（来源：超阅非银）

周观点：交易量和两融回升明显，继续推荐券商和金融科技

本周受关税担忧扰动，万得全A下跌2.5%。2月28日中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，政府工作报告延续表态“实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市”。2月港股市场日均成交额达2972亿港元，同比+107%，同时港交所正积极筹备开通“科企专线”，利于已在内地上市的龙头公司赴港上市，香港交易所有望受益。看好受益于A股活跃度同比提升的券商和金融科技板块，业绩公告和并购预期或带来板块催化，推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。

券商：2月两融融资规模创本轮行情新高，业绩高增和并购预期带来催化

（1）本周日均股基成交额2.23万亿，环比+1.4%，2月日均股基成交额2.06万亿，环比+49%，同比+138%。截止2月27日两融融资余额达到19050亿，超过去年4季度高点，创本轮行情新高。（2）同花顺披露年报，2024年实现营收41.9亿，同比+17.5%，销售现金流入48.8亿，同比+24.9%，归母净利润18.2亿，同比+30.0%；国泰君安公告本次合并的A股换股实施股权登记日为2025年3月3日，股权登记日收市后登记在册的海通证券A股股东持有的A股股票将按照1:0.62比例转换为国泰君安A股股票；中金公司和中国银河公告：控股股东及实控人不存在筹划“双方合并传闻”所称事项。（3）2月市场交易活跃度回升明显，1季度交易量同比有望明显增长，叠加投资收益低基数，券商1季报同比高增可期，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，业绩公告和并购预期有望催化板块情绪，看好金融信息服务龙头公司，券商看好并购主线和零售优势突出的中大型券商。

保险：港澳金融机构入股保险公司门槛降低，关注板块权益弹性

（1）2月26日，金融监管总局向各地方局和保险机构发布通知：2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股保险公司，不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。此举主要为深化内地与港澳地区的服务贸易自由化。（2）从今年开门红销售情况看，个险新单或有所承压，银保有望实现较好增长，预计1季度负债端整体稳健。近期长债利率底部反弹，阶段性利好险企债券配置，长债利率仍在低位，险企净投资收益率整体承压，关注今年权益资产弹性，关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。

推荐及受益标的组合 

推荐标的组合：东方证券，财通证券，东方财富，兴业证券，国联民生，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。

受益标的组合：指南针，九方智投控股，招商证券，国信证券，同花顺，中国银河，新华保险。

风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

1、交易量和两融回升明显，继续推荐券商和金融科技

本周受关税担忧扰动，万得全A下跌2.5%。2月28日中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告，政府工作报告延续表态“实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市”。2月港股市场日均成交额达2972亿港元，同比+107%，同时港交所正积极筹备开通“科企专线”，利于已在内地上市的龙头公司赴港上市，香港交易所有望受益。看好受益于A股活跃度同比提升的券商和金融科技板块，业绩公告和并购预期或带来板块催化，推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租。

券商：2月两融融资规模创本轮行情新高，业绩高增和并购预期带来催化

（1）本周日均股基成交额2.23万亿，环比+1.4%，2月日均股基成交额2.06万亿，环比+49%，同比+138%。截止2月27日两融融资余额达到19050亿，超过去年4季度高点，创本轮行情新高。（2）同花顺披露年报，2024年实现营收41.9亿，同比+17.5%，销售现金流入48.8亿，同比+24.9%，归母净利润18.2亿，同比+30.0%；国泰君安公告本次合并的A股换股实施股权登记日为2025年3月3日，股权登记日收市后登记在册的海通证券A股股东持有的A股股票将按照1:0.62比例转换为国泰君安A股股票；中金公司和中国银河公告：控股股东及实控人不存在筹划“双方合并传闻”所称事项。（3）2月市场交易活跃度回升明显，1季度交易量同比有望明显增长，叠加投资收益低基数，券商1季报同比高增可期，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，业绩公告和并购预期有望催化板块情绪，看好金融信息服务龙头公司，券商看好并购主线和零售优势突出的中大型券商。

保险：港澳金融机构入股保险公司门槛降低，关注板块权益弹性

（1）2月26日，金融监管总局向各地方局和保险机构发布通知：2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股保险公司，不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。此举主要为深化内地与港澳地区的服务贸易自由化。（2）从今年开门红销售情况看，个险新单或有所承压，银保有望实现较好增长，预计1季度负债端整体稳健。近期长债利率底部反弹，阶段性利好险企债券配置，长债利率仍在低位，险企净投资收益率整体承压，关注今年权益资产弹性，关注资产端beta催化，看好权益弹性突出标的投资机会。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：东方证券，财通证券，东方财富，兴业证券，国联民生，香港交易所；中国人寿，中国平安，中国太保；江苏金租。

