本报（chinatimes.net.cn）记者刘杰 于建平 北京报道

日前，Momenta（6880.HK）交出上市后首份半年报。2026年上半年，Momenta营业收入16.02亿元，同比增长75.9%；经调整净亏损收窄至1409.7万元，较上年同期的4.16亿元收窄96.6%，经调整亏损率从45.7%降至0.9%。账面上，这家上市刚满一个月的“物理AI第一股”，距离盈亏平衡只差约1400万元。

然而，财报发布次日（9月1日），Momenta股价大跌10.85%，收于230港元，较295.6港元的发行价下跌22.2%。9月2日，股价开盘报229.8港元，盘中最低触及194港元，最终收于200港元，单日再跌13.04%，两日累计跌幅超过22%。按9月2日收盘价计算，Momenta市值已降至约471亿港元，相较上市首日盘中一度突破700亿港元的高点，市值缩水超过三成。

营收高增的背后经不起拆解

2026年上半年，Momenta实现营收16.02亿元，同比增长75.9%，其中技术开发服务收入9.95亿元，同比增长81.5%，许可服务收入6.07亿元，同比增长67.5%，毛利率也从去年同期的71.8%提升至73.2%。量产业务方面，Momenta已累计量产方案装载量突破100万台，上半年新增32.1万台，同比增长83.7%；累计量产车型达到105款，上半年交付37款，累计定点车型则达到219款；经营活动现金净流出3.81亿元，同比收窄约47%，7月完成IPO后又获得约68亿港元募资。从这些数据来看，过去几年持续投入研发和量产项目，已经开始在收入和毛利端体现出来。

但另一面也可以看到，Momenta上半年经调整期内亏损已经收窄至1409.7万元，同比下降96.6%，看似距离经调整盈亏平衡只差一步，但管理层却没有给出短期盈利时间表，反而在业绩说明会上明确表示“短期快速盈利并非主要目标”。Momenta创始人兼CEO曹旭东此前也曾给出2027年盈亏平衡、2028年盈利的预期，但Momenta未来几年的算力投入仍可能大幅增加。也就是说，当前亏损的大幅收窄，并不意味着Momenta马上就能盈利。

从经营情况来看，上半年Momenta经营开支达到15.93亿元，高于同期11.73亿元的毛利，研发费用达到11.63亿元，同比增长18.6%，研发费用率达到72.6%，研发人员1102人，占员工总数的79.1%。这也意味着，即便量产业务已经开始带来规模效应，Momenta目前的毛利水平仍不足以覆盖全部经营开支，研发投入依然是影响盈利进程的主要因素之一。

收入结构方面，上半年技术开发服务收入占总收入的62.1%，许可服务收入占37.9%，而2025年全年许可服务收入占比为40.1%。这意味着目前Momenta的收入仍主要来自项目制的技术开发服务，真正能够随着量产车型和销量增长而持续收取的软件许可收入，占比还没有进一步提升。Momenta方面此前表示，单个车型项目的交付资源已经从约400人、两年时间压缩至数十人、约三个月，但截至6月底，219个定点中仍有114个尚未完成交付。Momenta方面对此解释称，项目最终交付仍取决于车型研发周期和上市节奏，但“三个月交付”究竟能覆盖多少项目，目前还缺少更多数据验证。

2023年至2025年，Momenta累计净亏损92.34亿元，同期累计研发费用46.58亿元，今年上半年再投入11.63亿元，四年半累计研发费用达到58.21亿元，与同期约60.83亿元的累计营收已经比较接近。法定口径下，Momenta上半年净亏损达到165.37亿元，同比增长871.8%，主要来自优先股及其他金融负债公允价值变动163.11亿元，这部分属于非现金会计处理，上市后相关优先股已经全部转为普通股。

车企自研智驾成趋势

2026年上半年，国内乘用车市场整体承压，但前装标配NOA车型交付量仍保持较快增长，高工智能汽车研究院数据显示同期前装标配NOA车型交付290.82万辆，同比增长51.23%，乘用车L2级辅助驾驶渗透率已经超过70%，NOA渗透率约34%。智驾装车量还在增长，但随着越来越多车型开始搭载，智能驾驶也在从少数车型的卖点逐渐变成普遍配置，供应商之间的价格竞争随之加剧。

