（来源：数据GO）

A股合同负债五年少了1.63万亿元，为什么57%的公司仍在增长？

——2021—2026年中报一般企业合同负债全样本观察

合同负债通常来自企业在交付商品或服务前已经收到、或已经有权收取的客户款项。它不是“未来收入”的简单等号，但在很多行业里，能够帮助观察预售、订单预付款、项目收款和客户付款节奏。把A股一般企业2021—2026年中报放在一起看，一个很容易被总量掩盖的变化正在发生：市场合同负债总额持续回落，但多数公司并没有同步下降，真正改变总量方向的是房地产等少数大体量板块。

一、总量连续三年下降，但“去地产”之后是另一条曲线

2026年中报，4,903家A股一般企业合同负债合计约5.12万亿元，较2025年中报下降4.9%。如果把时间拉回2021年，当时合计约6.75万亿元，五年累计下降24.1%，绝对额减少约16,302亿元。

但这个总量结论有一个非常重要的前提：房地产开发曾经占据合同负债的近半壁江山。2021年房地产开发行业合同负债约31,231亿元，占全部样本的46.2%；到2026年降至9,062亿元，占比只有17.7%。

换一个口径看会更直观：剔除房地产开发后，A股一般企业合同负债从2021年的3.63万亿元升至2026年的4.22万亿元，五年增长16.2%；仅2026年中报同比就增长4.3%。也就是说，房地产的下降不只是解释了全部总量降幅，实际上还覆盖掉了其他行业的净增长。

2025年至2026年，全市场合同负债减少约2,636亿元，而房地产开发一个行业就减少约4,379亿元；除房地产开发以外的其他行业合计反而增加约1,743亿元。这是理解2026年数据最关键的一组对照。

二、一个反常识现象：总额下降，57%的公司却在增长

从公司数量看，2026年中报有2,805家公司合同负债高于2025年同期，占全部样本的57.2%；下降的有2,096家，占42.7%。如果只看总额，会得到“合同负债继续收缩”的印象；如果看公司分布，则更接近“多数上涨、少数大额下降”的结构。

中位数也验证了这一点。2026年合同负债为正公司的中位数约0.54亿元，比2025年中报提高9.7%，较2021年提高25.8%。大公司的收缩与更多中等规模公司的增长同时发生，使总量和中位数走出了相反方向。

集中度也在下降。前10家公司合同负债占全市场比重从2021年的42.4%降至2026年的34.4%。过去由房地产巨额预售款形成的高集中度正在松动，合同负债越来越分散到工程、装备、汽车、电子、电气设备等更多行业。

三、行业版图重排：建筑工程居首，制造链成为主要增量

按附件中的Wind行业（2024）四级行业口径，2026年合同负债规模最大的行业已经不是房地产开发，而是建筑与工程Ⅳ，规模约12,276亿元；房地产开发约9,062亿元，降至第二。

1. 房地产仍大，但已从“压倒性第一”变成主要收缩源

房地产开发合同负债从2021年的31,231亿元降至2026年的9,062亿元，五年下降71.0%。仅2026年同比就下降32.6%，在72家公司中，只有约18.1%的公司同比增长。这说明行业总量变化并不是由一两家公司造成，而是具有较强的普遍性。

2. 制造业和设备链的增长更有“宽度”

建筑机械与重型卡车：2026年合同负债约3,395亿元，同比+43.9%，较2021年+130.5%；行业内同比增长公司占比70.9%，公司同比增速中位数+18.6%。

汽车制造：2026年合同负债约1,525亿元，同比+29.5%，较2021年+124.0%；行业内同比增长公司占比80.0%，公司同比增速中位数+28.8%。

电气部件与设备：2026年合同负债约1,433亿元，同比+11.7%，较2021年+138.7%；行业内同比增长公司占比66.9%，公司同比增速中位数+20.7%。

