文｜氪睿研究院

每一轮技术革命开始之前，都会出现一个令人矛盾的时刻。

技术已经足够令人兴奋，但商业价值仍然模糊；实验室里的突破已经出现，但距离改变普通人的生活还有很远；少数相信未来的人开始投入资金，而更多人仍然在等待证据。

铁路、电力、互联网和人工智能，都曾经历过这样的阶段。19世纪的铁路投资者无法确定哪些线路最终会成为交通网络的核心，但他们知道，铁路可能改变人与城市之间的距离；互联网商业化早期，大量企业无法证明盈利模式，但投资者已经意识到，信息连接方式正在发生根本变化。

技术革命从来不是在确定性中发生的，而是在不确定性中被推动。今天的量子计算，正在进入类似阶段。

它被认为可能重新定义计算能力的边界，却还没有真正进入商业世界。它没有出现像ChatGPT那样迅速改变用户行为的产品，也没有证明能够在大规模商业场景中替代传统计算，但资本已经提前到场。

过去一年，全球量子计算企业持续获得大额融资。PsiQuantum完成10亿美元融资，Quantinuum登陆资本市场并获得百亿美元级估值，中国本源量子也完成Pre-IPO融资。

这些数字背后隐藏着一个更值得关注的问题：为什么一个尚未创造大规模收入的产业，已经获得了成熟产业才拥有的估值？

答案可能并不在量子计算今天创造了多少价值，而在于资本正在判断：如果未来真的属于量子计算，今天谁最有可能成为未来产业的一部分？

01 资本购买的，是未来产业中的位置

传统企业的价值，通常建立在收入、利润和现金流之上。但对于处于技术突破早期的产业，资本关注的往往是另一件事：这项技术一旦成熟，谁能够占据产业链中的关键位置。

互联网早期，投资者购买的不是当时有限的线上广告收入，而是人与信息连接方式改变后的巨大市场；人工智能早期，资本也不是因为模型已经产生稳定利润，而是因为它可能重新定义知识生产和企业效率。

量子计算吸引资本，也是类似逻辑。它真正令人期待的地方，并不是制造一台速度更快的计算机，而是它可能突破经典计算长期存在的能力边界。

如果未来大规模容错量子计算实现，它可能影响密码安全、先进材料、药物研发、能源技术以及国防等领域。对于主要科技国家而言，量子计算的重要性并不只是一个商业机会，而是一项可能影响未来产业竞争力的基础能力，这也是为什么量子计算获得了大量公共资金支持。

根据QED-C统计，2025年全球政府在量子技术领域新增资金承诺约127亿美元，累计资金承诺约567亿美元，同期私人风险投资约49亿美元。

这些投入并不意味着某一家企业一定成功，也不代表投资者可以获得确定回报。但它说明，量子计算的发展已经超越普通创业项目的逻辑，而进入国家战略、科研体系和产业资本共同推动的长期竞争。

因此，今天投资量子计算，本质上是在购买一个未来位置。但未来越重要，等待也可能越漫长。

02 从实验突破到商业价值，还有一道工程鸿沟

量子计算获得资本关注，并不是因为它只是一个宏大的想象。过去几年，行业确实取得了一系列技术突破，竞争重点也正在发生变化。

过去，人们习惯用物理比特数量衡量量子计算能力。但随着产业深入，关注点逐渐转向逻辑比特、错误率和纠错能力。原因在于，量子计算最大的难题从来不是创造量子状态，而是如何让这种脆弱的状态稳定存在，并完成足够复杂的计算任务。量子纠错因此成为商业化过程中最关键的问题。

目前，研究机构已经证明，通过纠错技术可以降低错误率，并让一定规模的逻辑量子比特运行。但实验环境中的突破，与商业环境中的可靠计算之间，仍然存在巨大距离。

这就像航空工业的发展。制造一架能够飞行的飞机，并不等于建立一个安全、高效、可规模化运营的航空体系。

量子计算同样如此。真正具有商业价值的量子计算机，不只是能够运行，而需要证明：在考虑设备成本、运行效率以及经典计算协同之后，它能够在某些重要领域创造传统计算无法提供的价值。

