2026年7月16日，亦辰集团（08365.HK）与卖方邓云开博士及担保人邓伊婷女士订立协议，有条件同意收购恒瑞集团有限公司51%股权，代价为1000万港元，全部以发行1000万股代价股份支付，发行价为每股1.00港元。代价股份占公告日已发行股本约5.03%，占完成后扩大后股本约4.79%。2026年9月10日，公司公告交易所有先决条件均已达成，预计于2026年10月2日完成收购。

　　这笔交易的特殊之处在于：一家主营企业融资顾问、配售及包销业务的持牌机构，以“不出一分现金”的方式，切入海外移民、教育、信托及投资顾问服务赛道。

　　亦辰集团主要在香港从事企业融资顾问服务、配售及包销服务的持牌业务，以及ESG顾问等非持牌业务。然而，这家持牌机构的经营状况并不乐观。

　　截至2026年3月31日止六个月的中期业绩显示，公司持续经营业务收益为3201.5万港元，同比减少12.74%；公司拥有人应占亏损1472.5万港元，同比扩大30.76%。亏损扩大的主要原因是非持牌业务收益下降及财务成本增加。

　　在自身主业承压的背景下，亦辰集团选择以发行股份的方式收购恒瑞集团51%股权，本质上是一次“不花现金的跨界试水”——用股权换取新赛道的入场券。

　　恒瑞集团是一家在香港注册成立的有限公司，主要从事海外移民顾问服务、海外教育顾问服务（涵盖澳洲、英国、美国及加拿大）、海外信托服务及海外投资顾问服务。

　　从财务数据来看，恒瑞集团呈现出“增收不增利”的典型特征。2024财年及2025财年，公司收益分别为492.3万港元和703.4万港元，同比增长约42.9%；但税后净利润却从38.8万港元降至23.9万港元，同比下降约38.4%。截至2024年3月31日及2025年3月31日，净资产分别约为330万港元及350万港元。

　　更令人担忧的是，根据2026年9月4日的补充公告，目标公司截至2026年3月31日止年度的收益为1106.58万港元，净亏损约110万港元。在营收从492万港元增长至1106万港元的快速扩张期，公司却由盈转亏——这一财务轨迹说明，恒瑞集团的收入增长并未带来利润的同步改善。

　　为支撑这一定价，协议设置了溢利保证条款：目标公司在完成日至2027年9月30日期间税后净利润不少于500万港元；2027年10月1日至2028年9月30日不少于600万港元；2028年10月1日至2029年9月30日不少于700万港元。三年累计承诺净利润1800万港元。若未达标，卖方需以现金补足差额的51%。

　　这一对赌的挑战在于：恒瑞集团2025财年税后净利润仅23.9万港元，2026财年更是亏损110万港元。从亏损110万到盈利500万，一年内利润改善幅度超过600万港元。在移民咨询行业竞争日趋激烈、主要留学目的地政策频繁变动的背景下，这一目标的实现难度不容低估。

　　1000万港元买来的，究竟是一个客户协同的入口，还是一个需要持续输血的包袱，答案将在2027年首个业绩承诺期结束时初现端倪。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）