（来源：信达金工与产品研究）

华安事件驱动量化策略（A：002179；C：016491）在行业轮动策略和基本面选股策略的指导下，以偏股混合型基金指数为基准，在不同统计区间内均展现出了明显的业绩优势。

• 任职以来收益92.95%，超额80.23%：现任基金经理张序任职以来累计收益率92.95%，较偏股混基金指数超额收益80.23%，任职年化收益率14.86%，在同类基金中位居前2.55%分位，表现突出。

• 近1年收益47.23%，超额27.47%：基金在各年度内保持了稳健的超额收益和良好的风险控制能力，任职以来每年均跑赢偏股混基金指数和中证800指数，并在公募量化基金和主动股基中位居前列。

• 胜率占优，策略稳定性得到验证：基金相对偏股混基指数的季度正超额胜率为66.67%，滚动60日收益胜率优于偏股混基金指数和中证800指数，进一步验证了其长期稳定的投资能力。

基金采用“行业轮动+精选个股”的量化策略，并结合基本面分析进行优化，同时在实盘中不断迭代策略，以实现收益与风险的更好平衡。

• 三维一体的行业轮动框架：结合微观、中观、宏观三个维度，以微观多因子框架为核心，结合中观维度的基本面量化以及宏观维度的事件驱动量化，基于公募偏股混基金的行业结构进行偏离调整。同时，通过赛道中性和估值中性的风控约束，有效降低组合波动。

• 多策略选股框架：综合运用中证800多因子模型、单行业选股模型和事件选股模型，并结合基本面分析对持仓进行二次筛选，以全面提升组合的超额潜力。

基金经理张序，近9年基金从业经验，近5年公募产品管理经历，在管公募基金4只、专户产品2只。截至2024年末在管公募总规模15.26亿元。

• 组合情况：截至2024年末，基金规模2.1亿元，股票仓位90.81%，重仓股占比27%，权重行业包括电子、计算机、食品饮料等。

• 行业配置：组合持仓覆盖的中信一级行业数量通常在10-15个之间，持仓行业相对集中。轮动特征显著，行业集中度存在一定波动。基金经理通过加入偏左侧的拥挤度因子，主动规避市场拥挤度过高的行业。

• 持股风格：组合成长属性相对较强，在市值和价值维度并未展现出稳定的持股风格偏好，存在较为明显的风格轮动特征。

风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

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华安事件驱动量化策略：基本信息

1.1 基金基本信息

华安事件驱动量化策略（A份额：002179.OF；C份额：016491.OF）成立于2016年12月14日，是华安基金旗下的一只灵活配置型主动量化基金，采用量化模型和基本面分析相结合的投资策略。现任基金经理张序自2020年5月18日起与孙晨进共同管理该基金，2021年1月18日后由张序单独管理至今。基金合同约定的业绩比较基准为“75%×中证800指数收益率＋25%×中国债券总指数收益率”，管理费率1.2%。

1.2 历史业绩表现：近一年收益47.23%，超额收益27.47%

2020年以来，华安事件驱动量化策略在行业轮动策略和基本面选股策略的指导下，以偏股混合型基金指数为基准，展现出明显的业绩优势。截至2025年2月12日，张序任职期间累计收益率达到92.95%，年化收益14.86%，较偏股混基金指数超额收益80.23%，回报水平在灵活配置型基金中位居前2.55%分位，表现突出。

在不同统计区间内，该基金始终保持了稳健的超额收益和良好的风险控制能力，每年均跑赢偏股混基金指数和中证800指数，并在公募量化基金和主动股基中位居前列。过去一年，基金累计收益率为47.23%，超越偏股混基金指数27.47%；同时，最大回撤低于偏股混基金指数和中证800指数，展现出良好的风险控制能力。今年以来，基金收益率为9.93%，超越偏股混基金指数5.58%，同期最大回撤仅为1.66%，进一步凸显了其出色的风险收益特征。

