打开2026年中报，兴证全球基金旗下FOF的一组数据值得关注——截至2026年6月底，对于兴全旗下成立满1年的FOF，96%~99%的持有人在过去一年实现盈利（如下图）。

“盈利投资者占比”是2026年中报全新的披露指标，计算方式是：

盈利投资者占比=盈利投资者数量/投资人总数*100%

这一指标统计的区间是近一年，区间内持有基金满7天的投资者都被纳入投资人总数，区间内收益减去申赎费用后为正的投资者即被视为盈利投资者。

一直以来，兴全多元资产配置团队致力于通过科学的资产配置理念，力争优化持有人的盈利体验。

不猜“涨不涨”

而是判断“贵不贵”

翻开兴全旗下FOF中报，你会发现一个贯穿始终的操作原则：不猜“涨不涨”，而是判断资产“贵不贵”。

围绕基准，便宜了可能多配置，反之则少配置。看上去简单，但执行起来需要较强的纪律性。

比如，对于港股和A股之间的配置，兴全多元资产配置团队往往会评估“AH溢价率”——溢价率高了说明A股相对港股更贵，可能考虑适当多配港股，反之则可能减配，其它各类资产也是类似的逻辑。不去预判哪类资产或板块会涨，而是希望把组合里的资产维持在相对风险更低的状态。

这体现资产配置的“再平衡”，即根据估值情况变化，动态调整投资组合。

背后的理念，正如多元资产配置部总监林国怀所言：

很多人可能认为‘富贵险中求’，但我更相信‘富贵稳中求’——不把客户的资产暴露在极端的风险下，短期不求突出表现，只求在中长期维度让客户赚到应赚的钱。

——林国怀

从累计盈利来看，截至2026/6/30，兴证全球旗下公募FOF以45.09亿元的累计利润位居行业第二；2026一季度+二季度合计为客户盈利12.65亿元。

（盈利数据来源：银河证券《基金管理人管理的基金累计季度利润》、《基金管理人旗下基金利润-季度利润合计》，仅统计公募FOF，数据截至2026/6/30。）

兴全多元资产配置团队所做的努力——不预测、做应对、战略资产配置围绕基准、动态再平衡等等——说到底，是希望助力客户在市场起伏中长期持有、改善盈利体验。

最新观点

 兴全安泰平衡养老三年持有FOF

林国怀

兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部总监、养老金管理部总监

2026年上半年，A股权益市场呈现成长风格显著占优的结构性特征，科技成长板块大幅领涨，科创板、创业板表现远好于大盘价值类指数。具体指数方面，上证指数受金融、传统行业权重拖累仅上涨3.16%，而以科技成长风格为代表的创业板指大涨35.58%，科创50指数更大幅上涨64.25%；大小盘分化同样明显，代表中盘的中证500上涨20.97%，中证1000上涨15.99%，显著优于代表大盘蓝筹的沪深300的7.55%。万得全A指数上涨11.52%，而中证偏股基金指数上涨22.19%，主动管理在结构性牛市中超额收益显著。行业层面，代表AI产业链的电子、通信分别上涨85.49%和74.54%，而食品饮料、农林牧渔、商贸零售等消费类行业跌幅普遍超过15%。整体而言，上半年A股的核心矛盾在于AI产业革命深化带来的结构性机遇与宏观经济内需偏弱之间的张力，资金高度集中于科技主线，形成了“指数涨、多数个股跌”的极端分化格局。海外权益市场方面，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨9.55%和19.91%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨1.98%，中长期纯债指数上涨1.49%，中证转债指数上涨2.51%。另类资产方面，中证REITs全收益指数下跌3.89%，大商所豆粕期货指数上涨3.37%，黄金先涨后跌，上半年累计下跌9.8%。

回顾2026上半年，组合的主要操作有：

1

资产配置方面：上半年，随着股票市场的快速上涨，尤其在二季度涨幅过快，组合在上涨中逐步降低仓位至欠配。

2

A股风格方面：年初，组合呈现成长型基金略超配的状态，上半年随着成长和价值风格表现进一步分化、成长相对价值的估值倍数达到极端值，组合逢高逐步降低成长、小盘风格的基金配置比例，提升质量型、价值型基金的配置比例。

