缩，但市场对债券的需求长期保持稳定。特别是在经济不确定性增加的情况下，债券作为避险资产的特性或将吸引资金流入。此外，以人工智能相关产业为代表的新质生产力虽然具有潜力，但目前还不足以完全弥补地产链下行带来的经济缺口，这意味着市场对传统经济支持措施（如债券融资）的需求仍然存在。债券市场的供需关系是动态的，会随着经济政策、市场情绪和宏观经济状况的变化而调整。当前的供需关系或对债市形成一定支撑。

不同债券的配置价值分析

①利率债：利率债在当前市场环境下显现出一定的配置价值。经过近期收益率的快速上行，使得利率债收益率水平更具吸引力。对于投资者来说，较高的收益率意味着在承担一定风险的前提下，能够获得更为可观的收益。从中长期来看，调结构和应对外部关税冲击或仍是宏观经济的主线，货币政策“适度宽松”的基调不会改变。

②信用债：随着化解地方政府债务工作在全国范围内有序推进，信用债供给压力持续减小；两会明确了发行特别国债对商业银行注资，商业银行抵御风险的能力持续提高；信用利差可能仍有压缩的空间。

③可转债：可转债市场有望在2025年展现出更多的投资机会。随着政策带动权益市场回暖，转债股性价值快速提升，主题投资方面可以关注基本面逻辑较强的方向。

投资小贴士

①关注政策和市场变化：建议大家密切关注宏观经济政策和市场动态的变化，及时调整投资策略。例如，关注央行的货币政策调整、财政政策的实施力度以及经济数据的发布等，以便把握债市的投资机会。

②进行多元化配置：为了降低单一资产的风险，大家也可以在风险承受范围内考虑进行多元化的资产配置。股债跷跷板这个概念想必很多人应该都听过，除了债券资产外，还可以适当配置一些权益类资产、商品资产等，以提高投资组合的整体稳定性和收益水平。

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