转自：期货日报

PTA尽管有供给收缩的支撑，但仍然难以抵挡成本端大幅走弱带来的利空，此外产业链自身终端需求也难以承接原料上涨。PTA加工费短期有支撑，但绝对价格难改颓势。

原油大幅下跌

原油价格近期持续下跌，布伦特原油盘中一度跌破70美元／桶整数关口。

原油市场利空不断，首先是特朗普上台以后，俄乌冲突预期缓和，虽然距离完全解决俄乌冲突仍然需要时间，但美国方面已经开始考虑放松对俄罗斯的制裁，甚至委托普京作为中间人协调与伊朗的核谈判，基于此原油市场的地缘溢价整体降温。

其次，美国的关税政策使得全球经济预期整体承压，影响了原油的整体需求。

最后，以俄罗斯和沙特阿拉伯为首的欧佩克+在本周一确认，计划从4月起逐步增加原油产量，在18个月内达到每天220万桶，至此支撑了油价两年多的“欧佩克+减产底”也开始松动。尽管欧佩克发表声明称，这种“逐步、灵活”的增产举措可能根据市场情况停止或逆转，但仍无法扭转市场信心，油价本周延续下跌趋势。

PX和PTA估值小幅修复

2025年1月以来，PX估值逐步小幅修复，截至3月5日，PX-石脑油价差从年初167美元／吨的低位修复至210美元／吨左右，PX-原油价差也同样向上修复。PX利润得以适度修复的原因，主要是低估值下的供应收缩预期升温。一方面，从PX中长期的产业格局来看，2025年依然延续2024年的投产真空期，而下游PTA仍有投产计划，因此PX供需格局预期偏紧。另一方面，PX即将进入检修季，国内以及亚洲部分企业检修计划陆续出台，长期的低估值以及此前山东地炼原料供应受限等问题使得市场对供应收缩的预期偏强。因此，尽管现实供需面并无明显变化，但PX在供应收缩预期下，逐步摆脱前期低迷，利润重心适度走强。

PTA方面，绝对价格与成本走势一致性较强，加工费适度修复，PTA与原油的价差从低位修复。PTA自身供需方面，1—2月中旬，PTA供应维持高位，下游处在春节前后降负期，因此PTA年初处于累库格局。不过从供需预期来看，PTA2月下旬起进入检修期，而下游聚酯负荷有所提升，因此当前PTA平衡表从季节性累库转为去库。PTA检修体量较大，去库幅度可观，因此加工费短期有所走强。

上行空间受限

时间进入2月中旬以后，需求端表现弱于预期。尽管从织造企业的开工率情况来看，复工节奏还算正常，但是由于缺乏新订单以及自身现金流情况并不乐观，终端工厂补库动力不足，多数工厂仍以消耗前期原料备货为主，产成品库存出现累积。从上游聚酯环节来看，下游迟迟没有规模性的补库，而聚酯纤维工厂自身供应已经恢复，工厂库存压力增大。瓶片工厂在经历了长期的低利润格局以后，负荷回升不及预期，开工率出现进一步下滑，拖累聚酯整体开工。当前聚酯环节瓶片处在低开工状态，而长丝和短纤库存压力逐步累积。

总体而言，在“金三银四”的预期下，需求环比有向好走势，聚酯纤维工厂短期降负概率不大。不过今年需求弱于往年，3月以后若工厂库存不能顺利去化，则聚酯工厂减产保价的概率会增加，这将对上游原料形成明显利空，此前预估的去库幅度也会明显收窄。弱需求的现状也将限制上游PTA和PX等原料的上行空间。（作者单位：新湖期货）

编辑：吴郑思