工业机械：2026年合同负债约1,730亿元，同比+10.7%，较2021年+54.0%；行业内同比增长公司占比61.6%，公司同比增速中位数+14.7%。

通信设备Ⅳ：2026年合同负债约419亿元，同比+31.7%，较2021年+6.7%；行业内同比增长公司占比63.9%，公司同比增速中位数+14.3%。

重型电气设备：2026年合同负债约1,717亿元，同比+6.1%，较2021年+69.3%；行业内同比增长公司占比62.5%，公司同比增速中位数+5.6%。

上面几类行业的特点是：不仅总额在增长，增长公司占比也普遍超过六成。这意味着增量并非完全由单一龙头拉动，制造链的合同负债扩张具有一定的行业广度。

3. 白酒：合同负债降至六年中报低位，头部酒企走出两条线

Wind四级行业把白酒、葡萄酒等归在“白酒与葡萄酒”一类。为了看清白酒自身的变化，本文进一步筛出19家主要白酒上市公司（包含顺鑫农业等白酒业务占重要位置的公司，不含葡萄酒、黄酒、预调酒公司）单独统计。

结果比行业大类更值得关注。19家公司合同负债合计从2021年中报的361.2亿元，经过2022年的378.3亿元、2023年的358.8亿元，2024年一度升至384.0亿元；随后连续两年回落，2025年为374.9亿元，2026年进一步降至323.8亿元，同比下降13.6%，较2021年也低10.3%。在这六个中报时点中，2026年的合同负债合计最低。

更重要的是，这一次下降具有相当的“宽度”。19家公司中，2026年合同负债同比下降的有13家，占68.4%；同比增长的只有6家。与前面多数制造行业“总额增长、六成以上公司同步增加”的情况相比，白酒板块呈现的是另一种状态：行业总量回落，同时多数公司合同负债也在减少。

头部公司的变化尤其明显。贵州茅台合同负债从2025年中报的55.1亿元降至2026年的31.8亿元，同比下降42.3%，减少23.3亿元；洋河股份从58.8亿元降至43.0亿元，同比下降26.8%，减少15.7亿元；泸州老窖从35.3亿元降至24.4亿元，同比下降30.9%；古井贡酒从14.3亿元降至8.3亿元，同比下降41.6%。仅这四家公司合计就减少约55.9亿元，超过白酒样本整体51.1亿元的净减少额，说明其他酒企的增长对冲了一部分头部下降。

但白酒并不是齐跌。五粮液从100.8亿元升至104.4亿元，同比增长3.6%，继续位居合同负债规模第一；山西汾酒从59.8亿元升至66.6亿元，同比增长11.3%，升至第二。今世缘同比增长40.5%，金徽酒增长23.2%，金种子酒增长12.4%，舍得酒业小幅增长2.3%。其中山西汾酒2026年合同负债已经是2021年的约2.0倍，五粮液较2021年增长约65.0%。

另一个变化是集中度进一步提高。2021年合同负债规模前五家白酒公司合计占样本的75.6%，2026年升至83.4%。也就是说，在行业合同负债总量下行的同时，资金预收沉淀进一步向少数头部企业集中，不过头部内部本身也高度分化：五粮液、山西汾酒在增加，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖则明显减少。

需要注意的是，对白酒企业而言，合同负债很大一部分与经销商预付款、打款节奏和发货安排有关，因此不能把合同负债下降简单等同于终端销售下降，也不能把合同负债增加直接理解为未来收入增长。不过，当19家公司中13家同比下降、且多家龙头同步减少时，至少说明截至中报时点沉淀在报表中的提前收款规模整体收缩。后续更值得结合营业收入、销售现金回款、存货和渠道库存等指标继续观察。

从这组数据看，2026年白酒板块的合同负债可以概括为三个特征：总量降至六年中报低位，多数公司同比下降，少数酒企仍逆势增长。行业并不是简单的同步走弱，而是分化在继续加深。

