来源：董宝珍

如果没有资金买入，哪有上涨，如果不是资金卖出，怎么可能下跌，一涨一跌，你把它联系起来，这个地球是互相连通的，它背后的本质是全球资金重新配置，其引发了全球资产价值重估。 春节前后尤其是H股的趋势，全球资金重新配置全球资产重估的表现。是一个重大的变化，我们要知道，上涨和上涨不太一样，两个涨停板以后一年下跌，那也是上涨。但是有些上涨背后是依托于重大的时代潮流性变化，大家理解我的意思了吗？

就是有些上涨就是没有长期性，是兔子尾巴，它背后没有一个时代潮流支撑的，它没有一个根本的持续分配的资金重配置，那么近期中国资产的上涨，是存在着一个潮流性变化了，还是兔子尾巴了，反正就有人想涨，有人想跌。是哪种情况？

基本上大家是认同的上涨背后的资金是依托于一种重大的潮流性变化，这个观点明确以后我们看。

春节前后，A 股市场在资金涌入的情况下发生了明显上涨，但是涨的标的又不一致，主要集中在科技类资产。

有一个观点就认为现在已经发生的是科技牛。

科技牛的含义是说这种牛市从属于一个行业,跟咱们当年的赛道牛是一样的。

这时候我们看到了科技股涨幅很大，力度很猛，这市场就立即产生的，这个牛市已经产生了这个牛市是科技牛作为科技牛，那仍然可见科技在香港那特别牛。

把它归结为科技牛，性质上是它把这个牛市又给归结为某类特定行业了。特定资产就是生产电动车的能走牛，搞软件的也能牛。科技牛是表面看问题，没有深度的。

表面上在春节前后上涨的有鲜明的行业特点是科技行业、软件行业，但是深层次的是估值原因。

这是我最重要的观点，这是最有价值的观点。

因为让我论述牛市，我不用多少的论述，眼睛都看见了，但是这个牛市的性质是什么？

刚才我讲的是牛市的原因，资金重配置引发重估，高的下来，低的上去。原因讲清楚，那么这个资金来了以后。

制造的上涨牛市的性质是什么，是重估牛。

下面看数据。

这三个指数在这个春节前后，或者说更长时间从924以来的全面走牛的过程中，出现了分化。

食品指数几乎无法走牛，随着924有一个上冲以后，随后就进入调整。

实际你要愿意的话，你可以把中国的那个消费食品也拿出来，跟这个一模一样的。

但是行业属性差距极大的中资银行，就是中国大陆的金融资产，和以腾讯、阿里、小米、包括快手为成分股的恒生科技股指几乎100%趋同。同志们，大家自己可以拉开软件看，中资银行这个金融股和科技，本质上行业是十万八千里的，但是在过去两年，尤其是近一年的时间里，尤其是924之后，走势是趋同的，走势是几乎完全趋同的。

这是为什么呢？

这首先证明这个牛市不是行业牛，因为这俩行业是千差万别，在行业属性有根本的质的不同情况下，它的走势是趋同的。那么这种走势的趋同，一定是这两个行业在某个属性上具有相同性，哪个属性呢？

大家看刚才展示的那几个行业，一个是科技，一个是银行，一个是食品类。现在我们把中国大陆、中国香港和美国市场上这三类资产的估值给大家列一下。

首先看科技类，第一行是科技类。中国大陆的创业板能不能代表科技产业？还有个科创板，哪个能代表科技产业了？

都能代表。我就姑且用创业板来代表中国大陆，创业板截止于昨天下午38倍市盈率，恒生科技指数22倍市盈率。

注意,恒生科技股的成分股是腾讯、阿里、小米、快手、京东、百度等。创业板的这些成分股质量是很显然不如恒生科技股的。但是创业板38倍，恒生科技22倍，那么纳斯达克的纳斯达克是42倍。

这就是我刚才说的，全球资金重新配置，重新弃高就低，是由客观价值规律决定的。逐利性不可能在42倍之间获利了，逐利资金是要挣钱的。正常脑子的人不敢想象42倍市盈率的纳斯达克还有利可图。

如果真正懂投资的一定是买22倍的。这个就解释了中概股，中国金龙指数也是很强劲的原因，它是估值的。所以恒生科技股票相对于纳斯达克估值相当于纳斯达克的一半，相当于中国创业板的七成，所以恒生科技是有适度低估的。

你看一下阿里、腾讯包括很多股票，中国大陆的科技类公司在美国在香港都是跌了2/3，就是因为美国打压。全球科技股都在中美密集，中美科技股上最低的是在香港。

我们随后看金融类资产，中国大陆中证银行指数6倍市盈率，香港的中资银行5倍市盈率，香港的中资银行指数的成分股中，和中国大陆的中证银行成分股几乎是100%一样的，就是同一个资产，他俩就差20%估值，同期美国前五大银行，包括美国银行富国银行13倍市盈率，也就是说中资银行的估值水平是美国同行的三四成，这种客观的估值之下，资金想挣钱一定是要买低估的。

然后我们看大陆在食品饮料，食品饮料大陆的食品饮料25倍市盈率，香港的食品饮料20倍市盈率，美国食品股的估值是17倍。

从这个角度上看，至少从数字上来看，大陆的食品饮料相对于美国是高估的，中国的银行是相对于美国同行是恶性低估的，而科技股指数相对于国际同行也是明显低估的。所以，中资银行、恒生科技走势给完全黏合在一起的本质原因是共同处于低估状态。

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