（来源：东海基金）

市场回顾

股市

上周A股主要指数上涨，A股AI产业链、机器人产业链、半导体、数据中心、新能源汽车智能化升级等投资线索受到市场关注。融资余额小幅攀升至1.87万亿，上周两市日均成交维持1.9万亿以上，换手率继续修复。

数据来源: Wind，统计区间: 2024/2/17-2025/2/21

债市

上周央行流动性投放仍偏谨慎，资金面整体偏紧。此外，受内部民营企业座谈会召开、股市走强导致风险偏好提升的影响，债市情绪偏弱，10Y国债收益率向上突破1.7%。信用债受资金面偏紧的影响继续调整，中短久期上行幅度更大。

数据来源: Wind，统计区间: 2024/2/17-2025/2/21

市场展望

股市

近期市场动态：

近期科技板块涨幅显著，内部轮动加速。上周热点从影视传媒迅速切换至机器人和芯片领域。从ETF申赎情况来看，个人投资者对宽基ETF热情较高，而机构投资者则逐步转向红利ETF。从行业主题拥挤度角度分析，科技成长板块拥挤度已逼近历史高点，继续大幅上涨空间有限；相比之下，稳定内需方向的拥挤度则普遍低于过去两年的50%分位。我们认为，尽管稳定内需方向在过去一个月表现相对平淡，但其胜率正在逐步累积。

投资策略分析：

① 科技板块内部轮动加速

在市场活跃度提升的背景下，科技板块内部轮动有望进一步强化。我们建议持续关注受益于DS开源模式的应用领域和环节，如医疗、教育（应用场景明确且模型开发能力有限），以及上游需求确定的数据处理和存储调用环节。本周，DeepSeek正式开启开源进程，科技板块的催化因素仍在持续发酵。

② 稳定内需方向胜率提升

在我们强调的“弹性+稳定+内需”三大投资方向中，随着3月的临近，基本面更为扎实的稳定方向有望重新获得投资者的青睐。内需方向建议提前关注，地产链相关行业目前处于历史较低成交占比水平，处于风险收益比较合适的水平。

债市

展望后市，货币宽松的预期仍在，但受稳汇率等因素的影响降息降准落地需等待，资金面紧平衡的局面短期或持续存在。长端利率有资产荒逻辑的支撑配置力量较强，短期应谨防基本面数据改善、赎回压力、权益风险偏好的增强可能对其带来冲击。信用债方面，受资金面影响部分短久期品种，如存单和短久期城投已跌出性价比，建议积极配置。下周关注跨月资金面情况和机构赎回压力。

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