近日，家住北京市西城区的刘女士发现，某国有银行手机APP上的三年期个人大额存单利率已悄然降至1.90%。这让她很发愁：80万元存款若继续存银行，年利息收入将从几年前的近3万元缩水至1.5万元左右。“虽然银行存单的收益越来越不划算，可我又不敢拿太多的钱去购买其他理财产品。”刘女士无奈地说道。

刘女士的无奈并非个例。央行数据显示，2024年12月我国金融机构新发放贷款加权平均利率为3.3%左右，同比下降约0.6个百分点，处于历史低位。与此同时，2024年我国住户存款余额却攀升至151.25万亿元，人均存款首次突破10万元。

“越降息，越存钱”，这一现象折射出低利率时代下普通人面临的资产配置困境：当无风险收益率跌破2%时，如何调整资产配置策略，成为萦绕在大众心头的难题。

内外部因素推动利率下行

在2024年我国经济面临内外部复杂环境的背景下，货币政策通过降准、降息等手段，推动利率下行，以缓解企业融资压力、提振消费与投资需求，支持实体经济的发展，并促进经济整体回升向好。同时，国际资本流动、汇率波动以及全球降息潮等外部因素也对国内利率调整产生了影响。

国家统计局数据显示，经初步核算，2024年我国国内生产总值（GDP）增速稳定在5%，而全年居民消费价格（CPI）仅比上年上涨0.2%，全年工业生产者出厂价格和购进价格比上年均下降2.2%。“为提振消费与投资需求，缓解企业融资压力，去年央行两次下调存款准备金率，两次全面降准合计力度达到1个百分点，并多次降低政策利率，引导降低存款利率，推动贷款市场报价利率（LPR）和债券市场融资利率下行。”招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼表示。

“在较为宽松的货币政策环境下，商业银行下调存款利率这一举措，以及市场所形成的相关预期，共同推动了市场利率下行。”富国基金投顾资产配置总监马兰补充表示。

此外，外部因素方面，“我国作为全球经济的一部分，受国际资本流动、汇率波动等因素影响，也需适度调整国内利率水平。”西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心副研究员路晓蒙表示。

数据显示，自2023年美联储暂停加息后，全球迎来降息潮。去年全年，美联储累计降息3次合计100个基点；欧洲央行累计降息4次合计100个基点；英国央行在2024年采取了较为谨慎的降息路径，累计降息2次合计50个基点。

“在内外部环境日趋复杂的情况下，货币政策需持续强化逆周期调节，通过降息等手段，引导金融机构加大对实体经济支持力度，推动经济运行整体回升向好。”中国银行研究院研究员梁斯告诉记者。

部分居民理财“阵地”生变

货币政策的涟漪，悄然扩散至普通个体的生活。伴随利率下行，一些居民开始探索新的理财路径。

家住上海的李先生，2023年卖出了名下部分房产，还完房贷后将剩余资金用于非固定资产投资。“我和爱人都是风险厌恶型理财者，但基于现在的低利率环境和通胀预期，我们不得不选择略微激进的投资策略。”他告诉记者。

在李先生看来，传统的“银行储蓄+房地产投资”模式已无太大吸引力。“目前，我大概将90%的资产用于货币理财产品、货币债券混合基金、偏债基金和美元投资方面，剩下的10%投入股票市场，并以高股息股票为主。”李先生介绍。

事实上，“高储蓄、爱买房”的居民理财标签在一些地方正悄然发生变化。

今年1月，申万宏源发布的关于超额储蓄的研究报告显示，人均可支配收入最高的北京和上海等地，其过去三年储蓄率增幅仅为6.2%和6.3%，增幅在同期各地区数据中属于较小值。

在房地产方面，国家统计局数据显示，2024年1—12月我国房地产开发景气指数均不及2023年末。北京、上海两市统计局数据显示，2024年，北京全市新建住宅商品房销售面积同比下降4%，上海同比下降6.9%。

“受低利率和房地产市场下行影响，部分居民储蓄和投资行为发生变化。”马兰认为，这种变化使得固定收益类资产受到市场青睐，也使多元化的配置思路逐渐进入居民视野。

低利率时代居民投资的国外经验

“现在，高利率存款产品越来越难以寻觅，理财产品的预期收益率也在持续走低。传统理财模式‘失效’后，不少居民投资者在疑惑如何调整财务策略。”苏商银行特约研究员薛洪言概括出当前居民投资者的困惑。

