（来源：中原证券研究所）

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

本期重点研报目录

【中原策略】市场分析：成长行业领涨 A股小幅震荡

【中原计算机】计算机行业月报：国内算力投入明显加快，平台企业借势积极入局

主要内容

【中原策略】

市场分析：成长行业领涨 A股小幅震荡

周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指平开后震荡上行，盘中股指在3376点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中煤炭、电力、银行以及珠宝首饰等行业表现较好；半导体、汽车零部件、机器人以及文化传媒等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为14.25倍、39.27倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周四成交金额16487亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。逆周期调控政策持续加码，财政发力与货币宽松形成支撑，资本市场改革深化成为焦点。政策预期升温，重点关注科技创新、消费提振、绿色经济等领域的具体措施落地。央行维持适度宽松基调，叠加美联储降息预期，外资回流或为市场提供增量资金支持。3月至4月为年报披露高峰期，企业盈利修复情况将直接影响市场信心，需警惕业绩不达预期的个股风险。短期资金偏好转向防御性板块，高股息红利资产表现稳健，而科技成长板块因估值高位承压，市场进入风格再平衡阶段。随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征，建议投资者把握结构性机会，兼顾防御与成长。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注电力、银行、军工以及采掘等行业的投资机会。

风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：成长行业领涨 A股小幅震荡》

发布日期：2025年3月13日

【中原计算机】

计算机行业月报：国内算力投入明显加快，平台企业借势积极入局

2024年我国软件产业增速呈现回落趋势。2024年软件业务收入13.73万亿元，同比增长10.0%，较2023年13.4%的增速回落了3.4PCT。2024年软件业务利润总额16953亿元，同比增长8.7%，较2023年13.6%的增速水平回落了4.9 PCT。

重点关注子行业的主要数据和动态包括：

（1）国产化：随着Q4美国对华制裁政策的进一步收紧，2024年我国集成电路在进口依赖度比例为78%，较1-11月回落2 PCT，英伟达来自新加坡和中国区域收入占比都出现了下滑。

（2）AI：2025年2月以来，xAI和Anthropic分别发布了推理模型来对标DeepSeek-R1，两大闭源模型在产品能力并未显示出显著差异，同时结合训练成本来看，也没有高性价比作为支撑。而与此同时，阿里仅依靠32B参数的小模型QWQ-32B就超越了DeepSeek-R1，再次增强了开源阵营的技术实力。在DeepSeek将核心代码开源的同时，也极大地刺激了其他大模型厂商的开源力度。

（3）算力：2024Q4，美国5大科技厂商的资本开支再创新高，总计达到734.97亿美元，同比增长66%，较Q3继续提升了7PCT。阿里2024Q4的资本开支达到317.75亿元，同比增长258.8%，环比增长了81.7%，加速趋势明显。DeepSeek-R1发布后，亚马逊、谷歌、Meta仍然给出了2025年积极的资本投入计划，阿里计划未来三年将投入超过3800亿元，超过去十年的总和。2024年甘肃提前完成2026算力建设计划，内蒙古也计划2025年算力突破200 EFLOPS。

给予行业强于大市的投资评级。2025年3月12日中信计算机行业估值为54.10倍，经过节后一轮上涨，当前估值仍位于历史均值水平之间，接近估值均值区间上限。随着AI应用进入爆发期，企业级部署需求呼之欲出，医疗、政务、Manus等应用落地都成为了市场关注的焦点，腾讯、阿里、字节、小米等科技大厂也在加速AI投入，实现向下个时代的布局。虽然大模型推理成本在下降，但是由此带来的应用爆发有望带来更多的应用需求，成为下一阶段拉动算力增长的主要驱动力。建议本月密切关注腾讯财报期间的关于AI资本投入的相关内容和英伟达下一代芯片发布情况。

风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业月报：国内算力投入明显加快，平台企业借势积极入局》

发布日期：2025年3月13日