在业绩持续性方面，基金季度正超额收益的胜率为66.67%，滚动60日收益胜率优于偏股混基金指数和中证800指数。自张序任职以来的18个完整季度中，基金在11个季度实现正收益，12个季度跑赢偏股混合型基金指数，12个季度跑赢中证800指数，正超额收益胜率均为66.67%。2025年一季度以来，基金相对于偏股混基指数的超额收益为5.58%，相对中证800指数的超额收益为9.26%，业绩表现优异。从滚动60个交易日的持有收益来看，基金的胜率也明显优于偏股混基金指数和中证800指数，进一步验证了其长期稳定的投资能力。

1.3 基金经理：张序

张序先生，硕士研究生，毕业于中科大少年班统计学专业，现任华安基金指数与量化投资部基金经理。近9年基金行业从业经验，近5年公募产品管理经历。曾任UBS（上海）量化分析师。2017年2月加入华安基金，历任指数与量化投资部量化分析师，2018年升任指数与量化投资部基金经理助理，2020年5月起正式管理公募产品。

截至最新数据，张序先生共管理4只公募基金和2只专户产品。截至2024年12月31日，其在管公募基金合计总规模15.26亿元。

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投资框架：

2.1 以“行业轮动+选股”的量化策略为核心

在投资框架上，基金主要采用“行业轮动+精选个股”的量化策略，并结合基本面分析进行优化。

具体而言，基金经理首先通过回归模型模拟测算公募偏股混基金的行业结构，以此为基准，结合行业轮动模型每月选择5-7个行业进行偏离调整。在周频维度上，基金经理会基于周度公募行业测算结果进行行业再平衡，并引入风险预警类和短期量价策略，灵活执行止盈止损操作。在选股层面，基金综合运用多因子选股模型和事件驱动模型，精选个股，并结合基本面分析对持仓进行二次筛选，进一步优化投资组合。

2.2 行业轮动框架

在量化行业轮动框架上，基金经理采用结合微观、中观、宏观三维一体的分析体系。

量化行业轮动框架整体以微观多因子框架为核心，涵盖五大类因子，包括基本面因子（如历史财务数据、内外部的盈利预测数据等）、资金类因子（如公募基金仓位、北向资金流向、两融流向、ETF流向等）、技术类因子（如行业量价数据等）、风险因子（如估值历史分位数、PEG模型、PB-ROE模型等）以及AI类因子。基于上述因子，构建月度配置的多空轮动组合，进而决定策略的边际变化。在中观层面，通过景气趋势与景气拐点分析，形成中长期的行业核心配置观点。在宏观层面，基于事件驱动方法，将宏观数据、政策事件转化为行业配置模型的宏观类因子。在事件发生的时间节点上，宏观因子的重要性显著提升。

此外，基金经理在实盘中不断优化投资策略。例如，2022年一季度，受美联储加息以及地缘政治冲突的双重影响，A股市场出现大幅回撤，高估值成长股大幅回调，基金同期也经历了较大回撤。此后，基金经理考虑到极端行业中高成长行业的波动性可能会被进一步放大，更加重视行业分散理念，在轮动策略中进一步加入了赛道中性和估值中性的风控约束，从而避免组合因在单一赛道中权重过高所引起的大幅回调风险，有效降低组合的波动，从而更好地实现收益与风险的平衡。

2.3 选股框架

在选股方面，基金经理采用多策略选股框架，包括中证800多因子模型、单行业选股模型和事件选股模型，以全面提升组合的超额收益能力。

基金运作初期主要依赖中证800多因子模型进行选股。而后，随着市场对小盘股关注度的提升，基金经理针对赛道型行业（如电子、新能源、医药、食品饮料、银行、机械等）搭建了单行业选股模型，通过行业内部的精细化选股捕捉行业内部的黑马个股，进一步提升超额收益潜力。此外，华安基金量化团队已将机器学习技术引入选股体系，结合决策树分类器模型、深度学习模型、时间序列学习模型和卷积网络学习模型等方法，在多维度数据分析的基础上，帮助筛选出具备投资价值的个股。

