文｜Cathy

金佰利公司（Kimberly-Clark Corp）并购科赴（Kenvue）案迎来新进展。

近日，澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）正式宣布，已批准了金佰利收购科赴的交易，但前提条件是，必须将科赴旗下的Carefree和Stayfree2个经期护理品牌出售给经监管批准的第三方买方。

据悉，这项交易已通过美国、印度、智利等多个国家的反垄断调查，有望在今年第四季度完成交割。

根据ACCC发布的通知，其已批准金佰利收购科赴的提议，但科赴必须将旗下澳大利亚市场的Carefree（娇爽护垫）和 Stayfree（娇爽卫生巾）2个经期护理品牌出售给经ACCC批准的购买者。

▍截自ACCC

ACCC称，金佰利和科赴都在澳大利亚供应经期护理产品，其中，金佰利以U by Kotex（高洁丝旗下子系列）品牌供应了卫生棉条、卫生巾和护垫等产品，而科赴则以Carefree和Stayfree品牌供应上述经期护理产品。ACCC专员表示，“如果科赴不剥离Carefree和Stayfree品牌，此次收购可能会大幅削弱澳大利亚在经期护理产品供应领域的竞争力。”

据介绍，金佰利和科赴占据了澳大利亚三大经期护理产品供应商中的2家。第3家是Essity，旗下拥有Libra和TOM Organic 2个经期护理品牌。ACCC称，如果没有剥离条款，金佰利收购科赴后，主要供应商的数量将从3家减少到2家。因此，该机构要求科赴在澳大利亚的Carefree和 Stayfree，目的是为了保留澳大利亚经期护理产品供应领域的独立竞争者，并维持原本会因收购而丧失的竞争格局。

事实上，早在今年7月28日，金佰利向ACCC通报其拟收购科赴的计划时，就已考虑到经期护理产品重叠带来的竞争问题，该集团还主动承诺剥离科赴在澳大利亚的经期护理产品业务。

值得一提的是，今年8月24日，新西兰商务委员会也做出了与ACCC类似的裁决，即批准金佰利收购科赴的提案，并要求剥离科赴在新西兰的女性卫生业务。

由此可见，科赴剥离在澳大利亚和新西兰两地的女性卫生用品后，即可在这两地获得“通关”。

众所周知，金佰利与科赴的并购案始于去年11月。2025年11月3日，金佰利正式宣布与科赴达成协议，将以现金加股票的方式收购后者所有已发行普通股。根据双方董事会一致通过的协议条款：交易完成后，科赴股东将获得每股3.5美元现金，以及每持有一股科赴股票可兑换0.14625股金佰利股票，金佰利现有股东预计将持有合并后公司约54%的股权，科赴现有股东则持股约46%。

按照金佰利2025年10月31日的收盘价计算，彼时，这项交易对科赴的估值约为487亿美元（约合人民币3296亿元）。若交易顺利完成，这将是美国消费品行业迄今为止规模最大的收购案，于美妆/日化领域而言，也将是近两年来的最大的一笔收购案。

据了解，大型跨国并购案通常要在企业经营的主要国家和地区接受反垄断审查，其意义在于防范市场垄断风险、维护行业公平竞争秩序。因此，交易宣布之后，双方随即开始推进股东表决和全球监管审批。

今年1月29日，金佰利和科赴分别召开股东特别会议，两家公司的股东均以压倒性多数通过了完成这笔收购所需的相关议案。

据悉，今年2月，上述交易已通过了美国反垄断审查；5月12日，印度竞争委员会宣布批准金佰利收购科赴；8月12日，智利国家经济检察院无条件批准这笔交易。随后，新西兰也在8月24日附条件放行，即科赴需剥离2个经期护理品牌。目前，这项交易还需通过欧盟、中国等主要市场反垄断机构的审查。

值得一提的是，今年5月，这项跨国交易在接受中国国家市场监督管理总局审查时，有反垄断专家针对这项交易提出了投诉，并建议监管机构放慢审查程序，专家提出投诉的原因是担心，“交易双方生产的女性用品及婴儿用品涉及众多知名品牌，且用户忠诚度较高。在交易实施后，集中后的实体会拥有更多议价权，从而向分销渠道商施压提高其批发价格，可能让集中后的实体提高相关商品批发价格，进而带动相关领域产品价格普遍跟涨，诱发协同行为，损害消费者利益。”

