券商分析师认为，预计三月债市仍然震荡偏空。

2025年首只发行失败的基金出现了，是一只纯债基金。

兴华基金近日公告，兴华兴盛纯债基金自2024年11月29日公开募集，截至2月28日基金募集期限届满，未能满足基金备案条件，基金合同不能生效。

银柿财经注意到，这是2025年首只发行失败的基金，也是2023年以来首只募集失败的债基。而上一次债基发行失败已要追溯至2022年12月30日，为圆信永丰浦瑞三个月定开债。期间，其他募集失败的基金多为主动权益型混基以及部分FOF基金。

同花顺iFinD显示，截至2024年底，兴华基金在管公募规模97.01亿元，旗下基金共10只，其中9只为债基，总计规模96.78亿元。

市场人士认为，债基募集失败，主要是因为权益市场的崛起。当下市场，“股债跷跷板”效应明显，股市上行，债市陷入调整，使得部分资金离开债市，债基的主要持有者机构投资者亦在加大赎回力度。

同花顺iFinD显示，截至3月5日，股基、混基、债基、QDII、另类投资基金今年以来的加权平均回报率分别为2.57%、4.39%、-0.08%、7.53%、9.73%。债基成为唯一一类年内加权平均收益率录得负值的大类基金。

新基发行市场上，资金也在“用脚投票”。据同花顺iFinD统计，今年前两月，债基总计发行24只，总计发行规模363.03亿元，而2024年12月单月债基发行20只，发行规模达到532.64亿元。今年前两月债基发行规模仅为2024年12月的68%。

那么，当下的债市调整完毕了吗？

国联证券固收分析师李清荷、王一表示，2025年两会政策与2023年、2024年的差异之一在于政策对于楼市、股市财富效应的持续重视，股市政策力度和后续增量政策的预期较债市更为乐观，因此需时刻关注“股债跷跷板”效应的影响。长期来看，债市波动或有所加大，短期内仍建议排除潜在消息面不确定因素的干扰，等待利空继续消化。后续来看，复盘2021年～2024年两会闭幕日后14个交易日，利率均较会议首日有所下行，若机构成本端压力不大，或可参考历史规律，适当参与波段。

德邦证券研究团队亦认为，预计三月债市仍然是震荡偏空，目前很难看到利多的因子。两会前后可能会有一波政策预期交易，但对于一些市场预期相对充分的政策规模，预计实际落地后对债市的影响并不大。今年难以再用牛市思维做交易，最多可能只能在交易层面上去博弈阶段性的反弹机会。在利率低点反转的初期，在策略上建议降低全年收益预期，持有短久期、高等级、高流动性债券，做好防御性策略。