近日，国内医疗器械企业麦科田通过港交所上市聆讯，距离正式挂牌上市只差最后一步。随聆讯文件公开的一季度业绩与高管薪资信息，意外引发行业和投资者的广泛讨论，公司一季度业绩由盈转亏，副董事长钟要齐年薪167万元，高于CEO年薪水平。

按理来说，企业过聆讯是上市进程里的标志性进展，为啥两个不太起眼的细节盖过了事情本身的风头？

麦科田主营生命支持、微创介入及体外诊断三大领域医疗器械产品，覆盖输注工作站、肠内营养泵、消化系统微创介入耗材等多个细分领域，产品主要供给国内各级医疗机构，面向常见的各类出血性、肿瘤性疾病的微创介入治疗。简单来说，就是做微创手术中用到的高端医用耗材，这个赛道是近年医疗健康领域的热门赛道，需求随着人口老龄化和微创治疗普及率提升持续增长。

过港交所聆讯，简单来说就是港交所的审核部门已经对公司的资质、财务、业务等材料做了初步审核，确认符合上市基本要求，接下来就可以进入路演询价、招股挂牌的环节。不少拟上市企业卡在聆讯环节数年不得入内，麦科田能走到这一步，本身已经算是上市进程的重大突破。

先聊第一个引发讨论的点，一季度由盈转亏。不少投资者看到业绩转亏第一反应就是企业经营出问题了，要上市了反而赚不到钱了？其实医疗器械行业的一季度业绩本来就有一定特殊性，春节假期国内医疗机构门诊、手术量本来就会季节性下滑，回款周期也会相应拉长，对短期利润会产生明显影响。

除此之外，拟上市企业通常会在上市前做一轮集中投入，要么是加钱推进研发管线，要么是增加销售费用拓展市场抢占份额，这些投入都会计入当期成本，直接拉低短期利润。这种操作在创新医疗赛道并不少见，大部分情况下不会影响企业全年的业绩走势，只是短期的账面波动。

真正让不少人觉得意外的，还是副董事长钟要齐年薪高于CEO这件事。按照常规的公司治理逻辑，CEO负责公司日常经营管理，是职业经理人里的最高层级，薪资大多是高管团队里排在前几位的，副董事长很多时候更多偏向战略决策角色，薪资反而会低一些。

这件事其实也没有外界想的那么离奇，不同企业的薪资体系和分工各不相同，如果副董事长本身是企业创始人，或者直接分管核心盈利业务板块，承担的实际责任不比CEO轻，薪资更高一点也符合多劳多得的逻辑。目前公开信息只显示薪资数字差异，并没有暴露治理结构存在硬伤，没必要做过度阴谋论解读。

放到整个港股医疗器械IPO的大环境里看，大家对麦科田的细节这么敏感，也不是不能理解。最近几年，大量创新医疗器械企业扎堆赴港IPO，市场早就过了只要赛道好就闭着眼投的阶段，投资者对企业的业绩真实性、治理结构合理性的要求越来越高。

前两年上市的不少医疗企业，上市后业绩频频不及预期，股价大幅下跌套牢了不少机构和散户，现在所有市场参与者都学乖了，会盯着招股书里的每一个细节找问题，任何一点不合常理的地方，都会被放大讨论，本质上是市场越来越理性的表现。

对麦科田来说，现在已经走到聆讯这一步，接下来要面对的就是机构投资者的调研和认购，定价是否合理，核心产品管线有没有足够的市场竞争力，才是决定最终上市结果和后市表现的核心因素。短期的细节争议只是开胃小菜，真正的考验还在招股定价环节。