中经记者 夏治斌 石英婧 上海报道

2026年8月19日，宇树科技在上海证券交易所科创板挂牌上市。当日开盘价报1100元/股，较150.80元/股的发行价上涨629.44%。按开盘价及发行后总股本约4.04亿股计算，盘中市值达到约4449亿元。除了宇树科技外，国内还有多家具身智能企业传出上市计划。谁将成为下一个“宇树”，成为业界关注的焦点。

与此同时，一众企业的资本化动向也迅速发酵，引发资本市场与产业端的广泛讨论，《中国经营报》记者从多家企业处核实相关动向。针对智元机器人赴港上市及业务进展等市场关注问题，智元机器人相关负责人回应记者称：“目前不方便回复。”与此同时，针对公司创板IPO相关事宜，云深处科技相关负责人回应记者称，公司目前处于静默期，不便接受采访。

星动纪元相关负责人向记者表示，相关市场传闻并非公司释放，公司不愿通过资本市场消息获取关注，因此对市场传闻不作回应。后续产研和业务侧有好的进展时，会积极同步。

这股资本化浪潮并不只限于创业企业。记者从奇瑞墨甲机器人了解到，这家奇瑞汽车旗下的人形机器人公司也有上市规划，拟通过上市募集资金，用于未来业务扩张以及研发投入。

“十五五” 规划将具身智能纳入未来产业，政策窗口全面打开，叠加创业板改革和港交所18C通道放开，面向未盈利硬科技企业的上市渠道进一步拓宽。但投资逻辑已发生转向，订单落地与商业化造血能力成为核心标尺。一边是排队上市的喧嚣，一边是商业化落地的考验，多家具身智能企业站在IPO门槛前，谁能复制宇树科技的故事，成为市场最关心的问题。

企业争抢上市窗口期

针对当前机器人企业开启IPO，以及外界对于墨甲机器人资本化节奏的关注，奇瑞汽车执行副总裁、国际业务事业部总经理、墨甲机器人总经理张贵兵曾告诉记者：“无论从产业还是其他角度来看，企业与资本的结合都是大势所趋，墨甲也一直在推进这方面的工作。不过，我们与其他机器人企业有一个很大的不同，我们背靠奇瑞集团，拥有强大的产业基础。因此，我们不像一些专门的机器人公司那样，如果没有持续融资就可能难以生存，他们的融资压力更为迫切。而对我们来说，当前的重点更多放在能力构建、体系完善和整体布局上。”

在明确“先练内功”这一核心战略基调后，张贵兵也向记者详细阐述了墨甲机器人在资本层面的真实考量与具体动作。他补充道：“当然，我们同样欢迎资本，在资本运作层面，公司一直在积极推进相关筹备工作。目前，我们正在研究如何加快这一进程，并已开展一些工作，只是现阶段不便透露太多。总的来说，我们正走在拥抱资本的路上，但紧迫性与别人有所不同。我们更看重的是，先把应用场景和产业生态做扎实，这才是我们当前最核心的任务。”

资本节奏分化之下，资本市场通道改写上市路径。港交所18C特专科技通道成为很多具身智能企业的优先目标。这一制度允许尚未盈利、高研发投入的硬科技企业登陆港股，契合机器人行业重投入、回报周期长的特点，也吸引大量本体厂商、零部件企业抢跑申报。

罗兰贝格全球高级合伙人、亚洲区汽车业务负责人郑赟谈及18C章带来的现实约束：“18C章专门面向暂未实现盈利，但高研发投入的特专科技企业，设置两档门槛：已商业化企业最低市值40亿港元，未商业化企业80亿港元，配套硬性研发占比要求，同时设置严格信息披露义务，2027年8月为当前宽松门槛的到期时点，这也加剧企业抢时间申报。”

对于企业争抢窗口期，郑赟解读上述制度的价值：“包容亏损现实，适配行业属性。人形机器人普遍重研发、回报周期长，很多头部企业营收高速增长但尚未盈利，A股对亏损企业审核约束更高，18C提供合规资本化路径，企业可以上市募资继续投入研发、扩产，不用等到盈利再走向公开市场。保密递表机制降低申报阶段信息泄露风险，企业可以低调完成前期审核，减少竞争对手、客户提前拿到敏感财务数据的风险，对还在激烈竞争的机器人赛道非常友好。面向全球投资者，方便吸引海外产业资本、基石投资人，利于后续海外业务拓展。”

