（来源：南华基金）

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（2月24日至2月28日）公开市场净投放4331亿元，其中7天逆回购投放16592亿元，7天逆回购到期15261亿元，MLF投放3000亿元。下周（3月3日至3月7日），资金面影响因素方面，政府债净缴款2486亿元；同业存单到期规模5854亿元，逆回购到期16592亿元。

本周资金面压力较上周有所缓解，但整体依旧偏紧。2月28日，DR001、DR007、DR014分别为1.86%、2.13%、2.28%，较上周分别变动-9.47bp、-8.94bp、-5.38bp。具体来说，本周DR007运行在2.06%-2.33%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为5.0万亿元，比上周增加0.04万亿元。

货币市场利率

2. 债券利率

本周债市主要围绕资金面和股市表现进行交易。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动-2、3、0、-1、0、0BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动5、4、0、8、7、1、1BP。

债券行情变动

二、 未来市场展望

本周在央行加大投放力度下，资金边际转松，但资金价格依旧偏高。期限利差方面，国债10-1利差扩大2bp至26bp，国开10-1利差收窄4bp至6bp。宏观方面，春节过后制造业陆续复工复产叠加增量政策持续发力，2月PMI重返扩张区间，企业生产经营活动企稳改善。行情方面，本周债市围绕资金和股市交易，波动加大，10年国债利率接近1.72%，30年国债利率接近1.91%。

02

信用债

Debenture bonds

本周（2月23日至2月28日，下同），信用债发行量、净融资额环比减少、成交量环比增加。本周信用债收益率普遍上行。

一、 一级市场：发行量、净融资额环比减少

Primary market

一级发行情况

本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约2451.04亿元，环比-1198.84亿元；净融资额约-189.27亿元，环比-1724.49亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行880.59亿元，净融资额约-90.41亿元；产业债发行1570.45亿元，净融资额约-98.87亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为1497.8亿元、672.26亿元、273.98亿元；净融资规模分别为-32.84亿元、-49.44亿元、-105.49亿元。

推迟或取消发行

本周17只信用债取消发行，金额124.64亿元，1只信用债推迟发行，金额10亿元。

2.二级市场：成交量较上周环比增加，收益率普遍上行

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比增加，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额8127.43亿元，环比增加1204.48亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

本周，信用债收益率较上周普遍上行。2月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2.08%、2.08%、2.12%，较2月21日分别变化10.93BP、9.64BP、9.31BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2.16%、2.2%、2.24%，较2月21日分别变化10.02BP、11.64BP、11.31BP。城投债方面，2月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2.04%、2.09%、2.16%，较2月21日分别变化7.36BP、9.25BP、11.98BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2.13%、2.17%、2.22%，较2月21日分别变化9.36BP、10.26BP、10.98BP。

3.评级负面

Negative rating

  无

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