（来源：华安期货投研）

油脂：双报告出炉

核心观点:

豆油：近USDA九月供需报告上调美豆单产至52.8蒲式耳/英亩，上月为52.7，导致总产也小幅上调，但美国农业部同时上调了美豆出口预估，令期末库存较上月小幅下降，报告影响偏中性，但由于此前市场就美豆优良率偏低的题材进行交易，因此大豆总产上调之后，CBOT大豆市场下跌，或拖累豆油价格。钢联统计双节备货不及预期，国内油厂高开机率的现状令豆油持续累库，供给端压力较大令豆油基差走弱，也反映了基本面相对疲软。当前豆油受成本端与原油走势影响较大，或持震荡格局。 

棕榈油：MPOB月报显示8月马棕油库存增加至八个月高位，产量攀升至去年12月以来最高，而出口下降，报告影响较空，棕榈油价格大幅回调。而十月中旬后东南亚将迎来传统雨季，或给厄尔尼诺造成的干旱带来一定的缓冲，棕榈油价格也面临重新评估。不过厄尔尼诺题材仍在交易，棕榈油价格下方空间有限。产地方面，独立检验公司ASA数据显示9月1-10日马棕油出口环比下降17.5%，而棕榈油价格在下跌之后，与豆油价差缩小，后续产地棕榈油出口需求有望好转。国内豆棕价格依旧深度倒挂，棕榈油性价比较低，终端刚需采购为主。 

菜油：国内菜油现货价格近期迎来回调，前期供给紧张的局面不再，菜油性价比优势也并不突出，成交也明显回落。随着菜籽油厂开机率的恢复，后续供给压力预计持续市场，施压盘面价格。而加拿大菜籽也在持续收获中，四季度进口菜籽到港压力较大，远期菜油价格承压。

豆菜粕：成本端影响，上方空间有限

核心观点:

豆粕：钢联调研显示，本周全国豆粕市场成交量小幅增加，现货成交占绝对主力，因本周现货价格出现一定松动，且临近中秋国庆，叠加油厂卖货积极，终端饲企趁价格回调进行刚需补库。USDA九月供需报告上调美豆单产至52.8蒲式耳/英亩，上月为52.7，导致总产也小幅上调，但美国农业部同时上调了美豆出口预估，令期末库存较上月小幅下降，报告影响偏中性，但由于此前市场就美豆优良率偏低的题材进行交易，因此大豆总产上调之后，CBOT大豆市场下跌。国内油厂开机率维持高位，豆粕库存较高，供应宽松的局面预计将持续，价格上方空间有限。 

菜粕：钢联调研显示随着华南地区油厂开机恢复，菜粕供给端呈现修复态势，前期供应偏紧的局面有所改善。但当前产量绝对水平仍处于恢复阶段，尚未完全恢复至正常水平，区域间供应分化依然存在，因此油厂的菜粕库存偏低，但港口累库反映菜粕进口较多，国内菜粕供需处于紧平衡。当前仍处于水产养殖旺季，菜粕存在刚需消费，给予菜粕价格支撑。