因此，这项交易最终是否能顺利落地还有待后续的审查结果。在8月初科赴披露的2026年第二季度财产中称，“预计这笔交易将在2026年第四季度完成，但最终仍取决于剩余境外监管批准及其他惯常交割条件。”

科赴系从强生运营多年的消费者健康业务剥离而来，2023年5月，科赴带着泰诺、李施德林、露得清、艾惟诺、创可贴、Carefree、Stayfree、大宝、城野医生等众多家喻户晓的品牌“自立门户”，并登陆纽交所。

彼时，市场对这家消费健康巨头寄予厚望。然而，科赴仅独立一年后，就陷入了增长瓶颈。该公司从2024年第二季度开始，其净销售额就连续6个季度出现下滑。

根据科赴历年财报显示，科赴在2023年至2025年的净销售额分别为154.4亿美元（约合人民币1035.65亿元）、154.6亿美元（约人民币1036.9亿元）和151.2亿美元（约人民币1014.1亿元），独立3年后，其净销售额不仅没有增长，反而还出现了一定程度的下滑。

同期，该公司的净利润则分别为16.6亿美元（约合人民币111.34亿元）、10.3亿美元（约合人民币69.08亿元）和14.7亿美元（约合人民币98.6亿元），与独立之初相比也有所下降。

与此同时，2025年，科赴旗下的三大业务板块还出现了业绩全线下滑的情况，个人护理板块的销售额同比下降2.3%；皮肤健康与美容同比跌了3%；基础健康则是同比减少了1.2%。

在业绩压力下，科赴对于资产处置的传闻也接踵而至。2025年6月，路透社援引知情人士消息称，科赴考虑出售可伶可俐、城野医生、芯丝翠等约6个皮肤健康与美容品牌；2025年10月，科赴又传出正在考虑出售或分拆皮肤健康与美容部门，出售品牌数量增至11个。

直至1个月后，即2025年11月，金佰利正式宣布以现金加股票方式收购科赴。也就是说，在独立运营仅两年多后，科赴最终选择了“卖身”。

如上述文所述，这笔超3000亿元的交易已在多个国家获批，目前仍在欧洲、中国等国家审查。

值得一提的是，今年上半年科赴的业绩出现了回暖的趋势，其净销售额为78.64亿美元（约人民币527.49亿元），同比增长3.75%；净利润为9.3亿美元（约人民币62.38亿元），同比增长25.3%。不过短期的业绩回暖也无法改变其已决意出售的事实。

另值得一提的是，青眼注意到，近期在路透社等媒体在报道中将金佰利对科赴的收购称为“一项约400亿美元（约人民币2683亿元）”的交易，这与最初官宣时的487亿美元（约人民币3267亿元）估值有所差异。这是为何？

据了解，两个数字存在差异的主要是，因为此次交易采用现金加股票的支付方式。根据协议，每股科赴股票将换取0.14625股金佰利股票和3.5美元现金，最终交易价值则会随着金佰利股价以及科赴流通股数量发生变化，不意味着双方重新修改了收购条款。

也就是说，在一年不到的时间里，科赴的估值已缩水了约87亿美元（约合人民币584亿元）。

不过，估值的缩水并不影响两家公司合并后所形成的巨大体量。以2025年金佰利和科赴的全年销售进行计算，两家公司合并后的销售额已达到了315.71亿美元（约合人民币2117亿元），有望成为仅次于宝洁的全球第二大健康和个护产品销售商。

此外，金佰利在婴童和家庭护理领域根基深厚，而科赴在皮肤健康与美容、自我护理方面则具有较强的优势，双方并购能够通过整合优势、拓展能力与资源。更有利于它们进一步资源优化配置、加速创新步伐和巩固行业领导地位。

当下，金佰利与科赴的并购尚未走到终点，诸如中国与欧盟的裁决、剥离资产的买家遴选等都是考验。最终这家“全球第二大健康和个护产品销售商”能否顺利诞生，青眼也将持续保持关注。