（来源：渐近投研）

随着上市公司中报披露的完成，市场主流机构也披露了很多关于上市公司中报的研报，后续我们将会结合一系列内容来介绍一些非常值得关注的分析内容。

今天先让我们从招商证券策略团队开始。

2026年中报显示A股整体延续了一季度的趋势，收入和利润率同步上行，但是景气的结构分化仍然比较明显，集中在信息技术、资源品以及非银金融三个方向，金融方向银行利润小幅走高，房地产营收下降速度仍快但盈利增速转正。

从指数维度来看，沪深300、中证500等大盘指数收入增速扩大，中证1000收入增速回落，中证500盈利增速领先。从板块来看，主板，创业板收入及盈利增速提高，科创板收入略有收窄。

从杜邦分析的角度来看，全A非金融石油石化ROE回升，其中销售净利率和权益乘数上行，总资产周转率小幅回落。ROE提升明显的行业主要是保险、工业金属、通信设备、小金属、半导体。

从现金流的角度来看，全A非金融自由现金流占总市值比重上升。行业中医疗保健和资源品行业占比提高，消费服务和信息技术占比下降。

从产能周期角度来看，全A非金融资本开支、在建工程同比增速均提升。行业维度资本开支上行的有工程机械、小金属、贵金属、电池、通信设备、元件、化学原料、电子化学品等，资本开支下行的行业则为化纤、普钢、乘用车、白酒、造纸、家居用品、医疗器械等。

从行业数据的角度来看，资源品表现最强，其次是AI产业链，第三则是非银金融。表现最差的是消费服务，其次是公用事业，第三则是中游制造业。

其中，消费服务表现差主要是由于内需尤其是下游终端需求表现一直很弱，对于公用事业只说了利润下行，但没提具体原因，我们一直不看好公用事业的原因则是以电力、交运为代表的细分行业景气逆转，在经过了2022-2025年牛市之后股价持续处于高位，无论是看业绩还是估值，向下的空间明显大于向上的空间。中游制造业主要是由于终端需求走弱，尤其是汽车受产能过剩影响，盈利持续下滑。

结合今年上市公司的中报数据，招商证券认为后续值得关注的方向有四个：

一是业绩增速较高的TMT，主要是半导体、元件、电子化学品、通信设备等AI核心行业，这些行业是AI硬件方向的核心行业，虽然在二季度一度出现了估值泡沫化的情况，但仅从基本面来看，仍在持续走强的趋势上；

二是受益于美伊冲突和通胀上行的资源品，主要是化学制造、化学原料、能源、金属、煤炭开采等行业。这部分行业产能出清较为顺利，产品价格持续上涨，带动行业盈利增速提高……