来源：国际投行研究报告

关注特朗普看跌期权：若关税大棒冲击美国股市，特朗普会在何时出手干预？

美国股市2月份收跌，周五尾盘的反弹也不足以扭转跌势。纳斯达克综合指数跌幅最大，为4%。

现在关注的是，如果股市抛售势头增强，唐纳德·特朗普(Donald Trump)政府是否会出手支撑市场。

在本周早些时候接受彭博电视(Bloomberg TV)采访时，美国银行(Bank of America)的策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)就所谓的“特朗普看跌期权”发表了一些看法，称如果市场“乱了套”，特朗普政府可能会采取行动。

“我不知道，我认为特朗普也不知道，”哈特尼特说，“我的直觉是什么？我认为人们担忧的是如果（标普500指数）跌至5,600点、5,700点左右，而政府没有采取某种措施，无论是通过财政政策还是收敛政府效率部(DOGE)的行为。”

哈特尼特在这里指的是由埃隆·马斯克(Elon Musk)领导的政府效率部正在进行的联邦项目裁撤和人员削减。

“人们会期待特朗普政府采取一些措施，而不仅仅是看到政府说，‘鲍威尔，你必须降息。’”

什么是“特朗普看跌期权”？

“特朗普看跌期权”指的是在市场动荡时可以帮助提振市场的做法，源自特朗普第一个总统任期的遗留问题。在那之前，投资者经常谈论的是“美联储看跌期权”，即认为美联储会出手干预，以消除任何可能破坏股市稳定的因素，从而防止事态迅速恶化。

这个类比是说，美联储事先已经出售了一份针对整个市场的看跌期权。如果股价跌至远低于某个特定水平（即执行价），那么看跌期权的卖方就有义务买入股票。投资者借用了这一概念，并将之应用于特朗普政府。

需要明确的是，无论是“美联储看跌期权”还是“特朗普看跌期权”，都不意味着美联储或联邦政府会亲自出手购买股票。更恰当的解释是，这是一种比喻，指的是任何可能激励投资者买入股票的言论或直接行动。

这种想法从何而来？

有关特朗普将美国股市视为反映他总统任期内表现的一个指标的想法并没有争议。

在他的第一个任期内，特朗普经常在社交媒体上发帖庆祝股市创下历史新高，并公开吹嘘股市在他执政期间所录得的涨幅。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)的美洲资产配置主管杰森·德拉霍(Jason Draho)表示：“我们所知道的是，特朗普显然在关注美国股市，并将其作为市场认可和支持他政策的实时指标。”

这并不是说，特朗普在过去没有经历过股市剧烈波动的时期。他绝对经历过，而政府在那些事件中的应对方式，可以为他今天如何应对类似情况提供一些参考线索。

例如，在2018年末，由于特朗普对华贸易战以及美联储加息举措令投资者感到不安，标普500指数从峰值到谷底累计下跌了近20%，抹去了当年早些时候录得的涨幅。

德意志银行(Deutsche Bank)首席策略师宾基·查达(Binky Chadha)观察到，在标普500指数较峰值下跌约10%后，特朗普政府的策略发生了转变。特朗普没有再进一步施压，而是迅速与中国达成协议，结束了贸易战。但当时，这样做并没有立即让投资者安心。

到2018年圣诞节前夕，特朗普政府再次试图安抚市场，时任美国财政部长史蒂文·姆努钦(Steven Mnuchin)表示，他已经与美国最大几家银行的掌舵人通了电话。尽管姆努钦表示，这些银行的首席执行官们向他保证，银行业拥有充足的流动性，但投资者对这一消息并不买账，抛售加速了。

当时由这种情况得出的结论是什么呢？“即使存在看跌期权，也并不是非常有效，”查达在2019年发布的一份报告中写道。

接下来又过了一年多一点后，新冠疫情引发美股在2020年3月崩盘，短暂抹去了标普500指数自特朗普上任以来积累的所有涨幅。但政府激进的支出计划和美联储的大胆行动迅速阻止了抛售，美股很快复苏。

需要什么样的条件才能促使特朗普政府采取行动？

查达说，虽然现在就开始猜测可能还为时过早，因为本届特朗普政府还处于执政初期，但他预计，标普500指数至少需要从当前水平下跌10%，才能促使特朗普及其团队采取行动。

另一些人则怀疑，特朗普对美股的热情是否正在减弱。Pepperstone高级研究策略师迈克尔·布朗(Michael Brown)表示，本届特朗普政府在驱逐移民和削减开支方面做法激进，表明特朗普这一次可能更有胆量承受更多反对与反噬。这是投资者应该牢记的风险。

例如，特朗普本月早些时候在Truth Social上发帖称，他的关税政策可能会给美国人带来“一些痛苦”。

布朗在通过电子邮件发给MarketWatch的评论中表示：“最大的风险是，可能不存在‘特朗普看跌期权’，也就是说，特朗普可能准备牺牲经济增长，以便在‘DOGE’政府效率提升计划中实现更大的节约；以及/或者，政府可能会推进关税政策，以平衡人们认为的不公平贸易，而不是仅仅将此作为一种谈判策略，即使这些措施会造成巨大的宏观和市场压力。”

“特朗普看跌期权”适用于债市？

最近，一些人表示，特朗普对股市的关注可能正在被一种新的执着所取代：债券市场。

这受到财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)等特朗普政府高级官员以及担任政府特别雇员的马斯克的言论启发。

在本周早些时候X平台上的一次对话中，在指引政府下令削减开支方面发挥了重要作用的马斯克表示，政府控制美国预算赤字的承诺已在一定程度上提振了债券需求。这引发了人们的讨论，即真正的“特朗普看跌期权”可能适用于债券，而不是股票。

马斯克当时表示：“如果你在做空债券，我认为你押错了方向。”

贝森特本月早些时候表示，美国政府“专注于”压低10年期美国国债的收益率。

德拉霍表示，现在还无法就近期美国国债收益率的下降是否为政府有意为之的结果下结论。许多因素可能在推动这一走势，包括美国经济和就业市场走势的不确定性日益加剧。债券收益率与价格走势相反。

德拉霍表示：“现在就认为过去几周我们看到的市场走势反映了‘特朗普看跌期权’还为时过早。”

他还对这样一种观点表示怀疑，即认为特朗普本月早些时候宣布对墨西哥、加拿大和中国加征关税后股市走弱，这在一定程度上促使他决定推迟实施这些关税。

推迟关税的决定更有可能是因为在边境问题上特朗普设法从加拿大和墨西哥政府那里获得了让步。

德拉霍表示，如果特朗普确实想提振市场，最简单的方法就是通过他在贸易问题上的言论。他还称，特朗普也可以选择推动增加联邦支出，但他指出，实际上增加政府支出需要得到国会的合作。

花旗集团(Citigoup)股票策略师斯科特·克罗内特(Scott Chronert)表示，他和他的团队并没有想到一个具体的“特朗普看跌期权”执行价，但如果标普500指数回落至5,500点，将回到他估计的“公允价值”区间，并可能吸引投资者重返市场。

过去两年里，投资者一直渴望在出现走软迹象时逢低买入。即使特朗普没有采取任何行动，10%的跌幅也可能吸引买家涌入。

特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表Hehson财经头条的观点或立场。如因作品内容、版权或其他问题需要与Hehson财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。