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　　出品：Hehson财经上市公司 研究院

　　作者：cici

　　2026年上半年，人形机器人赛道交出了一份“营收翻倍是常态”的成绩单——优必选营收增长104.2%、越疆科技增长106.6%、珞石机器人增长135.8%。然而，在行业一片高增长的喧嚣中，新松机器人和华沿机器人却分别交出了一份“另类”答卷。

　　从营收规模来看，七家公司已形成明显的三个梯队。第一梯队（超10亿元） 共有四家：新松机器人以14.51亿元位列营收榜首，但却是七家中唯一营收负增长的公司（-12.57%），陷入“规模第一、增速垫底”的尴尬；极智嘉以12.84亿元紧随其后，同比增长25.3%，全球化布局（海外收入占比超七成）是其稳健增长的核心驱动力；优必选以12.69亿元位居第三，营收同比大增104.22%，受益于全尺寸人形机器人收入占比从6.1%跃升至46.5%；宇树科技以11.52亿元排名第四，同比增长48.54%，但增速较2025年全年的332.64%已大幅放缓。

　　第二梯队（3亿—5亿元） 包括珞石机器人（4.15亿元，+136%）和越疆科技（3.16亿元，+106.6%），两者均实现翻倍增长。第三梯队（2亿元以下） 仅有华沿机器人，营收仅1.74亿元，同比微增0.6%，在行业高增长背景下近乎停滞。

　　若按营收增速排序，珞石（136%）> 越疆（106.6%）> 优必选（104.2%）> 宇树（48.5%）> 极智嘉（25.3%）> 华沿（0.6%）> 新松（-12.57%），增速最快的三家公司均指向同一个驱动力——具身智能业务的放量，而增速最慢的两家恰恰是具身智能尚未形成规模收入的玩家。

　　盈利端的反差更为刺眼。七家公司中，仅宇树科技实现规模化盈利，归母净利润达2.74亿元，同比暴增955.59%，但扣非净利润同比下降19.34%，销售费用同比暴增约250%，盈利质量有待检验。珞石机器人归母净亏损0.79亿元，但亏损收窄，毛利率从22.3%提升至29.8%，规模效应逐步释放。

　　优必选期内亏损3.39亿元，但亏损收窄，毛利率大幅提升9.7个百分点至44.7%；极智嘉期内亏损1.77亿元，亏损扩大，但经调整净亏损同比收窄，剔除具身智能研发投入后实际亏损已大幅缩窄；越疆科技期内亏损1.08亿元，亏损扩大，研发费用暴增是核心原因；华沿机器人期内亏损0.57亿元，亏损扩大，营收停滞叠加毛利下滑，陷入困境；新松机器人归母净利润亏损1.89亿元，亏损扩大，是七家中亏损最为严重的公司，毛利率仅16.53%，在七家中垫底。

　　总体来看，机器人行业呈现“两极分化、多家亏损、全行业押注研发”的典型特征——宇树率先盈利但盈利质量承压，珞石刚过盈亏平衡线，优必选、极智嘉接近盈利拐点，而越疆、华沿、新松仍在亏损泥潭中挣扎。

　　在七家机器人上市公司中，新松机器人以16.53%的毛利率位列末席，远低于行业均值（约37.5%），甚至不及排名倒数第二的珞石机器人（29.8%）逾13个百分点，与毛利率最高的宇树科技（56.01%）相比更是相差近40个百分点。

　　毛利率是企业产品竞争力和定价能力的直接体现。16.53%的毛利率意味着新松每100元收入中仅有不到17元可用于覆盖销售、管理、研发等费用并形成利润——而同期优必选为44.7%，越疆科技为47.4%，新松的盈利空间本就逼仄。

　　然而，2026年上半年新松研发费用却高达1.48亿元，同比大幅增长58.33%，刚性费用支出与微薄毛利空间之间的矛盾持续激化。更严峻的是，当竞争对手手握40%以上的毛利率，随时可以通过价格战或渠道让利争夺市场份额时，新松几乎没有降价空间；一旦行业进入价格竞争阶段，毛利率仅有16.53%的新松将首当其冲，面临“不降价丢份额、降价则亏本”的两难处境。过低的毛利率，正在系统性削弱新松的竞争缓冲垫和战略回旋余地。