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资金面：延续紧张。2月24日-2月28日DR007运行在2.06-2.33%的区间，资金价格维持高位运行。周一至周五，央行分别开展了2925亿元、3185亿元、5487亿元、2150亿元和2845亿元逆回购操作，逆回购累计净投放1331亿元。此外，周二央行开展了3000亿元MLF操作，操作量小于本月到期量（5000亿元）。本周虽然央行加大了公开市场净投放，但投放量小于市场需求量，导致资金体感延续偏紧的状态。

一级市场：需求偏弱。2月24日-2月28日，利率债发行量维持偏高水平。利率债招标需求明显转弱，周一的3年和5年农发全场倍数在2以下，周四的国开和口行债招标多个期限中标利率高于二级。商业银行负债端压力加大对配置需求产生一定影响，二级市场的大幅波动也对一级市场情绪产生一定冲击。

二级市场：流动性持续收紧，债市宽幅震荡。2月24日-2月28日，流动性偏紧的格局以及投资者对赎回负反馈的担忧导致债市大幅波动，而债市整体上仍被多头思维主导，收益率调整后买盘力量再度压低收益率。具体而言，周一，资金面延续紧张，赎回负反馈的担忧使市场进入恐慌性的抛盘情绪，收益率大幅调整，当天240011上行2.75bp。周二，上午债市延续调整，下午受股市调整以及货政委员会委员王一鸣发声影响，债市情绪好转，当天240011下行3.75bp。周三，虽然有资金偏紧和权益上涨的利空，但多头情绪仍占据主导地位，市场对负反馈的担忧也显著降温，当天240011收平。周四，资金延续紧张，市场对流动性的预期转向悲观，债市大幅调整，当天240011上行3.75bp。周五，受地缘形势影响，A股下跌，债市情绪转好，资金面边际转松也帮助提振债市，当天240011下行2.75bp。2月24日-2月28日十年国债活跃券240011整体收平。

期限利差：国债与国开曲线分化。2月24日-2月28日，国债10-1利差走扩2bp至26bp，国开10-1利差收窄4bp至6bp。流动性紧张导致短端顶在高位，而风险偏好下行又帮助压低长端利率，当前国债和国开收益率曲线均处于极度平坦的状态。

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期

风险提示：基本面修复超预期；流动性收紧超预期