来源：中辉期货 作者：中辉期货

研报正文

【行情回顾】：3 月 7 日，山东地区小颗粒尿素现货 1800（+10）元/吨；尿素主力合约日内收盘1779（-9）元/吨。UR5-9 合约价差-49 元/吨（环比持平）；山东基差 21（+19）元/吨。

【基本逻辑】

检修装置投产，尿素供应端压力预期增加。下周尿素装置日产依旧偏高，供应持续充足。其中，煤制尿素装置稳定，1 家气制尿素停车企业装置恢复生产，预期下周损失总量小幅减少的概率较大。具体企业方面，下周鄂尔多斯化学（95）开车。

最新数据显示，尿素周度加权成本 1770.72（+11.79）元/吨，加权利润高位回落至41.69（-46.64）元/吨，但仍处近五年同期低位；尿素生产企业周度装置检修损失量8.58（-3.22）万吨，等于去年同期且处近五年同期低位。周度开工率 89.64%（+0.09pct），日度产量 20.17（+0.02）万吨，周度产量140.20（+3.76）万吨，均维持同期高位。

需求端相对较好，尿素工农业需求较好，但出口政策依旧偏紧。现阶段为尿素春季施肥后期阶段，需求存转弱预期。工业需求方面，复合肥开工负荷连涨四周侯回落，开工率54.51%（-3.24pct）；复合肥持续去库，库存 60.73（-12.56）万吨；三聚氰胺开工率 62.66%（+2.34pct）；周度产量3.11（+0.11）万吨。上周尿素生产企业待发订单天数 6.17（-1.48）天。

尿素出口法检政策依旧偏紧，去年12 月尿素出口为0 万吨（环比持平），2024 年累计出口同比-93.90%，且处近 5 年最低位。行业期待尿素出口政策放宽，但政策调整的可能性相对较低。

库存大幅下降，但仍处季节性高位，其中厂内库存 122.27（-7.24）万吨；港口库存12.80（+1.50）万吨。

仓单方面，截至 3 月 7 日，尿素仓单数量合计 1829 张。成本端支撑走弱，电厂日耗季节走低，但八大电厂存煤及港口煤炭库存依旧处同期偏高位置，动力煤及无烟煤价格弱稳。

不同生产工艺成本方面，固定床生产成本1984（-20）元/吨；气流床（水煤浆）生产成本 1551（+34）元/吨；天然气生产成本 1983 元/吨，尿素加权综合成本1770.72（+11.79）元/吨。

综合来看，尿素装置复产，供应端压力预期增加，下游需求相对较好；尿素库存去库但整体偏高；成本支撑偏弱。短期来看，当前尿素日产较高，供应依旧偏宽松，但工业需求相对较好，农业春季施肥需求即将收尾，短期震荡偏强，但重心有望下移。

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（转自：曲合期货）