9月1日，百度在香港联交所的一纸公告，让不少人重新打量起这家26岁的中国互联网老将。

不发行新股，不涉及融资。自愿将香港第二上市地位变更为双重主要上市，正式生效。

资本市场的“全栈AI第一股”，就这么来了。

一家公司的转型，往往始于外界尚未察觉之时，而成于潮水转向之后。

（一）

我们也不用回避，过去几年，百度在不少人眼里，是个挺“老”的故事。

搜索起家，市值被一些后起之秀反超，移动互联网的浪头里，似乎慢了半拍。

“BAT”说法还在，但B的位次，似乎不如从前。

但如果您只看市值，可能会错过真正有意思的事。

2026年第二财季，百度交了一份相当不错更值得细看的成绩单：总营收313亿元，AI业务收入占比50%，连续两个季度过半。

其中，AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%；GPU云同比增长283%，连续四个季度三位数增长。

换句话说，百度已不是原来的百度，百度已经深刻转型，一半收入来自AI了。

这不是“一家做搜索的公司顺便搞了点AI”——能感觉到，它是真把AI做成了主业。

中国社科院经济与科技社会学研究室主任吕鹏说得很直白：过去市场习惯把百度看作互联网公司，但如今从昆仑芯到文心大模型再到萝卜快跑，覆盖芯片、云、模型、应用的全栈AI布局已经成型。

经济学家、国研新经济研究院创始院长朱克力表示，判断一家企业是不是AI公司，最终还是要看AI有没有真正进入业务和收入。百度最新业绩中，AI相关业务收入占比已经过半，这个信号很重要——AI已经从过去的技术投入，走向规模化商业化。

科技赛道的竞争，终究是战略选择与落地执行力的比拼，不同的路径选择，注定带来截然不同的发展结局。

百度转变背后，李彦宏的战略选择值得审视。

2016年，他判断“移动互联网时代已经结束，下一幕是人工智能”。

但当时，很多AI创业公司都在做应用层，离钱最近、见效最快。

李彦宏选的路，不太一样——从最底层的芯片开始，一层一层往上搭。芯片之上是云，云之上是模型，模型之上是应用。

从当时的视角看，这条路略显漫长；十年后再看，其布局逻辑逐渐清晰。

有个小故事，挺有意思。

百度前美研员工、现高通创投投资人周楠在播客里提到：百度硅谷人工智能实验室2017年投了一家连芯片都没造出来的公司，叫Cerebras——从发起到投决会通过不到两天，“无痛秒过”。九年后的今天，Cerebras被视为英伟达的挑战者。

这或许并非百度胆子大，只是它提前感知到了算力瓶颈的到来。

当然，提前下注未必都赢。更多时候，是活下来的那几注，在事后被称作远见。

（二）

外界对李彦宏的印象，多半停留在“儒雅”“工程师气质”。

但看懂百度这十年，他身上有一个被外界反复提及的特质：对技术有信仰，对系统有直觉，对时间有耐心。

在追求快回报、短平快的互联网行业，甘于长期深耕技术、耐受漫长蛰伏，是极为难得的企业特质。

2025年他接受《极客公园》采访时，做了一次少见的复盘。他说了这么一段话——

“当这件事的成败几乎完全取决于它技术的先进性的时候，我们的成功概率就会大不少。尤其是这个技术需要很多很多年的投入和迭代，那我们成功的概率就会更大一些。”

他的选择标准非常直白：技术在这里头是不是起决定性作用？如果是，我愿意尝试，十次有九次失败，我认。如果不是，最好别再做了，因为无论成败，对公司的意义也没那么大。

2021年百度在香港二次上市时，李彦宏在致辞里说：“有一块钱的时候，我们会投进技术里；有一个亿，我们会投进技术里；有一百个亿，我们还是会投进技术里。”

同一天，他发了创业21年来的首封致股东信，结尾是那句后来被反复引用的话：“我们熬得过万丈孤独，藏得下星辰大海。”

