核心盈利指标表现

营业收入低速增长

2026年上半年涪陵榨菜实现营业收入13.65亿元，较2025年半年度的13.13亿元同比仅增长4.02%。核心榨菜品类营收增速仅2.56%，萝卜、泡菜两大战略品类营收分别同比下滑20.28%、8.68%，仅其他新品类营收同比大增111.78%，但尚未形成足够规模支撑整体营收高增，整体营收端呈现低速增长态势。

净利润同比下滑

报告期内归属于上市公司股东的净利润为4.09亿元，较上年同期的4.41亿元同比下滑7.19%，盈利下滑幅度显著超过营收增速，反映出公司当期盈利端已出现承压态势。

扣非净利润同步下行

2026年上半年扣非净利润录得3.87亿元，较2025年半年度的4.15亿元同比下降6.60%，扣非后核心主业盈利的下滑幅度进一步印证公司主营业务的盈利含金量有所走弱。

基本每股收益下降

当期基本每股收益为0.35元/股，较上年同期的0.38元/股同比下滑7.89%，对应每股盈利水平随净利润同步缩水，股东当期账面收益有所减少。

扣非每股收益走低

报告期内扣非每股收益为0.34元/股，较2025年半年度的0.37元/股同比下滑8.11%，该指标下滑幅度超过基本每股收益，进一步体现非经常性收益也未对主业盈利形成额外支撑。

加权平均净资产收益率回落

2026年上半年加权平均净资产收益率为4.59%，较上年同期的4.94%下降0.35个百分点，直接反映出公司当前资产盈利效率有所下降，单位净资产创造收益的能力出现滑坡。

核心资产变动情况

应收账款大幅攀升

截至2026年6月末，公司应收账款账面价值达1.07亿元，较上年末的0.29亿元同比大增266.78%。该变动源于对部分优质客户放开授信额度，相关授信年初授予、年末收回。但该指标短期大幅跳升，直接拉低公司此前“先款后货”的优质回款质量，若后续下游客户动销不及预期，可能出现坏账风险，需投资者持续关注年末应收账款回收情况。

应收票据余额为零

报告期内公司合并资产负债表无应收票据相关余额，公司当前销售回款中票据占比为0，整体结算方式仍以现款现货及授信赊销为主。

存货规模小幅回落

截至报告期末，公司存货账面价值为5.94亿元，较上年末的6.26亿元小幅下降5.17%。但从库存结构看，榨菜库存0.38万吨同比增长52%，萝卜库存0.07万吨同比大增133.33%，泡菜库存0.21万吨同比增长50%，全品类库存均出现明显攀升，若后续动销不畅，可能面临存货跌价减值风险。

期间费用变动情况

销售费用同比增长

2026年上半年公司销售费用达2.30亿元，较上年同期的1.95亿元增长17.59%，其中电商费用同比大增61.64%，市场推广费同比增长28.18%，主要是公司为推广酱类新品加大电商平台引流投入所致。销售费用增速远超4%的营收增速，是当期利润被侵蚀的重要原因之一。

管理费用小幅下滑

当期管理费用为0.40亿元，较上年同期的0.42亿元同比下降5.84%，主要得益于公司精简管理架构、压降非必要行政开支，整体管理效率有所提升。

财务费用持续为负

2026年上半年财务费用为-0.37亿元，较上年同期的-0.43亿元同比变动-14.30%，主要是公司当期利息收入同比小幅减少所致，公司无有息负债，充裕的货币资金仍能持续贡献正向利息收益。

研发费用同比翻倍

当期研发费用达0.99亿元，较上年同期的0.48亿元同比大增105.22%，主要是公司新增6名食品科学与工程硕士充实研发团队，同时加大新品研发材料投入所致。2026年上半年公司新申请两项发明专利，主导制定的ISO榨菜国际标准正式发布，长期研发投入有望巩固公司行业技术壁垒，但短期也对当期利润形成一定挤占。

现金流表现分化

经营活动现金流大幅改善

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额达3.66亿元，较上年同期的1.24亿元同比大增195.21%，主要是当期青菜头收购款同比大幅减少所致，公司主业回款质量短期显著提升。

投资活动现金流大额净流出

当期投资活动产生的现金流量净额为-6.61亿元，上年同期为净流入0.76亿元，同比大降970.53%，主要是公司当期新增购买大量理财产品，同时收回前期理财产品本金同比减少所致，公司当前大量闲置资金用于现金管理，尚未找到更高效的实体产业投资渠道。

筹资活动现金流持平

2026年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-4.85亿元，与上年同期完全持平，全部为公司当期向股东支付的现金分红，公司持续维持高比例分红政策，无新增外部融资行为。

风险提示

当前涪陵榨菜呈现出明显的“增收不增利”态势，多重潜在风险值得投资者警惕：应收账款短期暴增近3倍打破长期“先款后货”模式，下游客户若经营承压或引发坏账损失；全品类库存大幅攀升，萝卜库存增速超130%，新品动销不及预期可能触发大额存货跌价计提；销售费用、研发费用增速远超营收增速，若后续无法带动规模扩张将进一步挤压盈利空间；近6.6亿元投资现金净流出全部投向理财产品，大量闲置资金尚未转化为产业端有效投入，长期资金使用效率偏低或拖累公司成长性。

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