此外，基金还配置了一定的仓位用于事件驱动的交易策略。例如，在业绩披露阶段，基金经理会统计过去业绩超预期的公司整体的超额和投资胜率，并据此进行动态调整，以捕捉事件驱动的投资机会。

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基金画像

3.1规模及持有人结构

2024Q4规模迎来大幅扩张。截至2024年末，基金规模2.1亿元，较上期末有大幅增长。根据2024年中报数据，个人投资者占比54.9%，机构投资者占比45.1%。

3.2 大类资产配置：高仓位运作，淡化择时

基金最新一期股票仓位为90.81%，较上一期末下降3.89pct。从历史仓位来看，基金股票仓位在多数时间维持在94%-95%之间，保持高仓位运作、淡化择时。此外，基金在部分报告期配置了少量纯债资产，主要以国债和政策性金融债为主，仓位通常不超过1%。

3.3 行业配置：灵活轮动，把握高景气行业机会

从基金的行业配置来看，组合持仓覆盖的中信一级行业数量通常在10-15个之间，持仓行业相对集中，且行业轮动特征显著、行业集中度存在一定波动。基于量化行业轮动模型，基金经理会根据市场环境和投资机会，在部分时点进行较大的行业偏离调整，以捕捉阶段性行情并优化组合的收益特征。例如，2021年和2022年上半年，基金保持了较高的电力设备及新能源行业配置权重，重仓布局锂电、光伏等赛道；2023年以来，基金超配TMT行业，抓住人工智能创新带来的科技板块行情；2024年，基金提高了红利板块的配置，银行行业仓位明显提升。在某些时点，组合单一重仓的中信一级行业权重超过45%，前三大重仓行业合计接近74%，显示出较高的行业集中度。

此外，基金注重主动规避市场拥挤度过高的行业。2021年2月，在美债利率上行的背景下，机构抱团股出现整体回调，基金经理进而在量化行业轮动模型的微观类风险因子中加入了偏左侧的拥挤度因子，以减少在机构抱团行业或机构高拥挤行业的权重暴露，从而降低组合波动。例如，2021年初减仓大消费，2021年8月预警周期、2022年下半年降仓新能源。

为了进一步控制风险，基金在2022年后采用了“赛道中性+估值中性”的风控约束方法。赛道中性，基金经理将全市场的行业划分为新能源、高端制造、科技、消费、周期、基建、金融七个赛道并确保每次在单一赛道中配置的行业不超过两个，从而达到赛道中性，避免过度集中于某一赛道带来的回调风险。估值中性，指将最终行业组合看作股票组合，控制组合估值相对于跟踪基准估值的偏离，确保组合估值处于合理区间。

根据2024年中报披露的全部持股明细，基金的前三大重仓中信一级行业为电子（31.4%）、计算机（13.6%）、银行（12.8%）。根据2024年四季报的模拟持仓，基金最新的前三大重仓行业调整为电子（28.5%）、计算机（10.1%）、食品饮料（10.0%）。

3.4 风格偏好：成长属性相对较强，存在风格轮动

观察基金持股风格因子在全市场主动偏股混基金以及“固收+”基金中的相对排名。整体来看，其在市值、成长和价值风格维度上均未表现出稳定的持股风格偏好，存在较为明显的风格轮动特征。根据2024年中报的全部持仓来看，组合的持股市值水平和成长水平处于全市场的相对较高分位，相对偏好大市值、高成长个股，在价值因子上的暴露则相对均衡。

3.5 持股特征：重仓股集中度27%

重仓股集中度存在一定波动，持股数量基本控制在50只以内。截至2024年末，组合前十大重仓股占股票市值比例为27%，较上一期下降5.98pct，且全部重仓股均被替换。根据2024年中报披露的全部持仓，基金持股数量共47只。此外，基金的换手率相对较高。截至2024年中报，测算的基金换手率为6.71倍，大幅高于高权益仓位基金换手率的平均水平。

风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。

本文源自报告《华安事件驱动量化策略——多策略驱动下的偏股混基指数增强》

报告时间：2025年3月12日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：于明明   S1500521070001

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分析师声明

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