（来源：万得基金）

在投资理财的版图中，债基一直以稳健著称，是不少投资者资产配置里的 “压舱石”。然而，近期债市连续回调，让不少人开始怀疑，债基是否已沦为 “烫手山芋”？

蛇年春节后，资金面趋紧，债市连续回调。Wind数据显示，2月6日至2月24日，中债国债收益率曲线全面上行，短端上行幅度较大，剩余期限为0.75年的国债收益率期间上行33.75个基点。

中债国债收益率曲线全面上行

分析认为，造成短期债市回调的有以下几个原因。首先，受制于人民币汇率压力，央行货币宽松力度受限，公开市场资金处于净回笼状态；其次，1 月市场预期的降准降息并未兑现，2 月 20 日 LPR 报价维持不变，银行间资金利率显著上抬；再者，资金面收紧使得金融机构借钱成本与债券收益率倒挂，影响债券投资积极性；最后，科技股走强叠加1月信贷数据回暖，市场风险偏好抬升。

债基表现受到拖累，但分化明显。具体来看，2月7日至2月24日，万得债券指数型基金指数跌幅最深，下跌0.62%，万得中长期纯债型指数以0.55%的跌幅紧随其后。不过，含权益的偏债基金却逆势上扬，万得可转债基金指数上涨2.74%，万得偏债混合型基金指数、万得混合债券型二级指数分别上涨0.62%和0.34%。

从资产配置角度来看，债基在资产组合中起着平衡风险的作用。当债基表现不佳，整个资产组合的风险收益比被打破，投资者可能需要重新调整资产配置比例。

从近20年（2005年至2024年）债市表现看，中证全债指数仅在2007年、2009年、2013年和2017年出现过小幅下跌，但这4年权益市场均出现显著上扬，万得偏股混合型基金指数涨幅均超过12.7%，在债市回调期间含有权益资产的偏债基金表现可能更为稳健。

华富恒利基金经理张惠指出，在流动性宽松与信用改善的大背景下，2025年风险资产胜率持续提升。中银稳健添利A基金经理陈玮在2024年四季报称，基金适度降低杠杆水平，提升权益比例，权益以基本面确定性较强的龙头公司为主，也适当参与科技成长类公司。

尽管如此，债基“压舱石”的地位并没有受到根本改变，相比权益资产而言，波动低、确定性更高的债基，底仓地位不容怀疑。回顾历史看，债市回调往往是短暂的，且后续有较大利率下行空间推动债券价格上涨，债基投资者能借此获利。

而且，债市近期可能只是短期调整，而不是行情反转。华西证券首席经济学家刘郁2月24日表示，在科技牛的背景下，两会前后的宽信用政策预期下降，可能成为利好债市的暗线。并且当前长端收益率已具备布局价值。短端的高点或已现，不过修复的幅度可能依然受限于央行态度。

国海证券赵婧2月25日表示，最近一周长债大跌，债市出现一定的负反馈。展望后期，短期债市已经出现配置价值，可以逢低布局反弹。

总体来看，当下增配权益资产机会来临，但债基“压舱石”地位没有变，而且债市短期可能只是调整，转向的基本面尚不具备。