这番话，在十年后得到了某种印证。

十年过去，百度从芯片到应用到自动驾驶，搭出了一套完整的全栈AI体系。

华安证券在研报中指出，百度的核心优势在于“芯-云-模-体”四层架构的深度协同，端到端成本控制和性能提升，这种系统性的整合能力，并非短期可以复制。

用自己的芯片，训自己的模型，跑在自己的云上——这条路，全球能走通的公司屈指可数。

公开信息显示，百度是目前全球仅有的两家能把四层都做大、并且让四层形成闭环的公司之一，另一家是谷歌。

但拥有架构是一回事，持续运营和迭代则是另一回事，后者的难度往往更高。

（三）

最后，怎么看？

还是粗浅三点吧。

第一，判断一家公司的价值，我们不能只看它在哪条赛道。

赛道热度决定短期关注度，企业的核心技术积累与商业化能力，才是支撑长期价值的核心。

百度市值曾被质疑掉队，但十年持续的技术投入，换来了全球唯二的全栈AI闭环。

目前百度的昆仑芯出货量本土第三，摩根大通估值400-490亿美元；萝卜快跑覆盖28城，累计自动驾驶里程超3.5亿公里；文心5.1在Omdia评测中，拿下四项最高评级。

资本市场对百度的估值逻辑正在发生变化，从偏重互联网流量转向关注硬技术积累。

这或许也提示我们：在技术驱动的行业里，长期的系统性投入终会形成某种壁垒，尽管这种壁垒的形成往往比预期更慢，但其持久性也往往比想象更长。

但壁垒从来只防追赶，不防改道——技术史上倒下的，往往不是跑得慢的公司，而是方向被绕开的公司。

第二，AI，正在改变中国企业在全球棋局中的身位。

过去我们聊中国科技企业出海，更多是模式输出、产品输出。

但百度这条路，似乎不太一样——萝卜快跑在迪拜开启全无人商业化，乘客可直接通过Uber叫车；在香港拿到首批全无人测试牌照，成为全球首个在"右舵左行"体系开展全无人测试的平台；在伦敦联合Uber、Lyft启动路测。

这也意味着国内科技企业的出海逻辑正在升级，从单纯的产品、模式输出，迈向更深层的技术规则参与。

在全球AI竞赛中，美国以谷歌、微软等为代表，拥有深厚的基础研究和生态主导权；中国AI企业则在应用场景和规模化上具有特色。

百度在全栈上的布局，使其在局部领域具备了与国际巨头同台竞争的能力，但技术标准和生态话语权的争夺，仍是一场持久战。

这种系统竞争力，或许是企业应对技术周期波动的一种方式，而非一劳永逸的护城河。

护城河的意义，不是让一家公司永远领先，而是让它有资格留在牌桌上，等下一次出牌。

第三，慢功夫，正在成为这个时代最稀缺的竞争力。

李彦宏说过一句话：“我想用技术去改变世界，试一年不成OK，试十年还没成，如果有意义，我还会接着试下去，我就是这样一个人，我们就是这样一家公司。”

这既是一种坚持，也隐含着对不确定性的坦然。

技术创新的规律是，大多数尝试会失败，但如果方向判断准确、深度足够，一旦跑通，就能形成系统性的先发优势。

而技术的演进自有其节奏，企业的命运往往不取决于一时的速度，而在于能否穿越周期。

在一份研报里，花旗这样评价李彦宏：“我们认为李彦宏具备卓越的远见卓识，总能早在重大技术突破成为主流之前就预见其到来。”

远见是一层。比远见更难的是，愿意一层一层搭、搭十年、直到整个系统能自己转起来。

这个路径很难，充满挑战。

时间总会给出答案。另外，有一件事已经越来越清晰：百度从追赶者变成了全球AI牌桌上少数几个玩家之一。

但转型，也从来不是一纸公告能完成的，它是一场没有终点的马拉松，而百度的这一程，才刚刚翻过一道岭。