许昌智能继电器股份有限公司近日正式完成北京证券交易所下发的2025年年报问询函的逐项回复，针对市场关注的业绩异动、存货与资产减值、应收账款占比偏高、核心客户供应商变动、现金流与净利润背离、资产处置及募投项目进展等七大核心问题逐一作出详细说明，明确公司2025年业绩下滑具备行业层面的客观合理性，不存在持续大幅下滑的重大风险，相关会计处理均符合准则要求。

根据公告披露数据，许昌智能2025年度实现营业收入5.87亿元，同比下降6.79%；归母净利润1099.38万元，同比大幅下滑74.11%，扣非后归母净利润750.81万元，同比下降81.30%。2026年第一季度公司营收同比微降1.25%，归母净利润仅73.66万元，同比下降60.44%。公司解释称，营收整体小幅下降主要源于新能源业务收入同比大幅下滑70.64%，而归母净利润大幅收缩的核心原因是全年毛利润同比减少3006.09万元，占净利润变动总差额的95.53%，叠加期间费用同比小幅增长3.2%，多重因素共同导致盈利水平显著承压。

从行业背景来看，2025年输配电设备行业呈现“总量稳增、结构分化”态势，国家电网推行区域联合采购后中低压通用设备中标单价同比下降15%以上，同时铜价全年震荡上行，第三、四季度一度突破10万元/吨的历史高点，中下游企业成本传导难度较大，利润空间被双重挤压。发电集团层面受新能源电价市场化改革影响，全面收紧新能源领域投资，直接导致公司新能源配套设备订单规模大幅萎缩。

分产品的营收与成本变动情况如下：

公司同时披露，2025年毛利率同比下降3.25个百分点至22.40%，降幅高于同行业可比公司平均0.74个百分点的水平，主要是白云电器、北京科锐等头部同行已通过海外业务布局、储能等高毛利新产品规模化销售对冲了传统主业的盈利压力，而公司新兴业务尚未突破规模瓶颈，暂不具备抵消传统业务毛利下滑的能力。

针对季度业绩分化的疑问，许昌智能表示公司盈利具备显著的季节性特征，2025年第三季度实现归母净利润1951.36万元，为全年峰值，主要是电网工程建设周期下，前期中标订单集中在三季度交付验收，叠加公司二季度提前对铜等核心原材料开展锁价操作，该季度综合毛利率达到27.97%的全年最高水平。而第四季度亏损1421.12万元，主要受年末集中计提1305.04万元信用减值损失、铜价持续上涨推高成本、部分项目结算产生额外增量成本及收入审减等因素影响，同时存在前三季度部分差旅、招待等费用集中在四季度报销结算的情形，不存在前三季度成本费用计提不足的系统性问题。

截至2026年7月，公司在手订单约4亿元，可支撑后续收入交付，公司明确短期内业绩虽仍面临一定压力，但不存在持续大幅下滑的重大风险，也不会对持续经营能力产生重大不利影响。

针对问询函关注的存货问题，2025年末公司存货账面余额7315.8万元，同比增长16.23%，主要是部分已发出的国网订单货物尚未满足收入确认条件，对应发出商品金额1467.86万元，相关货物已在2026年完成客户签收并确认收入。公司2025年存货跌价准备综合计提比例为10.97%，高于同行业4.92%的平均水平，计提政策审慎充分，不存在通过存货减值调节利润的情形。

应收账款方面，截至2025年末公司应收账款账面价值4.86亿元，占资产总额46.62%，符合输配电设备制造业下游客户以央企、大型国企为主，付款审批流程较长的行业共性特征，且本期应收款项变动幅度与营业收入变动幅度基本匹配。公司按账龄组合计提坏账的整体比例高于同行业可比公司均值，针对出现失信情形的房地产类客户，公司已通过土地抵押、司法诉讼等方式保障债权安全，相关坏账计提充分。

对于2025年前五大客户中三家为新增的情况，许昌智能解释称新增客户均为国有背景的高新技术企业，相关订单均通过公开招投标获取，交易具备真实业务背景，不存在关联关系或非公允交易。针对参保人数为0的新增光伏组件供应商河南庄美新能源科技有限公司，公司说明其为专业光伏组件代理商，核心代理通威、隆基等头部品牌产品，货源稳定、性价比突出，双方交易不存在异常。

针对2025年经营活动现金流净额同比大增919.71%至7506.92万元、与净利润大幅背离的情况，公司量化拆解差异来源：信用及资产减值损失、长期资产折旧摊销、经营性应收项目减少等非付现项目合计贡献了绝大部分差额，相关勾稽关系符合行业惯例，同时公司明确无法保证经营性现金流后续持续大幅增长，将通过业务拓展、账款催收等方式力争实现现金流稳定。

本次披露的处置投资性房地产事项，为公司出售位于北京市昌平区的一套118.01平方米房产，处置对价600万元，实现收益108.39万元，受让方为无关联关系的自然人，不存在利益输送情形，相关内部审批流程完整合规。

截至2026年6月末，公司两个募投项目均按计划推进，其中园区综合能源低碳管控系统建设项目累计投入2098.93万元，进度52.47%，预计2027年6月30日达到可使用状态；数字化配网和用电侧设备研发及产业化建设项目累计投入1553.18万元，进度20.65%，预计2027年7月17日达到可使用状态，两个项目均不存在延期或终止的风险。

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