受益标的组合：指南针，九方智投控股，招商证券，国信证券，同花顺，中国银河，新华保险。

2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输沪深300

本周交易日（2月24日至2月28日）沪深300指数-2.22%，创业板指数-4.87%，中证综合债指数-3.0%。非银板块-2.86%，跑输沪深300指数，券商和保险分别-3.09%/-2.08%。从主要个股表现看，本周香港交易所/江苏金租-0.23%/-1.2%

3、数据追踪：本周日均股基成交额环比提升

基金发行情况：本周新发股票+混合型基金25只，发行252亿份，环比+477%，同比+1751%。截至2月28日，2025年累计新发股票+混合型基金123只，发行份额671亿份，同比+231%。

券商经纪业务：本周市场日均股基成交额2.23万亿元，环比+3.6%，同比+84%；截至2月28日，两市年初至今累计日均股基成交额为1.77万亿元，同比+79%。

券商投行业务：截至2月28日，2025年全市场IPO/再融资/债券承销规模73/853/17203亿元，分别同比-59%/+107%/+18%。

券商信用业务：截至2月28日，全市场两融余额达到1.92万亿元，两融余额占流通市值比重为2.38%；融券余额117亿元，占两融比重达到0.61%，占比环比提升。

寿险保费月度数据：（1）2024年1-12月累计：5家上市险企总保费同比+5.2%，增速较11月-0.2pct。其中中国平安+7.6%、中国人保+6.1%、中国人寿+4.7%、新华保险+2.8%、中国太保+2.4%。（2）2024年12月单月：5家上市险企人身险总保费合计816亿元、同比+0.3%，增速较11月-1.4pct。其中：新华保险+19.1%、中国人寿+1.9%、中国太保+8.9%、中国平安-4.6%、中国人保-13.3%，上市险企12月保费增速回落主因上市险企经营重心转向开门红。

财险保费月度数据：2024年12月4家上市险企财险保费收入892亿元，同比-0.2%，较11月-8.8pct，累计增速同比-0.5pct至+5.7%。各家12月同比分别为：众安在线+6.2%（11月+23.7%）、太保财险+3.1%（11月+3.7%）、平安财险+3.4%（11月+9.8%）、人保财险-4.4%（11月+9.2%）。

4、行业及公司要闻：五部门支持民企通过资本市场发展壮大

• 行业要闻:

【央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大】财联社3月2日讯，据央行网站消息，为深入学习贯彻习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，落实党中央、国务院关于金融支持民营企业发展的决策部署，2025年2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会。中国人民银行党委书记、行长潘功胜，中央统战部副部长、全国工商联党组书记沈莹，金融监管总局党委委员、副局长周亮，中国证监会党委委员、副主席李超出席会议并讲话。中国人民银行党委委员、副行长、国家外汇局党组书记、局长朱鹤新主持会议，全国工商联副主席安立佳出席会议。（财联社）

【国家金融监管总局：香港、澳门金融机构入股保险公司 不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定】财联社2月26日电，国家金融监督管理总局发布关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知。2024年10月，内地与香港、澳门分别签署了协议其中对香港、澳门金融机构入股境内保险公司资质要求作出调整。根据《中华人民共和国外商投资法》第四条和《中华人民共和国外商投资法实施条例》第四十八条规定，现就有关事项通知如下：自2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股保险公司，不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。（财联社）

• 公司公告：

国泰君安：2025年3月1日，公司换股吸收合并海通证券并募集配套资金暨关联交易事项已获得中国证券监督管理委员会《关于同意国泰君安证券股份有限公司吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金注册、核准国泰君安证券股份有限公司吸收合并海通证券股份有限公司、海富通基金管理有限公司变更主要股东及实际控制人、富国基金管理有限公司变更主要股东、海通期货股份有限公司变更主要股东及实际控制人的批复》。

5、风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险；

• 保险负债端不及预期。

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研究方向：保险、多元金融等

个人履历：对外经济贸易大学经济学硕士，2023年7月加入开源证券研究所，主要负责保险、交易所、支付科技等领域研究。

邮箱：tangguanyong@kysec.cn    

证书编号：S0790123070030

研报首次发布时间：2024.3.2