4. 也有一些行业继续收缩

航空航天行业2026年合同负债约291亿元，同比下降46.0%；钢铁Ⅳ约854亿元，同比下降4.1%。因此，“去地产后上升”并不意味着所有行业都好转，更准确的描述仍然是结构分化。

四、公司层面：一边是地产巨额回落，一边是制造龙头快速抬升

2026年合同负债规模最大的公司是中国建筑，约3,423亿元；保利发展约2,417亿元，仍居第二；建发股份、绿地控股、中国中铁、中国船舶、招商蛇口、中国电建、中国铁建、中国石化也进入前十。头部名单已经从过去的地产高度集中，转变为地产、建筑工程、贸易、装备和能源并存。

1. 地产公司：合同负债下降的幅度已经非常大

万科A的合同负债从2021年中报的6,942亿元降至2026年的776亿元，五年下降88.8%；2026年同比又下降50.9%。

保利发展从4,425亿元降至2,417亿元，五年下降45.4%；绿地控股从4,337亿元降至1,576亿元；招商蛇口则从1,720亿元降至1,439亿元，降幅相对较小。

2. 制造与科技龙头：出现另一组完全不同的曲线

中国船舶：从约457亿元升至1,498亿元，五年增长227.8%；2026年同比增加约790亿元，是全市场绝对增量最大的公司。

比亚迪：从约104亿元升至798亿元，五年增长667.6%；2026年同比增长63.2%，增加约309亿元。

宁德时代：从约108亿元升至365亿元，五年增长239.1%，2025年至2026年基本持平。

美的集团：从约203亿元升至455亿元，五年增长123.6%；2026年同比增长17.6%。

浪潮信息：从约14亿元升至284亿元，绝对规模快速抬升，2024年以后上升尤其明显。

3. 2026年同比增减额最大的公司

五、合同负债正在告诉我们什么？

第一，A股企业的“预收款结构”正在换行业。2021年合同负债高度集中在房地产开发，今天则更多分散到建筑工程、装备制造、汽车、电气设备、工业机械、通信设备等板块。这个变化本身，比单看全市场总额下降更有信息量。

第二，总量下行和企业面改善可以同时成立。2026年全市场合同负债同比下降4.9%，但剔除房地产开发后同比增长4.3%，57.2%的公司同比增加，中位数也继续上升。这不是典型的全行业同步收缩，而是“大额旧结构退潮、新结构扩张但尚未完全覆盖”的过程。

第三，制造业合同负债上升值得继续跟踪，但不能直接等同于未来业绩。对设备、汽车、电子等行业而言，合同负债上升可能与订单预付款、客户付款条件、交付周期等有关；最终能否转化为收入和利润，还需要结合存货、应收账款、经营现金流、订单/在手合同和收入增速一起看。

第四，地产仍然决定着全市场合同负债的短期方向。虽然房地产开发占比已经从46.2%降至17.7%，但其绝对规模仍超过9,000亿元。2026年地产合同负债再降4,379亿元，足以覆盖其他行业1,743亿元的净增加。只要这一板块仍在快速收缩，全市场总额就很难快速转正。

结语：不是合同负债消失了，而是它正在从地产向更多行业重新分布

2021—2026年的A股中报数据，勾勒出一幅很鲜明的结构迁移图：房地产开发合同负债减少约2.22万亿元，但除房地产开发之外的行业合计增加约5,867亿元。最终表现为全市场少了1.63万亿元。

因此，这组数据最值得关注的不是“合同负债又下降了”，而是下降来自哪里、增长又出现在哪里。从2026年中报看，房地产仍在退潮，建筑工程保持大体稳定，而船舶装备、汽车、电气设备、工业机械、通信设备等板块正在贡献越来越多的新增合同负债。对于观察A股企业订单、预收款和经营景气度的人来说，这种结构变化比一个总量数字更值得持续跟踪。