周五即将公布的一份消费者物价数据或将决定美联储下周是否加息。

　　整个夏季，美联储官员对于当前利率水平是否足以将通胀降至2%的目标值一直存在分歧。春季物价数据强于预期，6月、7月通胀才有所回落。美国劳工部将于周五发布消费者价格指数（CPI）报告，这份数据将揭示：此番好转究竟是多数官员所预判的趋势拐点，还是这场已连续五年高于目标水平的通胀又一次短暂回暖。

　　经济学家预计，剔除波动较大的食品与能源价格后的核心物价，8月环比上涨0.2%。足以迫使美联储出手加息与允许其按兵不动的数值之间，差距可能仅有0.1个百分点。

　　美联储在7月的上次会议上维持利率不变。有三名官员持异议，主张加息；此后还有其他官员表示，如果通胀没有改善，他们也会支持加息。美联储主席凯文・沃什在上月杰克逊霍尔全球央行年会的讲话中转向该阵营。他称，几乎没有证据表明当前借贷条件正在抑制经济，夏季向好的数据尚不足以让他确信通胀的底层趋势正在改善。

　　沃什并未明确说明，究竟什么样的数据才能让他满意。前美联储高级经济学家文森特・莱因哈特表示，这实际上相当于市场在试探这位新任主席：市场已经定价了一场他从未承诺过的加息，而沃什要么兑现加息，要么解释为何不加息。

　　目前投资者预计下周加息概率约60%，而在沃什演讲前该概率仅35%。BNY投资首席经济学家莱因哈特称：“这相当于激将法，就像校园里的挑衅。”

　　投资者也从沃什的同僚言论中寻找线索。美联储理事克里斯托弗・沃勒上周提出，如果8月数据显示通胀持续放缓，不必急于加息。他表示，如果8月核心物价环比上涨0.2%，他会投票支持维持利率不变；如果数据“过热”，则支持加息。

　　沃勒上周称：“多等一次会议的代价是什么？你可以抓住机会观察去通胀进程能否延续，但我不会为此冒巨大风险。”

　　主张加息的官员认为，未来的风险远比最近两到三组数据更值得关注。他们提出，无论8月数据如何，持续六个月推高能源价格的战争、新增关税以及人工智能建设带来的供给压力，都将持续对物价形成压力。

　　两种极端情景下，决策会相对清晰。如果周五数据偏弱，将印证美联储工作人员的预测：关税影响消化完毕后，月度通胀数据将回落至符合2%通胀目标的水平。如果数据过热，则会得出相反结论——夏季的通胀改善难以持续，沃什几乎没有理由维持利率不变。

　　而介于两者之间的模糊区间，将让美联储陷入两难：数据温和偏弱，足以作为暂缓加息的理由，但又不足以说服押注加息的投资者。若在此情景下维持利率不变，沃什将重回7月的困境，需要给出缺乏说服力的理由来解释决议，而这正是他在杰克逊霍尔演讲试图规避的问题。

　　多年来沃什一直主张，美联储不应预先告知市场触发政策变动的条件。他在怀俄明州的演讲中表示，自己遵循一套政策准则，而非预先敲定某个决策。这番表态带来的效果是，让投资者认定加息即将到来，同时留给市场自行判断触发加息的条件。

　　美联储主席凯文・沃什重申，央行致力于将通胀回落至2%目标。

　　耶鲁管理学院教授、前美联储高级官员William English表示，政策高度依赖单份报告，这与沃什此前阐述的美联储运作思路相悖，但除此之外也没有简单替代方案。

　　他说：“政策还能依托什么？归根结底必须依靠数据，以及对数据的解读。此外，单月数据本身无法说明全部问题：官员需要剔除特殊因素，挖掘底层趋势，这也正是沃什在杰克逊霍尔会议上强调的观察重点。”

　　沃什的真实想法仍然扑朔迷离。TS伦巴德首席美国经济学家Steven Blitz认为，沃什并不希望下周加息，杰克逊霍尔演讲意在安抚那些质疑他降通胀决心的投资者。他称：“除非数据把他逼到别无选择、只能加息的境地，否则他会找到理由不加息。”

　　曾任职特朗普政府财政部、现任三井住友银行美洲首席经济学家的Joseph Lavorgna则持相反看法。演讲的完整基调让他认为，沃什对待抑制通胀态度严肃，而这份决心总要落地。“除非数据非常疲软，否则我认为美联储9月必然加息。”

　　 Lavorgna称，如果仅仅依靠一份温和的CPI数据作为维持利率不变的理由，就忽略了沃什真正强调的重点——底层趋势才是关键，而当前趋势依旧处于过高水平。