核心业绩概览

九洲集团2026年半年度报告披露的核心财务数据呈现出明显的结构性分化特征，经营活动现金流同比大幅攀升超5倍，而核心盈利指标却出现显著下滑，向市场传递出值得关注的经营信号。

营业收入同比下滑

报告期内公司实现营业收入6.13亿元，较上年同期的6.85亿元同比下降10.58%。分业务来看，智能配电网板块收入1.01亿元，同比下滑27.31%；数字能源板块收入4.96亿元，同比下滑7.19%，两大核心业务线收入均出现不同程度收缩，反映出当期市场拓展或项目交付进度不及上年同期水平。

净利润大幅下滑近五成

2026年上半年公司归属于上市公司股东的净利润为2334.76万元，较上年同期的4281.50万元同比大降45.47%。利润下滑主要受多重因素叠加影响：一是对参股联营企业的投资收益较去年同期明显下降；二是去年同期收回长账龄应收账款较多，信用减值损失大额冲回，而本期信用减值损失计提增加，直接侵蚀利润空间。

扣非净利润腰斩

公司扣除非经常性损益后的净利润仅为2101.66万元，同比2025年同期的4308.90万元大幅下滑51.23%，下滑幅度超过归母净利润。扣非净利润更能反映公司主营业务的真实盈利水平，该数据腰斩意味着公司核心主业的盈利能力出现明显弱化，主营业务造血能力显著下降，投资者需警惕主业盈利可持续性风险。

基本每股收益大幅缩水

报告期内公司基本每股收益仅为0.03元/股，上年同期为0.07元/股，同比下滑57.14%，稀释每股收益同样为0.03元/股，同比降幅一致。每股收益的大幅下滑直接反映出单位股份对应的盈利水平大幅缩水，股东单位权益的获利能力明显减弱。

加权平均净资产收益率走低

2026年上半年公司加权平均净资产收益率为0.90%，较上年同期的1.77%下降0.87个百分点，资产盈利效率明显降低。该指标说明公司运用净资产获取收益的能力出现明显退步，股东投入资本的回报率大幅收窄，资产运营效率有待提升。

应收账款规模维持高位

截至报告期末，公司应收账款账面价值达13.03亿元，占总资产比例为18.43%，规模与上年末基本持平。其中73.36%的应收账款余额来自前五名客户，主要为各地电网公司，且包含超10亿元的可再生能源附加补贴拖欠款项。大额应收款长期占用公司流动资金，回款节奏受财政拨付进度影响存在较大不确定性，存在潜在坏账计提风险，对公司后续现金流周转形成潜在压力。

应收票据规模明显收缩

截至2026年6月末，公司应收票据账面价值仅为18.11万元，较上年期初的32.34万元同比大幅下降43.99%，变动原因主要是本期收到客户应收票据减少。应收票据规模收缩一定程度上反映出当期客户采用票据结算的比例下降，需关注后续结算方式变化对公司资金回笼效率的影响。

存货规模同比上升

截至报告期末，公司存货账面价值为2.88亿元，较上年末的2.44亿元同比增长18.05%，占总资产比例提升0.75个百分点。存货规模上升可能意味着公司备货量增加或部分项目交付进度滞后导致库存积压，若后续市场需求不及预期，存货跌价风险将有所上升，进而占用更多营运资金。

销售费用同比增长超两成

2026年上半年公司销售费用合计4173.41万元，较上年同期的3364.06万元同比增长24.06%。销售费用增幅显著高于营业收入的降幅，主要是本期职工薪酬投入增加，叠加市场拓展相关的差旅、业务费投入上升，费用端的刚性增长进一步挤压了利润空间。

管理费用小幅攀升

报告期内公司管理费用发生额为6279.79万元，较上年同期的6089.46万元小幅增长3.13%，整体保持相对平稳的态势，公司当期管理端的成本管控力度维持在合理区间，未出现费用异常激增的情况。

财务费用基本持平

2026年上半年公司财务费用为7036.50万元，上年同期为7061.69万元，同比仅微降0.36%，几乎与上年同期持平。公司有息负债规模较大，利息支出长期维持在7000万元以上的高位，财务费用刚性支出对利润的侵蚀效应持续存在，利息负担始终是公司盈利端的重要压力点。

研发费用稳步提升

报告期内公司研发投入金额为1011.57万元，较上年同期的874.26万元同比增长15.71%。公司持续加码研发投入，布局数据中心、智算中心相关的核心配电装备等新产品，技术投入为长期业务增长储备动能，但短期也对当期利润形成一定的支出压力。

经营活动现金流暴增超5倍

2026年上半年公司经营活动产生的现金流量净额达1.67亿元，较上年同期的2745.22万元同比大增510.15%，是所有核心财务指标中变动幅度最大的一项。现金流大幅改善主要得益于当期收到国补应收账款，销售商品提供劳务收到的现金同比明显增加，同时本期购买商品接受劳务支付的现金有所减少，一增一减共同推动经营现金流大幅向好，短期流动性得到明显改善。

投资活动现金流大幅收窄净流出

报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-1655.36万元，上年同期为-4772.11万元，同比净流出规模大幅收窄65.31%。变动原因主要是本期新能源项目购建固定资产和其他长期资产支付的现金同比大降50.54%，公司当期新能源项目投资节奏明显放缓，资本开支收缩，减少了对外投资的现金消耗。

筹资活动现金流大额净流出

2026年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.05亿元，上年同期为2727.77万元，同比大幅减少3.32亿元，由净流入转为大额净流出。主要原因是本期公司用银行贷款替换融资租赁，支付其他与筹资活动有关的现金同比激增727.55%，同时收到融资租赁款的现金流入较上年大降68.33%，整体筹资端呈现大额净流出状态，公司当期处于债务偿还、优化融资结构的阶段。

风险提示

整体来看，九洲集团2026年上半年呈现出“现金流短期改善、核心盈利大幅滑坡”的格局，投资者需重点关注大额可再生能源补贴回款进度不及预期、新能源发电电价市场化下行、行业竞争加剧导致产品毛利率下滑等潜在风险，警惕业绩持续下行的可能性。

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