（来源：汇丰晋信基金）

DeepSeek技术突破所带来的影响力仍在持续发酵。春节过后，各行各业都在积极开展DeepSeek布局，在全国范围内引发了AI投资端和应用端的热潮。

在DeepSeek的催化下，资本市场也演绎出了一波科技股行情，尤其在互联网巨头权重更高的恒生科技指数和恒生指数上表现更为明显。自1月11日DeepSeek官方app上线以来，恒生科技指数涨幅达35.88%，恒生指数涨幅达22.43%，均创下近三年新高。（数据来源：Wind，截至2025.02.24。近三年指2022.02.25-2025.02.24。指数历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。）

今年以来部分中国股票指数表现

数据来源：Wind，截至2025.02.24。指数均为收盘价，已按照2025.01.02收盘价为100进行折算，仅作示意反映指数走势。指数历史表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

为什么DeepSeek这么火？

DeepSeek到底有多火，从一组数据就可以看到：1月11日上线后仅20天，每日活跃用户数量（DAU）已经达到2215万，达到ChatGPT日活用户的41.6%，超过豆包的日活用户1695万，成为全球增速最快的AI应用。（数据来源：AI产品榜，截至2025.01.31）

那么，DeepSeek为什么可以如此火爆？

首先，从技术层面看，DeepSeek的出现预示中国大语言模型进入深度推理阶段。其发布的R1模型具备高性能、低成本以及开源的优势，或可以比肩OpenAI等行业领先企业，打破了国外AI巨头的垄断低位，有望重塑全球AI行业格局。

具体来看，DeepSeek-R1模型最大的优势在于通过算法的改进和优化，实现了算力上的节省，在输入数据和语料库上不再像以前需要巨大的数据量，同样可以达到在数学、代码、自然语言推理等任务上比肩OpenAI o1正式版的高性能表现。

DeepSeek-R1对比OpenAI o1测评评分

（准确率/百分比）（%）

数据来源：DeepSeek官网，截至2025.01.20。AIME2024代表2024年美国数学邀请赛；Codeforces是一个国际知名的在线编程竞赛平台，主要用于举办算法竞赛和编程挑战；GPQA Diamond是一个高难度的智能测试基准，主要用于评估模型再科学领域（如物理、化学和生物学）的复杂推理能力；MATH-500是一个用于评估大模型数学推理能力的评测数据集，包含500个测试样本，涵盖广泛的数学主题和难度级别；MMLU是一个大规模、多任务的语言理解项目，旨在评估和提升语言模型在各种语言理解任务上的能力；SWE-bench Verified是OpenAI推出的一个用于评估人工智能模型在软件工程任务中表现的基准测试工具。

其次，DeepSeek的崛起为中国资本市场带来了新的机遇，中国股市或具备价值重估机会。DeepSeek-R1作为一个开源模型，在应用端和商业化层面都有着广泛的发展空间，同时也抬升了市场对于通过AI技术提高生产效率的预期。如果DeepSeek的成功可以进一步推动民营部门的技术创新，则有望带来更多在科技领域的创造性突破，或将为权益市场带来估值的进一步复苏，以及更持久和广泛的增长。

从当前市场估值来看，尽管经过最近几周由AI引领的反弹后，恒生指数和恒生科技指数估值仍然显著低于美股科技股含量较高的纳斯达克100指数和纳斯达克综合指数，或仍有较大的估值扩张空间。

恒生指数和恒生科技指数估值水平仍较低

数据来源：Wind，截至2025.02.24，估值指市盈率PE(TTM)，以最近12个月(四个季度)每股盈利计算的市盈率。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

DeepSeek有望带来哪些投资机会？

如果说本轮行情是由DeepSeek-R1模型所带动的，那么其低成本和开源模式带来的技术平权，或推动国内算力和应用端的快速发展，进而带来更多的投资机会。

在汇丰晋信创新先锋基金 基金经理 周宗舟看来，原本AI宏大叙事下由于中国算力和底层科学有所受限，市场初期对于中国应用信心不足，TO B（面向企业）软件及TO C（面向个人）传媒互联网均是beta交易型机会，但这一轮DeepSeek实现：1）中国AI摆脱对美国路径依赖；2）更低的成本完全开源加速实现技术平权。有望带来应用端的百花齐放。

往后看，我们看好2025年下半年-2026年AI应用端的兑现，或许会看到应用端爆发，类似2010年前后移动互联网的初期，其中伴随着较多0到1的投资机会，也可能会孕育出贯穿AI历史的长期玩家。关注以下投资机会：

1

算力端：

从训练端切到推理端，从海外英伟达链向国产算力链条迁移。

美国AI芯片出口管制新规的落地，推动了我国算力芯片国产替代的加速。尽管存在美国的算力壁垒，DeepSeek仍然以有限算力和训练成本实现了高性能表现，这一成功有望进一步激发国产算力潜能，国产AI芯片企业对于DeepSeek的支持也有望带动算力国产化进程提速。

中国AI芯片市场规模或快速提升（亿元）

2

应用端：

会伴随头部互联网大厂产业链诞生较多原本有场景和壁垒的应用AI升级提价的机会，以及TO C（面向个人）新商业模式的诞生，如陪伴玩具、多模态端侧产品等。

DeepSeek大模型的平权为工具类应用和Agent应用提供了更多可能性，未来在应用端有望出现更多AI+的场景，AI应用的加速发展可期。

风险提示：文中提及的公司仅作为举例用途，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。