3

基金品种方面：我们在极端市场环境下进一步谨慎审视持仓的基金品种，对风格出现漂移的基金经理进行了减仓；并且增加了部分从PB-ROE角度出发构建组合的基金经理的配置比例。

4

固定收益资产：鉴于国内债券收益率偏低，主要采用海外债券型基金、内部货币及短债基金等进行替代。此外，我们观察到今年以来新股涨幅超预期，且未来有超级大盘股上市或导致新股收益增强明显，因此组合适度增加部分受益于新股贡献的固收+品种。

5

海外及商品资产：主要以ETF、指数基金配置为主，旨在获取多样化β，同时，根据场内QDII基金溢价变化，进行了相关品种的替换捕捉α机会。

6

其他策略性操作：继续根据既定策略积极参与定增、折价品种等套利投资机会，卖出解禁的定增股票。

展望后市

经过七月份以来市场的快速回调和成长风格向价值风格的适度切换，目前市场的极致程度有所缓和，估值水平也有一定程度的回归。虽然权益市场整体估值依然处于高于历史中枢的水平，但长期来看，鉴于目前国内无风险收益率依然偏低，未来权益市场的整体估值中枢水平相较于以往系统性提升的可能性也比较高，所以我们整体对权益资产维持中性观点。风格方面，成长相对价值的估值倍数仍然处于历史极高位置，自2024年“924”行情以来，成长风格相对价值风格的累计超额已经超过2021年那一轮成长行情的最高点，另外，从基金二季报的持仓情况以及主流指数的行业分布来看，科技板块目前配置比例都已经非常高、几乎处于历史极端位置，如果在短期并没有大规模的增量资金流入的情况下，情绪面或基本面的些许扰动都可能会导致行情的波动加大。因此，对于成长风格，我们仍然维持偏谨慎的观点。

未来的投资方向上，组合会依然保持“略偏左侧”和“适度均衡”的配置方式，在资金较为拥挤的方向上保持适度低配，继续挖掘市场上具有稳定的投资风格和长期可持续盈利模式的基金品种纳入组合。

本基金是一只平衡型的养老目标基金，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守基金合同要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。

兴全优选积极三个月持有FOF

丁凯琳

蒋寒尽

2026年上半年，A股权益市场呈现成长风格显著占优的结构性特征，科技成长板块大幅领涨，科创板、创业板表现远好于大盘价值类指数。具体指数方面，上证指数受金融、传统行业权重拖累仅上涨3.16%，而以科技成长风格为代表的创业板指大涨35.58%，科创50指数更大幅上涨64.25%；大小盘分化同样明显，代表中盘的中证500上涨20.97%，代表小盘的中证1000上涨15.99%，显著优于代表大盘蓝筹的沪深300的7.55%。万得全A指数上涨11.52%，而中证偏股基金指数上涨22.19%，主动管理在结构性牛市中超额收益显著。行业层面，代表AI产业链的电子、通信分别上涨85.49%和74.54%，而食品饮料、农林牧渔、商贸零售等消费类行业跌幅普遍超过15%。整体而言，上半年A股的核心矛盾在于AI产业革命深化带来的结构性机遇与宏观经济内需偏弱之间的张力，资金高度集中于科技主线，形成了”指数涨、多数个股跌”的极端分化格局。海外权益市场方面，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨9.55%和19.91%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨1.98%，中长期纯债指数上涨1.49%，中证转债指数上涨2.51%。另类资产方面，中证REITs全收益指数下跌3.89%，大商所豆粕期货指数上涨3.37%，黄金先涨后跌，上半年累计下跌9.8%。

回顾2026上半年，组合的主要操作有：

1

国内权益资产：首先，我们认为，在国内低利率环境下，各类资产的预期回报率均不高，而相对来说，权益资产在长久期维度上仍然具备更高的回报率和配置价值，因此，组合始终维持权益仓位略超配的状态。但是，组合在权益内部风格上做了调整。主要是随着成长风格的持续上涨、成长与价值估值分化的拉大，组合不断降低成长风格上的暴露，转而增加更具备估值性价比的价值和质量风格品种，包括一些深度价值型、从PB-ROE角度选股的基金经理、以及消费基金等。因此，虽然组合仓位仍然保持略超配，但组合的β较年初有所下降，整体相对基准是处于均衡偏价值的风格特征。

