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  一周要闻回顾  

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1. 国务院推进重点领域改革，激发市场活力：2月18日，国务院常务会议研究部署进一步推进重点领域改革工作，旨在通过深化“放管服”改革，简化行政审批流程，激发市场主体活力。会议强调，要优化营商环境，为企业发展提供更加便利的条件，特别是加大对中小企业的扶持力度，促进创业创新。

2. 工信部发布产业升级指导意见，推动制造业高质量发展：2月19日，工业和信息化部发布《关于推动制造业高质量发展的产业升级指导意见》，明确提出要加大对高端装备制造、新能源汽车、人工智能等战略性新兴产业的支持，通过技术创新和产业结构调整，推动制造业向智能化、绿色化方向升级。

3. 央行开展公开市场操作，保持流动性平稳：2月20日，中国人民银行开展了1000亿元逆回购操作，中标利率维持在2.0%不变，旨在保持银行体系流动性合理充裕，稳定市场预期。同时，央行表示将密切关注宏观经济形势，适时调整货币政策工具，确保经济平稳运行。

4. 中欧达成贸易合作新共识，拓展双边市场：2月21日，中国与欧盟在布鲁塞尔举行的贸易谈判中达成新共识，双方同意在农产品、绿色能源和数字经济等领域加强合作，进一步降低贸易壁垒，拓展双边市场。此次合作将有助于推动中欧贸易的稳定增长，促进全球经济复苏。

5. 国内旅游市场强劲复苏，春节假期旅游收入创新高：据文化和旅游部统计数据显示，2025年春节假期期间，国内旅游出游人次同比增长15%，旅游收入达到5000亿元，同比增长20%，创历史新高。旅游市场的强劲复苏反映出国内消费市场的活力和潜力，也为相关产业带来了新的发展机遇。

6. 多地出台人才引进政策，争抢人才资源：为吸引高层次人才，北京、上海、深圳等多地在2月22-23日期间纷纷出台新的人才引进政策，包括提供住房补贴、子女教育优惠、创业扶持等，以提升城市的人才竞争力，为城市的创新发展注入新动力。

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债券一级市场概况

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上周（2.17-2.23）一级市场债券发行态势尽显经济金融领域的活力与布局。在发行总量上，高达1022只的发行数与20472.09亿元的总额，彰显市场规模。国债发行虽仅2只，却凭借1430.00亿元的发行额、占比6.99%，成为市场稳定基石，且均为记账式国债，信用可靠。地方政府债发行65只，5274.98亿元的规模占总额25.77%，细分来看，9只一般债券发行额510.41亿元、占2.49%，56只专项债券更是以4764.57亿元、23.27%占比凸显地方发展动力支撑。金融债42只、2626.90亿元，政策性金融债唱主角，19只、1655.40亿元助力国家战略领域，国家开发银行、进出口银行、农业发展银行各展拳脚；商业银行债券与非银行金融机构债多点开花，完善资金调配链条。企业债唯一发行的小微企业增信集合债券，0.32亿元虽微，却精准滴灌小微企业。公司债100只、790.22亿元，私募公司债72只撑起大半江山，贴合企业多元融资路径。资产支持证券105只、346.34亿元，ABN与企业资产支持证券协同盘活资产。中期票据164只、1679.77亿元、短融102只、999.75亿元，满足企业长短资金流需求。同业存单412只、7151.30亿元占比近35%，以量与额主导市场短期资金走向，各类债券各司其职，为经济稳健前行护航。

一级市场面额比重发行统计（2.17-2.23）

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债券二级市场概况

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上周（2.17-2.21）银行间国债收益率不同期限表现各有差异，但多数呈现上涨态势。经计算，各期限品种平均涨幅达11.12bp。具体来看，虽无0.5年期品种相关数据，但就所给数据而言，1年期品种从2月17日的1.39%涨至2月21日的1.47%，上涨8个基点，换算后约上涨14.29bp；而10年期品种从2月17日的1.69%降至2月21日的1.70%，下跌1个基点，换算后约下跌0.61bp。3年期品种从1.39%涨至1.46%，上涨7个基点；5年期品种从1.50%涨至1.56%，上涨6个基点；7年期品种从1.61%涨至1.69%，上涨8个基点；30年期品种从1.85%涨至1.89%，上涨4个基点。整体而言，不同期限国债收益率的变化反映了市场多种因素的综合影响。

国债收益率一周走势

上周银行间国债收益率不同期限有涨有跌，各期限品种平均上涨6.6bp。其中，1年期品种上涨8bp，3年期品种上涨7bp，5年期品种上涨6bp，7年期品种上涨8bp，10年期品种上涨1bp，30年期品种上涨4bp。