在制度红利与窗口期效应之外，还有产业已具备规模化量产的现实基础。产业本身的成熟，才是IPO潮兴起的根基。郑赟分析：“技术完成从0—1突破，进入万台级量产阶段。四足、人形本体、伺服、减速器等核心部件完成工程化落地，国内头部企业已经实现万台级下线，不再只是实验室样机、演示视频，开始产生规模化营收，具备了公开市场讲故事的基本面基础。下游需求初步打开。工业产线、电力巡检、仓储物流、B端商用场景出现批量试点采购，政策层面把人形机器人纳入重点硬科技方向，给产业带来确定性预期。重研发模式需要公开市场输血。人形机器人研发、产线建设、供应链培育消耗巨量资金，单靠一级市场融资已经很难满足扩产迭代，IPO是获取长期资本、放大产能、绑定供应链的必要手段。”

从资本暗战到产业卡位竞争

外界往往将此番 IPO 热潮简单归结为一级市场机构谋求退出。但伴随具身智能商业化提速，头部企业冲击资本市场，既是产业演进的客观结果，也是新一轮的产业卡位竞争。

对此，里斯战略咨询中国区副总裁罗贤亮向记者分析道：“我认为，这轮上市潮表面上是融资，背后其实是机器人产业进入了一个‘抢占产业位置’的关键窗口期。技术从实验室走向规模化应用，企业需要更多资本投入研发、产能和商业化，同时早期资本也进入退出周期，这些都是现实推动力。但从品牌创新的角度看，还有一个更重要的因素：当一个新品类开始形成，谁率先成为公众公司，谁就更有机会代表这个品类。今天市场上机器人企业很多，技术路线也很多，真正稀缺的不是‘又一家技术不错的机器人公司’，而是谁能够让客户、资本乃至全球市场形成一个清晰认知：你究竟代表什么新品类，你为什么是这个品类的领导者。 宇树上市受到高度关注，本质上也因为它已经具备较强的公众认知和品类代表性。”

“所以IPO不只是资本事件，也是一次重要的品牌战略事件。它既能够带来资金，更能够带来信用背书、人才吸引和全球影响力。未来机器人企业争夺的，不仅是‘谁先上市’，更是谁能借上市把技术领先转化为品类领导认知。”谈及上市背后的品牌价值，罗贤亮补充道。

但火热的上市预期背后，挑战同样不容忽视。登陆资本市场，相当于把企业放到放大镜下接受全社会审视。二级市场不会持续为浪漫的技术想象买单，评价标尺会发生根本性切换。

罗贤亮指出：“上市以后最大的变化，是企业不能再主要靠‘技术故事’获得估值，而必须回答一个更完整的问题：你的技术最终形成了什么市场地位，又创造了什么经营结果？从品牌创新的角度，我认为未来资本市场会看三个层次。第一是技术领先性，决定企业有没有资格参与竞争；第二是品类领导力，看企业有没有把技术转化成一个清晰的市场位置——客户想到某一类机器人时是不是首先想到你，你有没有定义标准、获得首选并形成溢价；第三才是经营验证，看这种领导地位能否持续转化成订单、复购、收入和利润。这三者不是并列关系，而是一条价值转化链：技术创新→品类创新→品牌认知→经营成果。今天宇树上市后股价从首日暴涨到随后剧烈回调，也说明二级市场最终会不断用商业现实校准产业想象。”

值得一提的是，在资本市场逐步摒弃纯技术叙事、更加看重落地成果的行业趋势下，罗贤亮告诉记者：“未来真正获得高估值的机器人企业，不一定只是技术参数最强的企业，而更可能是率先把技术优势定义成新品类、把新品类做成第一品牌，并最终把品牌优势兑现为经营数据的企业。资本市场最终买的不是技术本身，而是技术能否形成持续的市场主导权。”

一旦跨入二级市场，整套估值体系会迎来系统性重置。郑赟向记者解释道：“一级市场阶段，具身智能估值很大程度依靠技术愿景、团队、样机能力、未来空间想象；进入二级市场之后，估值体系会发生系统性重置，‘技术梦想溢价’会快速衰减，形成分层定价逻辑。”