2

此外，我们观察到在市场上涨中投资者的整体风险偏好被快速拉升，出于保护持有人利益的考虑，产品分别于1月13日和4月30日两次进行限制大额申购，并在后续市场出现一定调整后放开申购限制。

3

黄金资产：配置比例基本维持在长期配置中枢目标附近，在年初快速上涨过程中做了小幅减持。

4

海外资产：主要以ETF为主，旨在获取多样化β，根据场内QDII基金溢价变化，进行了相关品种的替换捕捉α机会。

5

其他策略性操作：继续根据既定策略积极参与定增、折价品种等套利投资机会，卖出解禁的定增股票。

展望后市

长期来看，当前银行理财、存款、货币基金等传统稳健型资产收益率持续走低，对居民资金的吸引力大幅下降，含权类资产已成为具备较大资金容纳能力且配置吸引力凸显的核心方向。在居民”存款搬家”的长期趋势推动下，权益市场均具备较高的长线投资价值。风格方面，成长相对价值的估值倍数仍然处于历史极高位置，自2024年“924”行情以来，成长风格相对价值风格的累计超额已经超过2021年那一轮成长行情的最高点，另外，从基金二季报的持仓情况以及主流指数的行业分布来看，科技板块目前配置比例都已经非常高、几乎处于历史极端位置，如果在短期并没有大规模的增量资金流入的情况下，情绪面或基本面的些许扰动都可能会导致行情的波动加大。因此，对于成长风格，我们仍然维持偏谨慎的观点。

本基金是一只定位为90%左右的资产投资于权益型基金的普通FOF产品，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

 兴全积极配置FOF-LOF

张济民

刘水清

林国怀

2026年上半年，A股权益市场呈现成长风格显著占优的结构性特征，科技成长板块大幅领涨，科创板、创业板表现远好于大盘价值类指数。具体指数方面，上证指数受金融、传统行业权重拖累仅上涨3.16%，而以科技成长风格为代表的创业板指大涨35.58%，科创50指数更大幅上涨64.25%；大小盘分化同样明显，代表中盘的中证500上涨20.97%，中证1000上涨15.99%，显著优于代表大盘蓝筹的沪深300的7.55%。万得全A指数上涨11.52%，而中证偏股基金指数上涨22.19%，主动管理在结构性牛市中超额收益显著。行业层面，代表AI产业链的电子、通信分别上涨85.49%和74.54%，而食品饮料、农林牧渔、商贸零售等消费类行业跌幅普遍超过15%。整体而言，上半年A股的核心矛盾在于AI产业革命深化带来的结构性机遇与宏观经济内需偏弱之间的张力，资金高度集中于科技主线，形成了“指数涨、多数个股跌”的极端分化格局。海外权益市场方面，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨9.55%和19.91%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨1.98%，中长期纯债指数上涨1.49%，中证转债指数上涨2.51%。另类资产方面，中证REITs全收益指数下跌3.89%，大商所豆粕期货指数上涨3.37%，黄金先涨后跌，上半年累计下跌9.8%。

回顾2026上半年，组合的主要操作有：

1

本基金坚持高权益仓位的多元配置框架，围绕业绩比较基准开展动态再平衡，在交易成本、预期收益率与组合波动率之间持续寻求最优平衡。

2

权益资产层面，结合上半年市场风格轮动特征动态优化持仓结构：一季度以分散化布局为主，降低前期热门行业配置比例，同时增持具备折价优势的场内封闭式基金；二季度为了降跟踪误差，通过折价品种增配AI与成长方向基金，择优纳入量化指数增强品种，同时持续优选具备长期投资视野的基金经理管理的产品，综合底层基金费率、资金运作效率优化整体持仓结构。