近期有公开报道显示，部分供应商通过白盒交付以及单车百元级的软件授权费拿下车企订单，而行业高阶辅助驾驶软件授权费此前普遍在每台车为1000元至2000元。Momenta管理层在业绩会上也提到，车企之间的价格竞争正在向供应链传导，未来单车软件许可均价可能出现调整，但Momenta不会无底线降价。

易车榜数据显示，2026年上半年L2级及以上第三方智驾方案中，华为乾崑、千里科技和Momenta分别以25.5%、24.2%和18.3%的份额位居前三，三家合计占据68%的市场份额。相比之下，Momenta虽然仍处于第一梯队，但华为和千里科技已经形成直接竞争，地平线、卓驭科技等供应商也在继续扩大市场份额。对Momenta来说，随着第三方智驾市场竞争加剧，未来能否继续拿下定点并顺利转化为量产，仍是影响收入增长的重要因素。

此外，越来越多车企近年来也在持续加强智驾自研。2026年5月，比亚迪发布4nm车规级智驾芯片“璇玑A3”，并继续扩大天神之眼高阶智驾系统的搭载范围。与此同时，上汽、长安、奇瑞、小鹏、理想等车企也都在不同程度上加强智能驾驶自研。随着车企逐步掌握从芯片、算法到整车控制的更多能力，第三方供应商未来能够承担多大范围的工作，会越来越取决于车企自身的技术路线和成本考虑。

汽车行业分析师王智对《华夏时报》记者表示，过去几年，Momenta依靠算法和数据积累拿下了大量量产项目，但随着车企自研能力增强，第三方智驾供应商的市场空间也可能被压缩。对于已经拥有上百款量产车型和定点车型的Momenta来说，接下来能否把手中的定点持续转化为量产和收入，同时稳住软件授权价格，将直接影响Momenta的盈利进程。

Momenta何时走向盈利？

此外，Robotaxi也将成为Momenta下一阶段的重要投入方向。Momenta计划2026年底前在全球超过10个城市取得测试牌照，车队达到数百台，2027年进一步拓展至30个以上城市、车队达到数千台。相比目前已经量产的L2辅助驾驶，Robotaxi业务意味着Momenta要继续向L4自动驾驶投入，研发、测试和运营成本也会随之增加。

但问题在于，数百台车队距离真正跑通商业模式还有多远。目前萝卜快跑、小马智行、文远知行等企业都在扩大Robotaxi运营规模，Momenta需要面对的也不只是技术能不能跑起来，还包括车辆成本、运营效率和牌照等问题。Momenta目前提出的目标更多还是扩大测试和运营范围，最终能带来多少收入，仍需要后续数据验证。Momenta此前还提出，自动驾驶系统的安全水平需要达到人类驾驶员的10倍，2028年才进入大规模商业运营阶段，这也说明Momenta目前还需要更多的时间来验证技术和运营能力，短期内还难以成为业绩的重要支撑。

在资本市场，Momenta今年7月在港交所上市，发行价为295.60港元，募资约68亿港元。Momenta方面对《华夏时报》记者表示，Momenta正式在港交所挂牌上市后，市场认购反响热烈，获数十家顶级长线基金一致看好。例如，聚焦长周期价值投资的主权基金汇聚了中投、新加坡政府投资公司、阿布扎比投资局、淡马锡、阿曼投资局等，资管和私募股权投资机构汇聚了富达国际、贝莱德、摩根大通资管、博裕、高毅等公司。

不过，Momenta在上市后股价一度跌破发行价，8月31日发布半年报后，9月1日股价又下跌10.85%，9月2日再跌13.04%。横向对比来看，地平线2026年上半年营收20.55亿元，已超过Momenta的16亿元。小马智行同期营收12.35亿元，同比增长超过70%。

在同行纷纷逼近或实现盈利的背景下，Momenta“2027年收支平衡、2028年盈利”的时间表，能否按计划实现，也面临更大的压力。

责任编辑：李延安 主编：于建平