天马新材是国内高性能精细氧化铝粉体领域的领先企业，电子陶瓷基板用氧化铝粉体国内市占率超80%，获工信部“制造业单项冠军示范企业”认证。公司2000年9月30日成立，2022年9月27日登陆北京证券交易所，注册及办公地址均为河南省郑州市。

天马新材主营业务为高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，所属申万行业为基础化工-非金属材料Ⅱ-非金属材料Ⅲ，覆盖新材料、北交所上市企业、融资融券概念板块。

经营业绩：营收行业第十，净利润行业第十
2026年上半年，天马新材实现营业收入1.27亿元，行业排名10/总家数14，行业第一名索通发展营收达104.14亿元，第二名坤彩科技为8.47亿元，当期行业平均数为10.65亿元，行业中位数为3.56亿元。主营业务构成方面，电子陶瓷用粉体材料营收6892.84万元，占比54.37%；其他精细氧化铝粉体材料营收2747.58万元，占比21.67%；高压电器用粉体材料营收1572.27万元，占比12.40%；电子及光伏玻璃用粉体材料营收1421.61万元，占比11.21%；其他(补充)营收43.67万元，占比0.34%。同期公司实现净利润1241.73万元，行业排名10/总家数14，行业第一名索通发展净利润为5.37亿元，第二名坤彩科技为1.82亿元，当期行业平均数为6576.47万元，行业中位数为4019.81万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2026年上半年天马新材资产负债率为20.01%，较去年同期的18.73%小幅提升，低于行业平均33.46%，整体偿债压力较小。
从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达21.17%，较去年同期的13.21%大幅提升，高于行业平均19.06%，盈利改善态势显著。

董事长马淑云薪酬37.46万元，同比增加1.46万元
控股股东为马淑云，实际控制人为王世贤、马淑云。马淑云女士出生于1968年8月，中国国籍，无境外永久居留权，冶金物理化学专业本科学历。1991年7月至2000年9月任职于郑州轻金属研究院，历任助理工程师、工程师、高级工程师。2000年9月至2016年1月任职于天马微粉，历任经理、执行董事兼总经理。2016年2月至今任职于天马新材，担任董事长、总经理，2025年薪酬为37.46万元，较2024年的36万元同比增加1.46万元。

A股股东户数较上期增加24.78%
截至2026年6月30日，天马新材A股股东户数为1.11万户，较上期增加24.78%；同期户均持有流通A股数量为7700.16股，较上期减少19.86%。

东吴证券指出，公司降本增效成效显著，2026年上半年扣非归母净利润同比增长825.54%，维持“买入”评级，预测2026~2028年归母净利润为0.45亿元、0.56亿元、0.74亿元。核心业务亮点包括：

• 成本端受益于原材料降价和募投项目投产规模效应，2026年上半年销售毛利率达21.17%，同比提升7.96个百分点
• 电子陶瓷用粉体材料稳居第一大收入来源，2026年上半年营收同比增长10.43%，占总营收比例54%，毛利率28.38%
• 两大新建产能正处于爬坡阶段，low-a射线球形氧化铝粉体正在验证中，可应用于HBM芯片封装场景，技术壁垒极高
• 公司为国内较早具备自主研发和生产高性能精细氧化铝粉体能力的企业，品类完善的产品体系形成基础业绩支撑

东莞证券指出，公司新募投产能释放带动盈利修复，切入高端氧化铝领域打开成长空间，给予“持有”评级，预测2026-2028年每股收益分别为0.4元、0.54元、0.71元。核心业务亮点包括：

• 电子陶瓷基板用氧化铝粉体国内市占率超80%，获工信部第六批“制造业单项冠军示范企业”认证，高压电器绝缘填料已进入国家电网及主流厂商供应链
• 2025年两大募投项目全面投产，随着产能利用率提升，规模效应将在2026-2027年集中释放
• 球形氧化铝、Low-α射线氧化铝等高端产品实现技术突破，成功切入半导体封装、导热材料等高增长赛道，海外市场拓展稳步推进
• 2026年一季度净利润同比增长443%，盈利拐点已显现

图：天马新材营收及增速

图：天马新材净利润及增速

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