3

海外权益与场内品种方面，持续推进精细化折溢价管理，在高溢价时点减持相关品种，以互认基金等工具进行替代，提升组合持有性价比。

4

黄金、固收及其他另类资产，以常态化再平衡操作为主，根据资产价格波动动态调整权重，维持组合多元分散的配置特征。

展望后市

经过七月份以来市场的快速回调和成长风格向价值风格的适度切换，目前市场的极致程度有所缓和，估值水平也有一定程度的回归，但权益市场整体估值依然处于高于历史中枢的水平，成长相对价值的估值倍数也处于历史极高位置，因此，无论对于权益市场整体还是成长风格，我们仍然维持偏谨慎的观点。当然，长期来看，鉴于目前国内无风险收益率依然偏低，未来权益市场的整体估值中枢水平相较于以往系统性提升的可能性也比较高。另外，从基金二季报的持仓情况以及主流指数的行业分布来看，科技板块目前配置比例都已经非常高、几乎处于历史极端位置，如果在短期并没有大规模的增量资金流入的情况下，情绪面或基本面的些许扰动都可能会导致行情的波动加大。

后续，本基金将继续坚持“略偏左侧、适度均衡”的配置策略，以多资产、多策略的配置框架平滑组合波动，力争打造相对稳定的贝塔暴露与可持续的阿尔法收益。与此同时，我们将更为关注市场流动性与资产估值之间的匹配关系，对高估值资产保持谨慎态度，严格把控估值安全边际，在动态再平衡过程中优先布局性价比更优的资产与基金品种，持续优化组合风险收益比，严格恪守基金合同，保持策略稳定性，力争为持有人实现长期稳健的财富增值。

 兴全安泰稳健养老一年持有FOF

刘潇

2026年上半年，A股权益市场呈现成长风格显著占优的结构性特征，科技成长板块大幅领涨，科创板、创业板表现远好于大盘价值类指数。具体指数方面，上证指数受金融、传统行业权重拖累仅上涨3.16%，而以科技成长风格为代表的创业板指大涨35.58%，科创50指数更大幅上涨64.25%；大小盘分化同样明显，代表中盘的中证500上涨20.97%，中证1000上涨15.99%，显著优于代表大盘蓝筹的沪深300的7.55%。万得全A指数上涨11.52%，而中证偏股基金指数上涨22.19%，主动管理在结构性牛市中超额收益显著。行业层面，代表AI产业链的电子、通信分别上涨85.49%和74.54%，而食品饮料、农林牧渔、商贸零售等消费类行业跌幅普遍超过15%。整体而言，上半年A股的核心矛盾在于AI产业革命深化带来的结构性机遇与宏观经济内需偏弱之间的张力，资金高度集中于科技主线，形成了“指数涨、多数个股跌”的极端分化格局。海外权益市场方面，标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨9.55%和19.91%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨1.98%，中长期纯债指数上涨1.49%，中证转债指数上涨2.51%。另类资产方面，中证REITs全收益指数下跌3.89%，大商所豆粕期货指数上涨3.37%，黄金先涨后跌，上半年累计下跌9.8%。

上半年本基金主要进行了如下操作：

1

权益资产端：市场结构分化明显，部分热门板块因基本面景气度涨幅较大，而除此之外的非热门板块则呈现不加区分的普跌状态，在这种高分化状态下账户适度降低权益仓位以控制潜在的波动。

2

固定收益端：维持国内以及海外债配置比例和久期。可转债仓位进一步下降。

3

另类资产端：鉴于黄金和其他资产表现相关性上升，为控制组合波动在一季度进一步控制了黄金的比例。

4

根据既定的策略参与股票定增大宗、场内折价基金、其他套利策略等投资机会。

5

我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。

立足当下，我们对权益市场持长期乐观、中期中性的判断。

有利因素有二：

一是权益资产配置空间依然广阔。

在股债大类比价中，权益资产估值仍处于历史合理区间，性价比突出；同时居民部门资产由地产、存款向金融资产迁移的趋势延续，机构增配权益的动能尚未充分释放，二者共同为权益资产的长期上行提供了坚实底座。

二是优质公司长期创造价值的能力进一步凸显。

与宏观景气高度相关的上市公司盈利已基本触底，部分优质龙头凭借更强的经营韧性与更优的资产负债表，率先迎来业绩的边际改善与确定性修复。

不利因素则主要来自市场自身结构。经历前期高景气赛道的集中上涨后，市场结构趋于极化，主动资管产品的持仓集中度亦处于历史最高水平；相关高景气产业的业绩受海外政策、产业周期等外生因素扰动较大，二者叠加，将使中期市场的潜在波动性显著上升。

我们的投资仍将在经济短周期形势、长周期结构以及市场自身状态中去取得平衡，在产品管理中要实现对这些要素的全面关注。