实际上，低利率环境并非我国独有，主要经济体国家大都步入过低利率时代，其居民的投资经验可提供一些借鉴思路。

从国际经验来看，“在利率快速下行期，美、日、欧居民会追捧货币存款、保险和养老金产品，抛售股票基金，原因是为寻求资金避风港，人们此时会增加对高流动性和低风险资产的需求。”马兰表示。

而在利率低位震荡期，不同国家和地区居民的配置偏好呈现出各自特征。

“例如在日本，当地居民加大了海外资产配置力度，通过投资海外股票、债券等金融产品，来分散国内市场风险，寻求更高收益回报。同时，日本居民也越发重视保险资产的配置，借助年金险等产品锁定长期稳定收益，为养老生活提前布局。”路晓蒙告诉记者。

“在欧美国家，居民则对房地产投资信托基金（REITs）等另类投资更加青睐。”路晓蒙说，“这类资产收益相对稳定，并与传统金融资产的相关性较低，能够在投资组合中发挥分散风险的独特作用。”

“虽然不同国家和地区内部存在差异，但从共性上讲，许多国家居民都会在低利率背景下注重资产的多元化布局，不再单纯依赖银行存款，而是将资金广泛分散于股票、债券、基金、黄金等多个领域，通过多元化投资降低单一资产波动对财富的影响，实现资产的稳健增长。”马兰总结道。

数据显示，经济合作与发展组织（OECD）国家居民平均会将约三分之一的金融资产配置在现金和存储中；约三分之一的资产配置在股权和投资基金中实现增值；约三分之一的资产配置在养老金、寿险和年金中。

“可以看出，OECD国家居民进行多元化资产配置时，奉行安全、保值、增值的‘三位一体’投资理念。”马兰指出，“结合我国利率下行最快阶段或已过去、利率将处于低位波动的时期特征，海外利率低位期的居民资产配置经验对我国居民投资理财可能有较好的借鉴意义。”

 在利率下行波动中把握理财机遇

除借鉴国外经验，居民投资者可结合自身理财目的和风险承担能力，根据当前市场情况把握一些机会。

银行存款方面，薛洪言认为，我国存款利率进一步下调仍是大概率事件，对此，投资者可在短期内把握住降息窗口，以在未来较长时期内锁定当期相对较高利率。

保险资产方面，马兰告诉记者：“一方面，保险产品收益通常不受短期利率波动影响，且具有复利效应，因此适合稳健理财者长期投资。另一方面，当前部分保险公司为应对低利率环境，正在尝试更加多元化的资产配置组合，这或许能为部分居民创造理财空间。”

固收类资产方面，马兰建议，居民投资者若追求稳定收益，或可将债券资产作为底仓配置，既获取稳定的利息收入，又能在利率下行过程中获取较好的资本利得。对于更稳健些的居民理财者，也可关注固收产品的进攻性策略，比如当利率下降时适当增加投资期限以换取未来的利率风险收益，或者考虑“固收+”产品，通过丰富产品的资产类型拓展收益来源。

权益类资产方面，“一些中高收入家庭或可通过投资股票型基金、优质蓝筹股等方式分享经济增长红利。”路晓蒙指出，高股息资产在低利率时表现相对较好，此外也要在不同板块及行业进行分散投资。

海外资产配置方面，路晓蒙表示，我国居民可通过合格的境内机构投资者（QDII）基金等工具配置全球资产，因为不同国家和地区经济周期、市场环境和政策导向不同，所以海外资产配置可用于平衡不同市场的风险与收益。不过，需特别注意的是，全球资产配置的汇率风险、政治风险和市场风险较大，这对投资者的信息获取和分析能力有较高要求。

同时，居民在进行个人财富配置时，也需注意中短期内的风险因素。

马兰特别指出，由于过去几年全球资产配置中存在投资“信仰”现象，因此，今年需对全球市场的“反转策略”给予关注。在资产组合方面，对于已由市场检验过的前期“做错”品类，投资者可不必过于坚持。

“至于黄金等避险资产，考虑金价已处高点，短期内投资还需谨慎。”路晓蒙认为。

“如果无法权衡风险与收益情况，居民投资者也无须自我纠结，可根据自我财务状况和风险承受能力，积极借助智能投顾和AI力量，或寻求券商等专业机构的帮助，以作出合理的理财规划。”梁斯表示，“投资者切忌盲目跟风，要根据市场变化定期评估资产组合，适时调整资产比例，以实现投资目标。”

来源：中国财经报

记者：王子浩

编辑：张袁