未来几年，行业真正需要回答的问题，不是“谁拥有更多量子比特”，而是谁能够证明量子计算值得商业世界长期投入。

03 它不像AI，更像三种技术周期的叠加

面对新技术，投资者总会寻找历史参照。量子计算最容易被比较的是人工智能，因为两者都经历了漫长科研积累，也都曾经被认为距离商业化遥远。

但量子计算并不会简单复制AI的发展路径。人工智能真正爆发，是因为算法、算力、数据和应用生态同时成熟，最终形成技术进步与商业需求相互推动的循环。

量子计算目前还没有形成这样的产业飞轮，它更接近早期半导体。半导体最初同样昂贵、市场有限，但政府和战略产业成为早期客户，帮助企业跨越商业化之前最困难的阶段。今天各国对量子计算的投入，也具有类似意义。

但量子计算又不同于半导体。早期半导体已经能够直接服务军事和工业需求，而今天量子计算更多仍处于科研验证和工程建设阶段。

与此同时，它也具有核聚变式的不确定性：方向可能极具价值，但从技术突破到商业体系建立，需要经历漫长过程。

因此，量子计算实际上同时拥有三种技术周期的特点：它拥有AI式的技术想象空间，具备半导体式的基础设施属性，也承担核聚变式的长期等待风险。这决定了量子投资最难的问题，不是判断技术是否伟大，而是判断资本是否拥有等待未来发生的能力。

04 产业基础设施，可能早于终局赢家产生价值

技术革命早期还有一个规律：最终改变世界的企业，往往不是最早获得收入的企业。

互联网最终诞生了平台巨头，但数据中心、服务器和网络设备企业更早形成商业价值；人工智能仍在竞争模型终局，但芯片和云计算基础设施已经成为重要受益者。

量子计算正在出现类似趋势。目前，超导、离子阱、光量子、中性原子等技术路线仍在竞争，最终方向尚未确定。因此，投资整机企业，本质上是在押注哪条技术路线最终胜出。

相比之下，低温设备、测控系统、核心器件以及纠错软件等领域，可能更早形成商业机会。它们不一定决定最终赢家是谁，但可能成为所有参与者都需要依赖的基础能力。

当然，并不是所有供应链企业都会成功。真正具有长期价值的企业，需要拥有跨路线能力、多客户验证和持续技术积累。

在一个终局尚未确定的产业里，服务整个生态的能力，往往比押注单一赢家更具确定性。

05 量子计算之前，安全需求可能已经到来

量子产业中，还有一个特殊方向：后量子密码（PQC）。它解决的问题并不是制造量子计算机，而是应对未来量子计算可能带来的安全挑战。

现代互联网大量依赖传统密码体系，而理论上足够强大的量子计算机可能突破其中部分算法。这意味着，企业不必等到量子计算真正成熟之后，才开始准备安全升级。对于金融、通信、政府等需要长期保护数据的行业而言，今天的数据可能需要面对未来的安全风险。

NIST已经发布后量子密码标准，美国相关机构也推动迁移规划。这使PQC成为一个特殊方向：量子计算机依赖技术突破，而密码迁移依赖现实安全需求。未来最早产生商业收入的量子相关企业，未必是制造最强量子计算机的公司，也可能是帮助整个社会进入量子时代的企业。

06 量子投资最终考验的，是资本穿越时间的能力

量子计算投资最大的风险，也许不是方向错误，而是时间错配。科学家的时间表、企业家的时间表和投资人的时间表并不相同。

国家可以用十年甚至更长周期推动基础技术发展，但风险投资基金通常需要在有限周期内实现退出。一家公司可能最终成为量子时代的重要平台，但如果商业化发生在基金退出之后，技术成功并不一定意味着投资成功。

因此，量子投资最终管理的，不只是技术风险，更是时间。投资者需要同时判断三个问题：技术是否可能成功；企业是否能够活到成功；资本是否能够等到成功。这也是所有未来产业投资共同面对的问题。

真正伟大的技术，往往需要经历漫长等待。它们可能经历质疑、泡沫和失败，但最终改变产业格局。优秀的投资者，并不是最早相信未来的人，而是能够理解未来形成路径，并拥有穿越等待期能力的人。

量子计算最终是否改变世界，还需要时间回答。但资本已经开始回答另一个问题：当未来尚未到来时，谁有机会成为未来的一部分。