每经记者｜黄婉银  袁东    每经编辑｜魏文艺    

2026年，港股市场迎来结构性变革的关键期。二级市场震荡蓄势，恒生指数在22500点至28000点区间博弈，互联网科技与高股息板块交相辉映；一级市场则延续火爆态势，年初至今上市新股已突破百家，募资总额超过3500亿港元。 

在此背景下，港股市场下一轮大牛市的引爆点何在？在热闹的IPO（首次公开募股）打新热潮中，又该如何规避破发风险？ 

9月8日下午，由每日经济新闻主办的“2026港股价值研讨直播沙龙”如期举行。本次沙龙设置了两场重磅圆桌对话，邀请了来自知名基金公司、专业咨询机构、会计师事务所及港股优质上市公司高管共六位重磅嘉宾，直击港股估值定价、牛市催化剂、IPO打新策略、次新股如何追踪等核心痛点。

探寻牛市“引爆点”：估值折价与资金定价权重构

回看历史，港股历次大牛市均伴随着强劲的催化因素：2007年的内地经济高增长、2017年的盈利修复与南下资金爆发。相比于美股、韩股，当前的港股估值折价是否具备结构性特征？下一轮大牛市的“引爆点”究竟蕴藏何处？  

在第一场圆桌对话中，粤港湾智算（HK01396）执行董事、董事会主席罗介平，南方东英资产管理有限公司投资策略部总监邵尉，凌雄科技（HK02436）董事会秘书刘炎，围绕“相比美股、韩股，港股何时能走出一波引领市场的大牛市行情”这一市场热点议题展开深度探讨。  

对于港股估值的现状与折价根源，罗介平表示，港股走出阶段性牛市的关键，目前看来有三点核心制约：第一是受美元利率扰动极大，美联储加息会导致大量资金被吸走，直接扰动港股；第二是市场虹吸效应显著，少数头部标的占据绝大部分流动性；第三是香港资本市场对新事物认知存在滞后，香港错过了过去20年IT（信息技术）产业发展，很难在AI（人工智能）时代第一时间感知产业冷暖。

不过，罗介平还是作出了乐观的展望：港股唯一的大机会就是AI，甚至有机会“躺赢”。AI不是短期风口，是完整的时代，现在整个AI时代进度条才走完百分之一。

随着南下资金的大举流入，港股的定价逻辑正在经历根本性重构。邵尉指出：“作为港股基金经理，我们非常感谢南向资金多年来进入港股，实现价值发现、启动市场。如今南向资金在港股地位已经非常高，南向资金持有港股总市值大约一成，很多交易日成交额占比超过三成，已经是影响港股估值第一、第二大的力量。过去美元外资主导港股的格局已经被很大程度扭转，这是积极变化。未来南向资金大概率会成为港股最有定价权的参与方。” 

针对下一轮大牛市的催化机制，刘炎从企业和市场的微观视角进行了剖析：“企业纳入港股通对其利好很明确。第一是港股企业大多主营业务在内地，南向资金同样来自内地，更容易理解企业商业模式，相比海外国际资本感知更直接；第二是纳入港股通之后，倒逼上市公司向内地投资者看齐，加强投资者沟通，完善公司治理，长期利好估值抬升。”

破解打新“破发潮”：赛道精选与长效价值识别

一级市场的繁荣与二级市场的破发阵痛并存。当前港交所排队上市企业超500家，涵盖AI、生物科技、新消费等热门赛道。面对打新市场的波动，投资者该如何实现“高收益、低风险”？  

第二场圆桌对话聚焦“港股IPO热潮中，如何选择热门行业赛道和适配相关公司”。CIC灼识创始合伙人侯绪超、致同（香港）会计师事务所有限公司审计合伙人简启正、金证互通总经理助理陈胤军三位嘉宾给出了实战建议。  

在标的选择方面，侯绪超认为，新股表现受多重因素影响。港股发行节奏受证监会国际司备案机制约束，备案反馈周期几个月到一两年不等。递交材料早晚及备案审批快慢，直接影响上市时点。另外他还特别支招：“一定要重点看基石投资者。三类基石含金量高：专业公募私募基金、跨国药企这类战略产业投资方、养老金这类长期保守长线基金。如果它们参与基石，代表价格具备合理性。”

针对投资者关注的“破发”难题，简启正从合规与定价机制角度给出了专业提示：“审计机构更多是财务把关，不是选股专家。但是我们参与大量IPO审计，看到大量企业合规、管理、财务披露情况。”他表示，热门赛道轮动变化，长期跑出来的企业一定拥有硬实力，这会体现在财务报表中。招股书披露了大量数据，重点关注收入、毛利；科技、医药企业重点看研发费用；同时关注各类合规风险。“上市时点非常关键，企业很难完全掌控上市时间，受备案审批节奏约束。如果同期多家大型企业集中上市，则存量资金被分流，新股价格承压。”

当IPO热潮退去，哪些次新股能够展现真正的价值？陈胤军指出，总结有三类赛道会持续获得资金关注：第一是泛AI硬科技，前提是可以实实在在兑现收入，不是单纯讲故事的公司；第二是已经实现商业化的创新药、医疗器械，要有产品落地，不仅仅是单纯烧钱研发的公司；第三是细分制造业龙头，看重其高分红派息能力。

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封面图片来源：每经记者 尹申琰 摄