2026年上市公司中报披露收官，轻工制造板块呈现显著的内部分化格局。从整体看，行业“增收不增利”：上半年申万轻工制造行业总营收为3001.54亿元，同比增长1.48%，但归母净利润为118.89亿元，同比下降12.99%。家居用品业绩大幅下滑、造纸板块利润爆发式增长、包装印刷稳健修复、出口与AI消费赛道亮点突出，成为上半年板块四大特征。

板块整体承压，估值处于历史低位

市场表现方面，2026年1至8月，A股轻工制造行业累计涨幅为-13.78%，在申万31个一级行业中排名第22位，各子板块均跑输沪深300。截至8月28日，轻工制造行业PE（市盈率）为32.45倍，处于近十年历史82.57%分位，整体估值处于中等偏下水平，各子板块除包装印刷外均处于历史低位。

从单季度看，第二季度行业总营收为1583.16亿元，同比增长0.18%；归母净利润为64.14亿元，同比下降11.00%，降幅较第一季度有所收窄。头部企业凭借供应链、产能、客户运营等优势展现出较强经营韧性。

家居用品：业绩大幅下滑，静待政策效果显现

家居用品板块上半年业绩明显承压。数据显示，家居用品行业营收同比下降0.91%，归母净利润同比大幅下降46.63%，净利率降至4.42%，同比下降3.80个百分点。第二季度，家居国补基数压力叠加地产进一步走弱，全行业与相关公司增速同环比均有所下滑。

业内人士分析，受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压。行业内的产能、门店、人员普遍过剩，终端价格竞争激烈。2026年7月，限额以上家具类商品零售额当月同比下降8.8%，降幅环比扩大2.2个百分点；住宅竣工面积当月同比下降28.1%，降幅环比扩大1.5个百分点。

不过，市场对下半年存有改善预期。8月28日地产新政有利于重塑新房销售供需双方信任度，预计“金九银十”中资质较好的地产新房成交有望率先回暖。定制家居方面，4至5月全国楼市整体呈现“成交量筑底回升、价格结构性分化”态势，一线与强二线城市量价企稳回升。软体家居中，AI床垫为代表的健康睡眠赛道展现出高成长性，预计智能床垫市场规模在2030年将达近600亿元，2020至2030年复合增速达15%。

造纸板块：利润呈爆发式增长，

箱板瓦楞纸景气领先

造纸板块成为上半年最大亮点。按申万行业分类口径，造纸板块营收同比增长17.56%，归母净利润同比大增318.36%。第二季度行业盈利能力改善明显，毛利率同环比分别提升0.36和1.40个百分点，净利率同环比分别提升5.07和0.75个百分点。

受益于国内包装纸、特种纸等纸制品价格上行，造纸企业利润端实现大幅增长。ST晨鸣产能恢复、业绩修复明显，带动了造纸行业平均业绩改善。玖龙纸业发布2026财年盈喜，截至6月底年度盈利约39亿元至41亿元人民币，同比增长77.1%至86.2%。

展望下半年，箱板瓦楞纸预计表现更优，浆价整体平稳运行，废纸价格稳中有涨。国内包装纸头部企业已公布中秋、国庆停机计划，供给扰动叠加需求旺季，预计纸价将继续维持高位，带动相关纸企利润端与盈利能力延续改善趋势。浆纸一体化龙头如太阳纸业、仙鹤股份等的领先优势有望进一步扩大。

包装印刷：营利双增，投资应关注三方面

包装印刷板块上半年实现营利双增，行业营收与归母净利润同比分别增长9.18%和0.80%，毛利率与净利率同比基本持平，分别变动+0.12和-0.02个百分点。其中，金属包装受二季度提价、铝价成本压力缓解、饮料旺季订单拉动、海外市场拓展及降本增效带动，表现突出。昇兴股份预计上半年归母净利润2.30亿元至2.70亿元，同比增长56.10%至83.25%。众鑫股份预计上半年归母净利润1.75亿元至2.20亿元，同比增长50.22%至88.85%，受益于泰国生产基地产能投放，恢复对美国市场的产品供应。永新股份上半年实现营收19.37亿元，同比增长10.95%；归母净利润1.84亿元，同比增长0.43%，拟每10股派发现金红利2.7元。

从投资方向看，包装板块关注三条主线：一是行业地位稳固、分红回报较高的企业如永新股份；二是并购整合推动金属包装格局优化及盈利改善，关注奥瑞金；三是传统包装企业向AI硬件、精密制造及液冷散热延伸，重点关注推进“1+N+T”战略的裕同科技。

文娱用品：营收增长但利润承压，

潮玩宠物行业进入新阶段

文娱用品板块上半年营收同比增长6.47%，但归母净利润同比下降30.34%，毛利率与净利率同比分别下降0.33和1.56个百分点。

宠物食品行业步入需求放缓、供给扩张的“内卷”阶段，未来2至3年板块修复取决于供给出清格局改善、销售费用率回落，同时需关注高附加值产品及线下专业渠道带来的结构性成长机会。

潮玩行业已从上一轮单点爆款驱动，转向由新品牌（新IP/新授权IP）、新产品（新形态如搪胶、积木车等）和新渠道（尤其是海外与新零售终端）共同驱动的新成长周期。行业正从情绪化冲动消费转向情感消费，消费者的情感认同和IP增长持续性成为制胜关键。

消费出海与“AI+消费”：两大新增长极值得关注

出口链景气持续修复。2026年以来，多数品类出口降幅收窄并转正，越南对美出口高增验证产能转移趋势。人民币升值导致部分企业业绩分化，但更多表现为汇兑拖累，汇率趋稳后有望修复。

品牌出海方面，致欧科技等关注渠道扩张、产品升级与本地化兑现。乐舒适上半年实现收入3.3亿美元，同比增长30.7%，非国际会计准则净利0.79亿美元，同比增长53%，西非、东非、中非、拉美收入分别同比增长24%、29%、29%、123%，区域扩张成果显著。

“AI+消费”成为重要投资方向。AI眼镜市场有望延续高增长趋势，关注Google、三星项目进展及苹果入局带动行业销量天花板提升；康耐特光学等绑定头部大厂的优质制造商备受关注。3D打印领域，创想三维下半年新品发布值得期待；家联科技持续扩产，利润加速释放。

个护领域：细分赛道亮点纷呈

轻工个护领域，行业线上红利理性归位，竞争趋于稳态；线下新业态、新区域逐步兑现增长潜力。从行业链条利润稳定性看，牙膏优于卫生巾，可关注百亚股份、登康口腔等价值低估消费白马。登康口腔上半年实现收入9.6亿元，同比增长14.2%；归母净利润1亿元，同比增长19.1%。

综合来看，2026年上半年轻工制造行业整体“增收不增利”，家居用品受地产拖累最为明显，造纸板块凭借纸价上行实现利润爆发式增长，包装印刷稳健修复，“AI+消费”与出口出海成为新的结构性增长点。展望下半年，多家机构判断家居板块有望在地产企稳预期下迎来前低后高走势，造纸包装盈利能力有望延续改善，出口链与AI消费赛道值得持续跟踪，估值处于历史低位的细分龙头具备中长期配置价值。

文| 李练