主营业务与商业模式

作为深耕电子化学品领域三十年的行业龙头，新宙邦围绕电池化学品、有机氟化学品、电子信息化学品三大协同业务布局，产品覆盖新能源汽车、储能、AI数据基建、半导体等高端工业场景。公司搭建起从概念研发到量产交付的全链条能力，截至2026年6月末运营13座生产基地，其中12座位于国内，1座落地波兰，马来西亚基地已进入安装阶段。 其商业模式以直销为核心渠道，2023年至2026年上半年直销收入占比稳定维持在90%左右，剩余10%收入通过贸易商覆盖中小客户，既保障核心头部客户的技术服务深度，也借助渠道资源触达分散的下游需求，同时通过垂直整合布局上游溶质、溶剂、添加剂等关键原材料自产，参股合营企业石磊氟材料保障核心原料LiPF₆的供应稳定性。

营业收入及变动

往绩记录期内公司营收整体保持增长态势，2023年至2025年分别实现74.73亿元、78.36亿元、96.28亿元，2025年同比增长22.88%；2026年上半年实现营收74.55亿元，已超过2025年全年营收的77%，较2025年同期的42.43亿元同比大增75.7%。值得注意的是收入结构呈现显著内倾特征，海外收入占比从2023年的25.3%持续下滑至2026年上半年的11.2%，三年间海外收入占比锐减14.1个百分点。

净利润及变动

净利润波动与行业价格竞争态势高度相关，2023年实现净利润10.14亿元，2024年受电解液价格大幅下跌影响净利润小幅下滑至9.51亿元，2025年随下游储能需求拉动业绩修复至10.97亿元，2026年上半年净利润达9.99亿元，较2025年同期的5.01亿元同比增长99.2%，几乎实现翻倍，已接近2025年全年净利润规模。其中2026年上半年应占合营企业利润达1.75亿元，对净利润贡献显著，主要来自石磊氟材料受益于LiPF₆市场价格回升带来的业绩暴增。

毛利率及变动

整体毛利率呈现持续承压态势，从2023年的28.4%逐步下滑至2025年的23.4%，2026年上半年微幅回升至23.5%。背后核心驱动因素是低毛利的电池化学品收入占比大幅提升，从2025年的69.4%跃升至2026年上半年的77.1%，而高毛利的有机氟化学品收入占比从14.8%下滑至9.5%。分部层面，有机氟化学品毛利率从2023年的69.2%下滑至2026年上半年的54.6%，电子信息化学品毛利率则从35.1%提升至51.1%，成为毛利贡献的核心支撑。

净利率及变动

净利率随毛利率波动同步下行，2023年为13.6%，2024年下滑至12.1%，2025年进一步降至11.4%，2026年上半年受收入规模快速拉动回升至13.4%。净利率波动除了受毛利率影响外，还受到期间费用、金融资产减值等非经常性损益的干扰，2026年上半年所得税开支同比大增159.8%，进一步压缩了利润空间，整体盈利质量与行业景气度高度绑定。

营业收入构成及变化

三大业务分部结构变动显著，电池化学品作为核心板块收入规模持续扩张，2026年上半年实现57.48亿元收入，同比2025年同期的28.15亿元增长104.2%，占总收入比重高达77.1%；有机氟化学品收入7.08亿元，占比仅9.5%，较2023年的19.1%几乎腰斩；电子信息化学品收入9.56亿元，同比增长40.8%，占比12.8%，保持稳定增长态势。

关联交易情况

新宙邦H股上市后的持续关联交易整体规模可控，涉及两类关联主体：一是由控股股东覃九三持有40.2%股权的深圳宇邦，二是持有附属公司湖南福邦38%股权的日本触媒，同时截至2026年6月30日，对合营企业石磊氟材料的贸易应付款项高达16.68亿元，占当期贸易应付款项总额的21.8%，双方围绕LiPF₆等核心原材料的供应深度捆绑。其中物业租赁交易预计年上限仅4万元，知识产权许可交易2028年上限为3.5亿元，产品销售交易2028年上限为17.6亿元，所有关联交易均按公平市价原则定价，且已向港交所申请部分公告豁免，不存在明显利益输送风险。

