文｜梁骁 韩军

1）原油：短期受地缘政治影响，呈现震荡走势。近期原油市场波动，受俄乌冲突缓和、美国CPI超预期、EIA库存增加等因素影响。美国对伊朗石油出口限制、俄罗斯原油出口受限、里海石油管线遇袭等事件增加市场不确定性。OPEC+暂未增产，俄罗斯否认推迟增产计划。短期原油价格将震荡运行。

2）煤炭：产地安检力度加严，坑口煤价仍有下跌预期。进入月底以及重要会议在即，产地个别煤矿暂时停产，但整体煤炭供应保持高位。现阶段下游需求提升缓慢、各环节库存高企，叠加市场预期走弱影响，动力煤市场悲观氛围浓厚，矿区销售情况依旧欠佳，产地煤价整体弱稳运行。

原油：短期受地缘政治影响，呈现震荡走势。近期原油市场波动，受俄乌冲突缓和、美国CPI超预期、EIA库存增加等因素影响。美国对伊朗石油出口限制、俄罗斯原油出口受限、里海石油管线遇袭等事件增加市场不确定性。OPEC+暂未增产，俄罗斯否认推迟增产计划。短期原油价格将震荡运行。

煤炭：产地安检力度加严，坑口煤价仍有下跌预期。进入月底以及重要会议在即，产地个别煤矿暂时停产，但整体煤炭供应保持高位。现阶段下游需求提升缓慢、各环节库存高企，叠加市场预期走弱影响，动力煤市场悲观氛围浓厚，矿区销售情况依旧欠佳，产地煤价整体弱稳运行。

铁矿石：受天气影响发货量大幅下降。铁矿石市场受到澳洲飓风影响，发运量大幅下降，预计1季度澳洲发中国的铁矿石量减少1600万吨。尽管飓风影响略低于预期，但1月份以来澳洲的减量影响超千万吨，且未来可能继续受到天气因素的扰动。日均铁水产量虽连续两周下降，但钢材需求好转，钢价企稳反弹，预计铁矿需求将持续改善，港口库存将继续下降。

俄乌冲突演变超出预期

俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。

全球宏观经济复苏不及预期

地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等多重因素下，全球经济复苏不确定性依然存在，复苏依旧困难重重，若全球宏观经济复苏严重不及预期，届时全球物流运输需求或大幅下降。

物流价格受政策监管变化

2022年9月国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，其中提出，推动降低物流服务收费；强化口岸、货场、专用线等货运领域收费监管，依法规范船公司、船代公司、货代公司等收费行为。物流价格或受政策监管变化超出预期，带来物流企业业绩波动。

燃油成本大幅度上涨

受国际原油价格波动影响，物流公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，俄乌冲突带来国际能源市场不稳定性增加，导致国内能源安全保障面临一定压力，能源价格存在大幅提升风险，带来物流企业成本大幅上涨。

证券研究报告名称：《俄乌变局给大宗商品供应链带来不确定性震荡》

对外发布时间：2025年3月2日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

梁骁 SAC 编号:S1440524050005

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908