上周信用债收益率全线走弱，短融、中票及企业债普遍承压。短融市场AAA级跌幅最大（-5.48bp），AA+和AA-级分别下跌5.24bp、4.99bp，高评级品种流动性需求上升带动利差快速收窄。中票市场呈现期限分化，5年期AAA级下跌4.69bp，2年期AA级跌幅更深（-5.17bp），反映中低评级短久期品种抛压显著。企业债中，1年期AAA级暴跌6.91bp，超短期品种受资金面扰动明显；而15年期AA级仅微跌0.94bp，超长期限低评级债流动性清淡，抗跌性凸显。整体来看，市场对政策宽松预期升温，高评级债券配置需求增强，但中低评级信用利差仍存走阔压力。

本周流动性分析

1. 央行流动性投放及回笼情况

2月17日，央行开展1905亿元7天期逆回购，操作利率1.50%，当日有2290亿元逆回购到期，净回笼385亿元3。2月21日，央行开展1825亿元7天期逆回购，操作利率1.50%，当日985亿元逆回购到期，净投放840亿元。

资金面情况，本周资金面持续收紧DR001（银行间隔夜质押回购利率）和DR007（7天期）分别较上周上行14.2BP和27.4BP，至1.95%和2.22%。长期资金方面，2月21日国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.975%左右，较上日尾盘走高。截至2月20日，1个月、3个月和6个月AAA评级同业存单到期收益率整体上行4BP抵达“2”字头，分别报2.04%、2.00%和2.00%，9个月同业存单到期收益率报1.99%，较前一日上行5BP。1年期AAA评级同业存单到期收益率突破1.9%，报1.9415%。

机构融资情况，券商发债融资成本大幅降低，2025年以来，截至2月18日，33家券商已发行67只债券，合计发行规模达1077亿元，年内发债平均利率约1.92%。有交易员称，当前市场整体资金压力较大，非银机构融资难度也有所上升，融资成本根据不同机构和业务略有波动，整体处于相对高位。

本周债市在资金面收紧、权益市场分流和政策预期修正的驱动下进入调整阶段。市场普遍认为，当前资金面紧张状况或对债券市场形成一定压力，后续需密切关注央行货币政策操作以及宏观经济数据变化对资金面的影响。不过，也有观点认为，从长期看，货币政策仍有望保持适度宽松，以支持经济的稳定增长，流动性在未来可能会有所改善。

2. 市场资金面分析

2月17日，货币市场利率指标各有表现。R001为2.0587%，反映隔夜资金成本；R007达2.0924%，展现7天期资金价格。R014录得2.1461%，因期限拉长价格上升。R021为2.11%，与短期流动性相关。R1M利率2.00%，反映近月资金供求。这些指标从不同期限勾勒市场资金价格体系，其变化受宏观政策、实体经济需求等因素影响。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

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海外资本市场回顾

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| 汇率方面：

在岸人民币2月23日16:30收盘报7.2555，较2月17日涨334个基点，本周累计上涨334个基点。人民币对美元中间价报7.1450，较2月17日调升249个基点，本周累计调升249个基点。2月23日在岸人民币对美元夜盘收报7.2602。

纽约尾盘，2月23日美元指数涨0.28%报108.4530，周涨0.33%。非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.37%报1.0302，周跌0.26%；英镑兑美元跌0.18%报1.2382，周跌0.23%；澳元兑美元跌0.21%报0.6250，周跌0.23%；美元兑日元涨0.15%报151.632，周涨0.22%；美元兑加元涨0.32%报1.4338，周涨0.46%；美元兑瑞郎涨0.45%报0.9138，周涨0.41%；离岸人民币对美元跌120个基点报7.2710，上周累计跌120个基点。

| 海外债券市场：

美债：2月23日美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.85个基点报4.3677%，3年期美债收益率涨8.22个基点报4.3972%，5年期美债收益率涨7.56个基点报4.4188%，10年期美债收益率涨6.88个基点报4.5615%，30年期美债收益率涨6.12个基点报4.7518%。

欧债：2月23日欧债收益率收盘涨跌不一，英国10年期国债收益率跌1.2个基点报4.463%，法国10年期国债收益率涨0.4个基点报3.094%，德国10年期国债收益率跌0.8个基点报2.360%，意大利10年期国债收益率涨2.3个基点报3.488%，西班牙10年期国债收益率涨1.3个基点报3.009%。

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