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（来源：格兰投研）

时间过得真快，一转眼，8月行情就要和我们说再见了。

回顾市场8月涨跌脉络，节奏还蛮标准的。

月初延续7月在3750点附近企稳后的上涨走势，月中在4000点压力位附近遇阻回调，月末又在3850点附近重新企稳，再次上攻。

一个标准的上下上走势。

接下来的9月，市场能否突破4000点开启主涨段？什么方向值得高看一眼？来看今天文章的分析。

老规矩，先从宏观开始。

本周最大的宏观事件是沃什在杰克逊霍尔年会的讲话，这件事儿昨天的文章已经分析得很透了，不再重复。

还有一件关注度不高、影响却比较大的事情，值得唠一唠。

委内瑞拉考虑退出石油输出国组织欧佩克。

虽然这件事还没有最终敲定，但从实际行动来看，委内瑞拉已经开始朝这个方向靠拢了。

就在昨天，委内瑞拉临时总统罗德里格斯宣布了一项为期25年的美委能源协议，涉及17个油田和另外8个待开发区块，初步产量目标超过150万桶/日。

这种事情自然少不了川普出来作秀。他立马发文自夸，声称自己完成了“世界历史上最大的石油交易”。

局势很明显了，委内瑞拉的石油产业向老美资本和市场靠拢已经八九不离十。

委内瑞拉为什么要退出欧佩克？

我们来算笔账。

目前，委内瑞拉原油日产量大约为112万—125万桶，仅占全球供应的1.1%左右。由于长期受到制裁、投资不足和基础设施老化影响，委内瑞拉的产量早已远低于历史水平，因此实际上并不受欧佩克产量目标约束。

从这张图就能看出来，在IEA国际能源署公布的2026年7月产量表中，委内瑞拉没有对应的产量目标。

换句话说，即便现在退出欧佩克，委内瑞拉也不会因此立即多生产石油。

真正的问题在于，一旦老美的资本接入，委内瑞拉的石油产量开始恢复，现有的特殊待遇还能不能继续保留。

如果未来委内瑞拉的产量逐步回升至150万桶、200万桶甚至更高水平，欧佩克很可能重新设定基准产量，要求承担相应的限产义务。

这显然不是老美愿意看到的。

自己花了几百亿美元重新修复油田、管道和港口，好不容易恢复产能，决不能因为欧佩克的减产协议，导致没法满负荷运行。

委内瑞拉现在很“懂事”地讨论退出，实际上是在提前拆除未来可能压在头上的产量天花板。

除了经济意义外，政治意义更强烈。

当年欧佩克成立的初衷，是让产油国联合起来，增强对西方石油公司和主要消费国的议价能力。委内瑞拉不仅是欧佩克五个创始成员国之一，它的前石油部长佩雷斯·阿方索更是欧佩克最重要的发起人之一。

那时候，委内瑞拉参与推动欧佩克成立，是为了借助产油国的集体力量，对抗西方资本对石油产业的控制。

现在，老美取得委内瑞拉油田的长期开发权，委内瑞拉同时考虑离开欧佩克，相当于过去的逻辑被彻底反转了。

这也可以看作是老美在9月会晤前的又一次出招试探。

以前老美制裁委内瑞拉石油出口时，我们是委内瑞拉原油的重要买家。尤其是对于能够加工重质原油的中国炼厂来说，委内瑞拉原油不仅是一种能源供应来源，也是一种成本相对较低的原料。

随着委内瑞拉原油加速转向美国市场，我国炼厂能够获得的折价重油可能减少。部分炼厂需要从其他国家寻找替代供应，采购成本和供应稳定性都可能受到影响。

从更大的地缘格局来看，老美推动委内瑞拉石油重新流向美国炼厂，相当于进一步强化对西半球能源资源的整合能力。我们在拉美能源市场的战略空间也会受到挤压。

不过也不用悲观，老美推动委内瑞拉增产，主要目的是增加供应，压低油价。

我们又是全球最大的原油进口国之一，这意味着，如果老美真的通过推动委内瑞拉增产压低全球油价，我们反而可以利用低油价扩大能源储备。

而且别忘了，川普只能在传统能源上做文章，可新能源才是我们的主场。

回到市场。

本周，海外地缘局势、美联储政策预期和A股中报业绩交织在一起，市场走势一波三折。

从指数表现来看，A股整体有所修复，但内部差异比较明显。

上证指数上涨1.2%，科创50上涨0.5%，深证成指下跌1.0%，创业板指下跌3.4%。中小盘相对占优，中证2000、中证1000分别上涨1.87%和1.36%，上证50上涨1.38%，沪深300则下跌0.21%。

这组数据说明，资金没有系统性撤离，但市场暂时没有能力同时推动多个大市值板块。

进入九月，市场最关心的问题无非两个：指数还能不能继续向上？接下来应该配置哪些方向？

从历史规律和当前环境来看，九月A股大概率仍以震荡为主，但整体表现可能偏强，慢牛趋势有望延续。

复盘2010年以来的市场表现，过去16个九月，上证综指有9次上涨、7次下跌，整体呈现震荡偏强的特征。

决定九月行情强弱的因素，主要有三个：政策与外部事件、经济基本面以及市场流动性。

从当前的情况看，最大的问题还是出现在流动性上。

本周A股日均成交额差不多是1.99万亿元，仍然不足两万亿关口。虽然绝对规模不算低，但与4月份的反弹行情相比，仍然处于明显缩量状态。

这说明资金的风险偏好还没有完全恢复。

这背后更深层的原因，是筹码拥挤还没有被彻底消化。

从这张图可以看到，前5%个股的成交额集中度虽然已经开始下降，但距离42%的“筹码消化充分”参考线还有些距离。

因此，市场反复震荡，逐步换手是避免不了的。

这也是我为什么在最近文章里反复提醒大家要积极做T的原因。

回调时敢买，涨的时候一定要注意降本。如果没有及时降本，很多票就是白玩一场。

指数角度看，上证指数3850点是短期支撑，4000点附近的压力也很明显。市场想要真正突破并站稳4000点，关键在于成交额能否持续稳定在2.2万亿元以上。

总结下来，9月可以期待反弹窗口，但在成交额真正放大以前，更可能呈现轮动和波段特征，想要开启全面进攻，还需要量能配合。

从924行情前的越跌越买，到一步步抵达第一目标位、第二目标位。从中美贸易摩擦时的不必恐慌，到美联储货币政策不盲目看加息。从年初对黄金的精准做多，到3月份以来的科技主线，再到4000美元黄金进入最佳击球点。

在宏观研究和行业判断上，我一直在用我的真诚与勤奋，把最前沿、最深度的投研内容分享给大家。

明天下午，我也会带着这周出差最新的收获，在直播间等着大家。

最后，祝大家周一开盘大吉！

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