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最近有家公司正在申请IPO，公司全称是上海辛帕智能科技股份有限公司，股票简称辛帕智能（874567.NQ），保荐机构为东方证券（600958.SH），保荐代表人是张桐、许恒栋。

在之前的文章里，力场君针对这家公司董秘陈梅女士，此前长期兼职长园集团（维权）监事，以及在此期间长园集团发生关联资金违规占用的事情，做出了一些总结和分享。这无关于辛帕智能自身的经营基本面，而这家公司的经营基本面、核心盈利能力，其实也挺让人不放心，今天就再来聊聊这个话题。

我们不妨先来看一个长周期的数据对比：早在2020年，辛帕智能的营业收入是2.51亿元，到了2025年，为2.77亿元，没多少增长；净利润就更惨了，2020年是1.11亿元、2025年是7100多万，还少了4成。

关键还在于，这是建立在辛帕智能生产规模大幅飙涨之后的经营结果，根据该公司此前于2022年申请创业板IPO却未能成功时披露的数据，公司2020年的风电叶片智能设备产能为360台，而当年的产量则高达449台，产能利用率为124.72%。

等到了2025年，辛帕智能没有再按照产品数量来核算产能，而是改成了按照工时来计量，但没关系，我们可以反推：2025年产品产量为636台，产能利用率为134.45%，反算下来的产能约为473台。

这就形成了第一个关键结论：对比5年前，2025年的辛帕智能产能大约增长了四分之一，甚至2025年的实际销量437台，相比2020年的373台也增长了15%以上；再甚至辛帕智能的总资产从2020年末的3亿猛增到2025年末的6.73亿、翻了一倍还多，但是这些都没能带来销售额的实际增长。

换句话说，过去5年里的辛帕智能，动用的资源翻了一倍（总资产）、表面上看起来的经营规模扩张了四分之一（产能），最终拿到手的利润不升反降，而且还是大幅下滑了40％，这个买卖，从长周期来看，值得做吗？

而部分细节，就更有意思了。辛帕智能在2022年申请创业板IPO时，募投项目是计划在平湖市建设“工业智能装备生产基地建设项目”。

2023年3月，平湖经开区官方微信发布了《【经济创新】今天，平湖经开又一智能装备制造企业正式投产！》的文章，其中针对上述项目提到：“待项目全面达产后，可形成年产智能化设备500台（套）的产能，年销售收入可超2亿元，年税收2200多万元。”

注意，官方报道中提到的上述项目的新增产能，是500台（套）。

但如前文所说，辛帕智能2020年的产能为360台（套）、2025年折算下来约为473台（套），仅净增加了100多台（套），这与公开报道中提到的“年产智能化设备500台（套）的产能”，相差太大了吧？相差的400台（套）产能跑到哪去了？难道是“纸面工程”、在画大饼？

上面这些数据和信息看下来，辛帕智能这家公司的经营，是不是正常的？该不该被打上个问号？力场君不妄下结论，相信小伙伴们自有想法吧。