界面新闻记者 | 陈慧东

8月底，广东汕头，建滔积层板（01888.HK）发出年内第七次涨价函。从3月10日第一次上调至今，这家全球最大的覆铜板厂商的每轮涨价函流出后，生益科技（600183.SH）、金安国纪（002636.SZ）等国内覆铜板厂商大多选择跟涨。

过去二十年，PCB行业经历过多轮完整的价格涨跌循环，套路都差不多：上游材料端率先挺价，中游PCB厂商被动扛住成本压力，下游终端客户观望，涨价上行阶段往往持续一年甚至更长时间，等需求端先撑不住，价格再依次回落。

Prismark数据显示，2025年，全球裸板PCB产值由736亿美元增至858亿美元，同比增长16.7%，AI服务器、高速网络和先进封装基板是主要推力。但增长呈现分化：领先的AI服务器和网络PCB供应商销售额增长超过50%，多数PCB厂商增速仍低于10%。

7月下旬到8月底，A股PCB板块半年报披露完毕，界面新闻统计发现，11家代表性公司给出的业绩答案再度印证了这种分化：沪电股份（002463.SZ）归母净利润同比增长74%，景旺电子（603228.SH）下滑7.4%；东山精密（002384.SZ）同比增长290%，协和电子（605258.SH）下滑2.4%。

同一份涨价函、同一条产业链、同样面向2026年的AI叙事，落到不同公司的报表上，差距拉开到近三百个百分点。涨价的钱到底被谁赚走了？

撕裂的中报：高端抢货、低端内卷

打开2026年中报，A股PCB板块最显眼的不是增长，而是分裂。

覆铜板企业首先兑现了涨价红利。生益科技（600183.SH）上半年覆铜板及粘结片收入123.57亿元，同比增长47.74%，毛利率29.16%，同比提高5.47个百分点；金安国纪（002636.SZ）覆铜板及相关产品收入32.89亿元，同比增长79.20%，毛利率31.82%，同比提高22.98个百分点，公司将增长归因于售价上涨与销量增加。

高端PCB龙头同样具备成本转嫁能力。沪电股份上半年PCB业务收入129.94亿元，同比增长59.39%，毛利率40.52%、提高4.06个百分点，其中32层及以上PCB收入同比增长190.83%；深南电路（002916.SZ）上半年PCB业务收入85.52亿元，同比增长36.32%，毛利率36.85%、提高2.43个百分点，数据中心领域订单收入突破20亿元。

但这不是行业的平均状态。超声电子（000823.SZ）上半年印制线路板收入15.51亿元，只增长0.54%，毛利率13.78%、下降4.41个百分点；崇达技术（002815.SZ）PCB板收入33.92亿元，增长15.91%，毛利率仅7.67%、下降4.62个百分点——而该公司的IC载板毛利率达到23.31%、提高10.36个百分点。

技术门槛与客户结构不同，企业拿到的并不是同一轮行情，这种分裂甚至被压缩在同一张利润表里。

更边缘的样本是"增收不增利"。满坤科技（301132.SZ）上半年营收增长24.0%，归母净利润却下降30.5%，公司在半年报中把毛利率承压指向覆铜板、铜箔涨价后的传导时滞，以及新工厂爬坡带来的折旧与人工成本；澳弘电子（605058.SH）披露直接材料占成本比例为71.91%。

界面新闻把样本公司按下游结构重排，规律立刻清晰：面向AI服务器、数据中心、高端通信的企业，涨价是收入与毛利的双重利好；面向消费电子、家电、汽车基础电子的企业，订单标准化程度高、客户议价能力强、可替代供应商多，涨价就带来成本飞升。

涨价真相：上游拿走了大部分利润

PCB的产业链并不长：电子纱织成电子布，与树脂、铜箔共同制成覆铜板（CCL），覆铜板再经压合、钻孔、电镀、蚀刻等工序成为PCB。

2026年上半年，这条短链条上的利润没有平均分配。电子布和覆铜板企业率先提价，高端PCB厂凭客户认证和复杂工艺继续向下传导，通用板企业则承受原料上涨与客户压价的双重挤压。

极薄电子布龙头宏和科技（603256.SH）的中报提供了一个清晰的上游样本。公司上半年实现营收10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%。其中特种电子布收入3.57亿元，占电子布业务收入提升至34.6%，毛利率达到约67.51%；电子级玻璃纤维布平均售价达到11.91元/米，较上年同期的4.81元/米上涨147.61%，收入10.32亿元。售价上涨之外，高毛利产品占比提升，放大了利润弹性。

一名接近宏和科技人士向界面新闻表示，公司电子布均价从2023年至2024年低谷期的每米3元/米多，逐步涨至2025年末的5元/米左右，2026年6月底已接近每米11.9元。进入9月后，电子布企业形成了更强的涨价共识，“大概还是想涨10%到15%左右。目前来看，今年内都具有较强的涨价预期。”