现存财务挑战

公司当前面临多重显性财务压力：其一，金融资产减值亏损2026年上半年达7932万元，较2025年同期的1833万元大增332.7%，主要是营收规模快速扩张带动贸易应收款项余额激增，相应计提的减值拨备大幅增加；其二，负债资产比率持续攀升，2026年6月末已达50.2%，流动比率从2023年的1.77下滑至1.45，短期偿债能力边际弱化；其三，2026年6月末计息银行贷款达12.08亿元，其中76.1%将于一年内到期，流动性管理压力上升；其四，往绩记录期内经营活动现金净额波动剧烈，2023年为34.48亿元，2024年骤降至8.18亿元，现金流稳定性不足，同时原材料成本占销售成本的比重已升至83.6%，为往绩记录期间最高水平，原材料平均价格上涨5%将直接导致税前利润减少2.38亿元。

同业对比情况

在全球电池电解液市场，新宙邦2025年位列全球第二大供应商，全球市占率达11.8%；在HFPO及其下游有机氟化学品领域为全球最大制造商；电容化学品2020年至2025年连续六年位居全球第一，半导体冷却液在中国境内企业中市占率排名第一。但与头部同行相比，公司垂直整合程度仍有提升空间，电池化学品板块10%左右的毛利率处于行业中等偏下水平，低于部分头部企业15%以上的平均盈利水平，且海外市场拓展进度慢于预期，海外收入占比持续下滑。

主要客户及集中度

客户结构整体多元，前五大客户销售额占比从2023年的42.0%逐步优化至2024年的34.6%，2026年上半年回升至35.9%，最大单一客户收入贡献为15.6%，不存在单一客户依赖风险。前五大客户均为动力电池头部制造商，合作年限普遍超过10年，客户黏性较强。2023年第一大客户收入9.50亿元，第二大客户收入11.51亿元，合计占总收入比重超过28%；2025年起第二大客户的收入贡献占比已低于10%，不再属于单一重大客户，2026年上半年第一大客户收入进一步增至11.64亿元，核心头部客户合作粘性持续增强。

主要供应商及集中度

供应商集中度呈现持续提升态势，前五大供应商采购总额占比从2024年的30.3%上升至2026年上半年的37.6%，最大供应商采购额占比从2024年的11.3%大幅攀升至21.3%，该供应商即新宙邦持股42.83%的石磊氟材料，随着公司对LiPF₆上游布局加深，核心原材料自供占比显著提升，既保障了供应稳定性，也通过权益法核算分享上游原材料的盈利红利，有效对冲了原材料价格波动风险，但也带来供应商集中度上升的潜在风险。

实控人与股东架构

公司控股股东集团由覃九三、周达文、钟美红、郑仲天、张桂文、邓永红六人组成，六人签署一致行动人士协议，合计持有公司37.23%的股权，其中邓永红为覃九三的配偶。H股发行后控股股东集团仍将保持绝对控制权，2022年发行的可转换债券后续悉数转换后，股权结构仍将保持稳定，创始人团队的控制权不会发生明显变动。

核心管理层履历与激励机制

董事会核心成员均为创始团队资深成员，董事长覃九三拥有湘潭大学化学工程学士学位，从业超过30年，深度见证行业发展历程；总裁姜希松2002年加入公司，历任多个业务部门负责人，拥有丰富的市场运营经验，核心技术团队成员均具备7年以上行业从业经历。往绩记录期内股份支付费用分别为1.26亿元、0.56亿元、0.67亿元、0.71亿元，董事年度薪酬总额维持在1600万元左右，其中以股份为基础的付款开支占比约10%，通过2023年及2025年两项限制性股份激励计划覆盖核心骨干，绑定管理层与长期业绩利益。

核心风险提示

招股书披露的核心风险点值得投资者重点关注：一是电池化学品价格持续下行，电池化学品平均售价从2023年的2.39万元/吨下滑至2025年的1.26万元/吨，价格战压力仍未释放完毕；二是下游新能源汽车、储能行业需求波动将直接影响公司业绩弹性；三是11个在建及规划中生产基地带来的巨额资本开支，若下游需求不及预期将面临产能利用率不足的风险；四是海外市场地缘政治、贸易管制政策不确定性上升，海外收入占比持续下滑或影响长期全球化战略落地；五是2026年6月末贸易应收款项净额达52.45亿元，较2023年增长148%，下游客戶信用风险敞口持续扩大。

点击查看公告原文>>

声明：市场有风险，投资需谨慎。本文由AI大模型基于公开信息生成，不代表Hehson财经观点。文中所有信息、数据及图表仅供参考，不构成任何形式的投资建议或决策依据，相关信息以实际公告为准。如有疑问，请联系：biz@staff.sina.com.cn。