国泰君安发布研究报告称，智能眼镜产业链有望步入快速成长期，产业链相关公司将迎接景气上行周期。推荐国内镜片品牌龙头明月镜片(301101.SZ)，公司前瞻试水布局智能眼镜产品，同时积极与产业链公司合作，或充分受益产业爆发。受益标的为英派斯(002899.SZ)，公司携手新兴智能眼镜品牌李未可，加速布局智能运动装备赛道。

国泰君安主要观点如下

利好因素共振，产业景气度上行。1)中国信通院正式启动AI眼镜专项测试，从基本配置、音频、图像、防抖、交互、续航、安全隐私7个模块、超60个测试项，对RayBan-Meta智能眼镜使用场景和功能进行全面、客观的功能、性能、可用性和可靠性测试，为AI眼镜行业提供可参考评价指标，推动技术创新升级和产业标准化进程，促进行业生态良性可持续发展。2)Rokid Glasses首次亮相政府大会，产品出圈。3)上海国际眼镜展，经销商及消费者对AI眼镜热度高涨。4)大厂新品预计2025年2月底亮相，6月开始发售。

镜片场景加速细分化，AI眼镜爆火眼镜展，有望重塑终端渠道生态。参加上海国际眼镜展，主要体验如下：

1)产品功能、场景、客群加速细化，手机镜、动态感光镜片及多焦点镜片等新品发布，持续满足垂类场景及客群的需求。

2)AI眼镜爆火，博士眼镜展台前雷鸟V3、雷鸟Air 3、李未可Chat AI、星耀魅族StarV等智能眼镜产品得到消费者以及经销商高度关注。

3)本次眼镜展邀请XSIG创始人以及雷鸟创新CEO进行专题演讲，一方面国内AI音频眼镜雷鸟V3销售爆火，上市当天销售金额超100万元，印证产品力及下游需求潜力。另一方面，AI眼镜崛起有望重塑终端渠道生态。参考智能手表，产品出现后销售渠道格局发生本质改变。传统手表线下渠道占比87%，智能手表渠道占比76%，但眼镜渠道具有强服务属性(验光配镜)，尤其光波导产品(AR)配镜过程可能更复杂，因此AI眼镜高渗透率前提是多SKU+线下体验场景，终端渠道对加速产品渗透的赋能很重要。此外，新产品的导入也会反哺渠道的动销，雷鸟与博士眼镜合作后，博士眼镜店进店率提升300%。

海外产品加速渗透，国内映射可期。据维深信息，2024年全球智能眼镜销量142万台(其中RayBan Meta 142万台，预计2025年销量350万台，同比+230%。增长主要来自于RayBan Meta的销量持续增长，多款AI智能眼镜新品上市兑现以及大厂入场发售AI智能眼镜新品。维深信息预计2029年全球将达到6000万台，2025-2029年销量CAGR=125%，中国市场占重要份额。

风险提示：产品渗透不及预期，技术路线迭代。