上述人士分析，这一轮电子布涨价由多赛道需求共振与供给刚性共同推动：AI 服务器、高端手机、新能源汽车同时拉动高端电子布需求，但产线、核心设备扩产周期漫长，产能短期难以跟上；叠加行业普遍转产高毛利的超薄、极薄特种布，普通电子布供给也被挤压，最终形成高端、普通产品同步涨价的局面。

订单端的变化更直接。上述人士称，现阶段客户订单量超过公司能够承接的规模，企业需要“挑客户、挑订单”，优先匹配高毛利产品。

这解释了为什么上游利润增长更快。电子布厂可以在同一批织布机上调整产品结构，优先生产单位毛利更高的特种布；覆铜板厂则把电子布、铜箔和树脂成本写入新报价。

界面新闻注意到，不同企业对涨价的传导能力存在差异。生益科技上半年覆铜板及粘结片毛利率同比提高5.47个百分点，超声电子、崇达技术等通用板占比较高的企业毛利率却分别同比下降4.41个和4.62个百分点。

一名接近生益科技的人士向界面新闻表示，板材供应紧张时，公司会根据供货情况增加安全库存，并基本按月调整价格，但能否完全覆盖成本仍要按产品统计；目前的涨价幅度基本能够向下传导，部分客户首先要求保供，“只要你保我的量，价格都不用谈”。

到了PCB制造环节，沪电股份和深南电路凭高端订单实现业绩大幅增长，尤其是高端订单提升了毛利率。作为消费电子业务占比较高的PCB厂商，鹏鼎控股（002938.SZ）上半年业绩增幅相对较小，实现营收同比增5.14%至172.17亿元，归母净利润同比增4.11%至12.84亿元，PCB业务收入170.56亿元。

接近鹏鼎控股方面人士向界面新闻表示，原材料波动是全行业共同问题，公司能做的是依靠长期供应商关系控制成本。该公司过去以通信和消费电子为主，近两年才加大高端产品投入，产品结构转换和新产能落地都需要时间。

涨价潮真正的影响在哪？

原材料涨价对上市公司的影响已经很具体：材料厂通过提价和产品升级获得更大的利润弹性；高端PCB厂凭认证、交付能力和客户结构保持毛利率；通用板厂商则面对成本传导滞后。行业景气仍在，但上市公司的业绩方向不会因此趋同。

机构数据也印证了这一点。Prismark预测，2026年全球PCB整体市场将继续保持12.5%的增速，增长将进一步向18层以上高多层板等AI相关品类集中，行业“两种景气度”的分化格局或将延续。

深度科技研究院院长张孝荣向界面新闻表示，PCB产业链目前呈现利润向上游集中，中游剧烈分化，消费类环节普遍受损态势。受益排序为：上游材料、AI算力PCB、 汽车/工控PCB、消费电子PCB、消费类覆铜板。这轮涨价潮中，前两项绑定AI算力和高端材料的企业是赢家；消费类覆铜板和消费PCB企业则是主要承压方。而且这种受益的分化会持续，直到消费电子需求超预期复苏或这些企业完成高端转型。

此外，界面新闻注意到，多家受访公司没有认可市场流传的“订单直接锁到2027年或2028年”的笼统说法。有电子布公司向记者表示，客户按月下达订单，但长期认证和合作关系使订单具有延续性。有覆铜板企业也表示，公司按月排单；一家高端PCB公司人士则称，行业需求较为确定，但具体排单不能简单概括为锁定到某一年。由此看，长期可见度更多来自客户关系和认证壁垒，还与公司在技术、研发等领域的突破进度等有关。

不过，景气从来不会永远延续。高利润正在吸引行业大规模的资本开支，方向高度集中于AI服务器、高速交换机、光模块和封装基板。从PCB行业来看，今天的短缺也可能迅速变成价格竞争。

电子布产线建设周期是18至24个月，这意味着2026年集中开工的产能，将在2027年下半年至2028年陆续释放，而AI订单的节奏未必与之同步。上述电子布企业相关人士也向界面新闻坦言，电子布扩产存在资金、设备周期约束，若未来行业内大量资本集中投向同一赛道，普通规格电子布仍有出现供给过剩的可能性。

2018年的覆铜板涨价周期中，同样出现过上游集中扩产、下游需求见顶的组合，随后价格回落持续近两年。这一轮的产业逻辑与当年有本质不同，但扩产周期与需求周期之间的错配风险，在结构上依然存在。

但在行业乐观情绪下，多家覆铜板企业人士几乎未向界面新闻谈及产能过剩相关问题。仅有一名企业人士表示，高端印制板“还是一个蛮有门槛的事情”，“扩产最后能够有效产能有多少，还是要交给后面实际上的一个产出”。