炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

我们认为，本次房地产信贷新政的重点并非重新大规模刺激房地产加杠杆，而是改变房地产项目的风险承担和融资模式，覆盖房地产全生命周期。

地产信贷新模式，几点信号

8月28日，央行、金融监管总局发布《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》，围绕开发贷款、个人住房贷款及经营性贷款等，对房地产全周期融资机制进行系统性改革。

我们认为，本次房地产信贷新政的重点并非重新大规模刺激房地产加杠杆，而是改变房地产项目的风险承担和融资模式，覆盖房地产全生命周期：

开发建设阶段：建立主办银行制度，房地产融资转向“项目信用”。在主办银行制度下，银行能够更深入地参与项目筛选、资金监管和建设管理，房地产融资逐步由“给企业授信”转向“围绕项目融资”。

销售阶段：房贷最长延期至40年，提高购房人贷款能力。延长贷款期限可以降低相同贷款金额对应的月供，提高部分购房者的贷款能力，延后个人住房贷款发放时点可以强化居民购房信心。但个人住房贷款政策改革更多是提高金融安排的灵活性，居民住房决策更多取决于收入预期、房价预期等，因此新一轮居民加杠杆周期可能需要更强的政策刺激。

运营阶段：经营性贷款支持项目运营，促进房地产转型发展。房地产金融支持不再止于“开发—预售—回款”，而是逐步向租赁经营、物业运营、城市更新和住房品质提升延伸。房地产企业未来的竞争力，可能也将更多体现为项目管理、资产运营和持续现金流能力。

往后看，“六张网”正是“十五五”时期基础设施重大工程建设的重要载体，我们认为当前政策重点可能已经由“确定方向”转向“项目实施”，下半年主要观察点将是资金能否落实、项目能否开工以及设备订单能否形成。

需求：新房成交同比下降，汽车消费环比上升

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比上升，同比下降，二线、三线城市新房成交环周上升、一线城市环周下降。（2）消费方面，汽车消费上升，观影消费下降，全国迁徙规模指数下降，地铁出行下降。

生产：PTA开工率环周上升，下游开工率分化

（1）中上游方面，唐山高炉开工率与上周持平，PTA开工率环周上升，涤纶长丝开工率与上周持平，石油沥青装置开工率环周下降。（2）下游方面，汽车全钢胎开工率环周上升，半钢胎开工率环周下降。

投资：螺纹钢表观消费下降，螺纹钢价格上升

螺纹钢表观消费环周下降，螺纹钢价格环周上升；水泥发运率环周上升，水泥库容比环周上升，水泥价格与上周持平。

贸易：港口吞吐量上升，出口集运价格上升

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量环周上升，CCFI综合指数环周上升，其中，欧洲、美东航线环周上升，美西航线环周下降。此外，BDI指数环周上升。（2）进口方面，CICFI综合指数环周上升。

价格：农产品价格环周上升，国际油价下降

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升，猪肉价格环周上升，蔬菜、水果价格环周下降，鸡蛋价格环周上升。（2）PPI方面，布伦特原油现货价格下降3.3%，COMEX黄金期货价格上升2.5%。商品期货表现分化，焦煤、铁矿石、锌涨幅靠前，PVC、生猪、多晶硅跌幅靠前。

利率债跟踪：2026年置换债发行进度为92.0%

下周（8/31-9/4），利率债已披露待发行4590亿元，净融资-1590亿元。其中，国债发行2870亿元，净融资2020亿元。地方债发行1490亿元，净融资660亿元。政金债发行230亿元，净融资-4270亿元。截至8月28日，2026年新增一般债已发行5526亿元，累计发行进度为69.1%；新增专项债已发行28865亿元，累计发行进度为65.6%。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。