一、政策催化：医保定价落地，脑机接口商业化路径清晰

2025年3月11日，国家医保局发布《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次为脑机接口技术单独设立收费项目，包括侵入式置入/取出费、非侵入式适配费等。这一政策标志着：

1. 临床收费路径打通：为脑机接口技术从实验室走向医院场景扫清障碍，商业化闭环加速；

2. 技术分类规范化：区分侵入式与非侵入式定价，精准匹配不同应用场景需求；

3. 行业标准雏形初现：为后续技术迭代和医保支付奠定基础，推动市场规模快速扩容。

二、技术突破：全球首台“生物计算机”商业化，产业链想象空间打开

Cortical Labs推出的CL1生物计算机（人类神经元+硅技术融合）将于2025年下半年量产^2，预示脑机接口技术从“信号交互”向“类脑智能”跨越。结合侵入式技术突破（如Neuralink、国内博睿康等案例），行业呈现两大趋势：

1. 侵入式技术：医疗场景加速渗透（如重症康复、神经系统疾病治疗）；

2. 非侵入式技术：消费级市场爆发。

三、核心标的逻辑解析：技术+场景卡位双维度筛选

1. 岩山科技（002195）：非侵入式技术领军者，多场景商业化落地

- 技术壁垒：旗下岩思类脑研究院的非侵入式脑机接口系统实现60ms超低延迟操控，性能超越部分侵入式方案（如Neuralink早期版本），已应用于《黑神话：悟空》等游戏场景。

- 医疗布局：与复旦大学附属华山医院合作构建脑电大模型（类ChatGPT架构），聚焦癫痫、抑郁症等疾病诊疗，商业化产品进入工程验证阶段。

- 核心逻辑：技术领先 + 游戏/医疗双场景落地 + 上海市科委重点扶持。

2. 塞力医疗（603716）：AI+脑机融合，打造精神医学数字疗法平台

- 技术融合：与华为、脑机智能实验室合作开发AI大模型+脑机接口技术，推出抑郁症数字化管理方案“海思灵曦”，已在全国14家头部医院多中心临床验证。

- 数据壁垒：通过参股公司金豆医疗接入4000+家医院数据，构建多模态医疗语料库，强化模型训练优势。

- 核心逻辑：稀缺的“医疗数据+AI+脑机”闭环 + 政策红利（DRG/DIP医保控费）。

3. 诚益通（300430）：全技术路线布局，抢占医疗康复高地

- 技术矩阵：同时布局侵入式（联合大兴医药基地建立植入实验室）与非侵入式技术（康复训练、情绪监测），覆盖全场景需求。

- 临床进展：三款脑机接口产品进入注册筹备阶段，康复器械已出口多国，医疗渠道优势显著。

- 核心逻辑：政策受益（工信部新质生产力支持） + 康复医疗渠道垄断 + 侵入式技术突破预期。

4. 三博脑科（301293）：产学研临床转化龙头，癫痫治疗场景标杆

- 临床转化：与清华大学洪波团队合作，通过植入式脑机接口精准定位癫痫病灶，已完成多例成功案例，技术临床转化率领先。

- 政策卡位：参与共建脑机接口北京市重点实验室，获政府专项支持，深度绑定顶级医疗资源。

- 核心逻辑：产学研一体化稀缺标的 +神经系统疾病诊疗刚需场景。

5. 狄耐克（300884）：消费级脑机接口黑马，智能家居+睡眠健康双驱动

- 产品创新：推出全球首款“脑电波测梦仪”（Dreamgear），通过10通道脑信号实现梦境检测与重建，计划2025年4月发布C端产品。

- 场景拓展：智能家居中控屏接入DeepSeek大模型，探索脑机接口与家居控制融合；同步申请二类医疗器械证，布局医院端睡眠障碍治疗。

- 核心逻辑：消费级脑机接口先行者 +鸿蒙生态协同 + 睡眠健康千亿市场。

四、风险提示

1. 技术研发不及预期；

2. 伦理审查与医疗认证周期延长；

3. 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

投资建议：短期优先关注非侵入式技术商业化进度快的岩山科技、狄耐克；中长期布局医疗场景壁垒高的塞力医疗、三博脑科、诚益通。政策与技术共振下，2025年或成脑机接口产业化元年。