来源：赵伟宏观探索

高频跟踪：工业生产分化，基建开工有较大改善，地产成交小幅下滑。

【工业生产】工业生产分化。本周，下游开工率先回暖，汽车半钢胎开工率明显回升，同比上行至1.8%；涤纶长丝开工也有改善，同比+0.1pct至1.3%。对比之下，中上游开工仍有小幅回落，高炉开工同比-0.8pct至2%，化工链中，纯碱、PTA开工同比分别0.1pct至-3.2%、-3.3pct至-3.8%。

【建筑业开工】基建开工有较大改善。本周，沥青开工率持续回升，同比上行7pct至3%。对比之下，全国粉磨开工率、水泥出货率仍较弱，同比分别+2.5pct至-1.8%、-1.6pct至-5.5%。

【下游需求】全国新房成交小幅下滑，物流运输有序恢复。本周，全国新房成交同比-8.8pct至-5.7%；但一线城市成交依然较好，同比-0.2pct至10.5%。物流运输方面，铁路货运量同比-0.7pct至2.8%；公路货车通行量同比+9pct至-12%。此外，人流出行强度持续回升，全国迁徙规模指数同比+7.9pct至17.3%。

【物价】农产品价格普遍回落，工业品价格走势分化。本周，农产品方面，鸡蛋、蔬菜、猪肉、水果价格环比分别-4.2%、-4.5%、-1%、-0.7%。工业品方面，南华工业品价格指数环比-0.2%；其中金属价格环涨0.3%，能化价格环降0.7%。

后续复工进度出现超预期变化，外部形势变化，政策落地效果不及预期。

4. 生产高频跟踪：工业生产分化，基建开工有较大改善

上游生产中，高炉开工率小幅下滑，但表观消费明显回升。本周（02月16日至02月22日），高炉开工小幅下滑、同比上行2.0%、涨幅较上周收窄0.8pct；表观消费环比+19.8%，同比+5pct至-0.01%。此外，钢材社会库存延续回升。

中游生产中，化工链开工率有所分化，汽车链开工率表现较强。本周（02月16日至02月22日），纯碱开工小幅上行，同比+0.1pct至-3.2%。纺织链生产中，PTA开工虽有下滑，同比-3.3pct至-3.8%，但涤纶长丝开工出现改善，同比+0.1pct至1.3%。此外，汽车半钢胎开工率大幅回升，且高于去年同期（同比+1.8%）。

建筑业方面，水泥产需仍弱于往年同期。本周（02月16日至02月22日），全国粉磨开工率、水泥出货率仍较弱，同比分别+2.5pct至-1.8%、-1.6pct至-5.5%。水泥库容比略有下滑，低于去年同期5.2个百分点。此外，水泥周内均价持续回落。

玻璃产需表现较弱，但沥青开工有较大改善。本周（02月16日至02月22日），玻璃产量明显偏弱，同比-0.2pct至-10.2%；周表观消费环比出现回落，同比回升0.7pct至-13.2%。沥青开工率持续回升，且同比上升7pct至3%，好于去年同期。

5. 需求高频跟踪：地产成交小幅下滑，物流运输有序恢复

全国商品房成交有所下滑，其中一线城市成交依然较强，但二线城市明显走弱。本周02月16日至02月22日），30大中城市商品房日均成交面积小幅下滑，同比-8.8pct至-5.7%。不同能级城市成交表现分化，一线城市成交依然较好，同比-0.2pct至10.5%，但二线城市成交明显走弱，同比-19.4pct至-19%。

全国公路货运量有所好转，但港口货物吞吐量仍较弱。上周（02月09日至02月15日），与内需相关的铁路货运量保持韧性，同比-0.7pct至2.8%；公路货车通行量明显好转，同比+9pct至-12%。与出口相关的港口货物吞吐量和集装箱吞吐量仍有走弱，分别同比-3.1pct至-5.8%、-8.4pct至12.9%。

人流出行强度持续回升，迁徙指数、国内执行航班架次同比上行。本周（02月16日至02月22日），全国迁徙规模指数同比+7.9pct至17.3%；国内执行航班架次同比+2.9pct至5%；对比之下，国际执行航班强度走弱、同比-2pct至23.9%。

观影消费超往年同期，但汽车销售相对较弱。上周（02月09日至02月15日），电影观影人次、票房收入仍明显好于去年同期，同比424.4%、477.6%。乘用车零售、批发销量持续下滑，五周均值环比分别0.2%、-1.2%，同比分别-1.1%、-26.6%。

出口方面，集运价格持续回落，欧洲航线运价降幅显著。本周（02月16日至02月22日），CCFI综合指数环比-4.9%。其中，欧洲航线运价降幅较大（-6.5%）；地中海、东南亚航线亦明显持续回落。此外，BDI周内均价有所上升（环比+13%）。

6. 物价高频跟踪：农产品价格整体下滑、工业品价格走势分化

农产品价格整体下滑。本周（02月16日至02月22日），鸡蛋价格和蔬菜降幅较大、分别环比-4.2%，-4.5%；猪肉零售、水果价格环比分别-1%、-0.7%。

南华工业品中，金属价格指数下滑，但能化价格指数有所回升。本周（02月16日至02月22日），南华工业品价格指数均值环比-0.2%。其中，金属价格指数环比上行0.3%，但能化价格指数环比下行0.7%。

1）后续复工进度出现超预期变化。未来两周复工进度明显加快或放缓。

2）外部形势变化。关税等外部形势变化对经济指标构成更大扰动。

3）政策落地效果不及预期。前期以旧换新、设备更新等政策对内需的影响分化。

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