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21世纪经济报道 记者 崔文静 

券商2026年半年报陆续出炉，创下历史最佳业绩的喜讯接连传出。

其中，业绩最佳的当属券业双雄中信证券、国泰海通。两家券商上半年归母净利润双双突破200亿元——中信证券233.43亿元，国泰海通202.60亿元。

半年净利润破200亿元，这在券商历史上还是第一次。历史次高出现在2025年，彼时的国泰海通以半年157.37亿元的净利创下新高，中信证券以137.19亿元净利创下最佳业绩。

史上第三高则出现在2015年的大牛市，彼时中信证券以124.70亿元位列第一，位列第二、第三的恰是国泰海通合并之前的海通证券和国泰君安，二者对应的净利润分别为101.55亿元、96.38亿元。

素有“牛市旗手”之称的券商，业绩往往跟随股市牛熊起伏，A股行情虽自2024年“924”以来有所改善，但与2015年的大牛市相比仍然存在显著差距，为何券商如今的业绩却远超2015年大牛市时期？

据券商资深人士分析，关键在于券商资产负债表扩张带来的自营收益放大效应。2015年券商以通道型轻资产业务为主，靠佣金和两融赚取收入，规模受制于资本金。如今头部券商资产负债表大幅扩张，自营投资、做市、衍生品、客需业务（场外期权、收益互换）体量呈数量级增长。同样的行情涨幅，撬动的自营收益远大于2015年同期。

与此同时，券商对股市的依赖性也在下降。2015年时，券商利润高度依赖经纪业务佣金与两融收入，二者收入与股市冷暖高度相关。如今，券商自营、资管、投行、财富管理、国际业务多轮驱动，虽然指数涨幅不及2015年，但多业务助力下券商业绩表现仍然亮眼。

此外，注册制下券商参与IPO战略配售跟投（如科创板跟投），在行情上行时亦可带来可观浮盈。以近期备受市场关注的“人形机器人第一股”宇树科技IPO为例，作为独家保荐机构的中信证券，通过旗下金石成长、中证投资以及科创板跟投等综合布局，录得上市首日账面浮盈约28亿元，该笔浮盈已超过半数上市券商的全年净利润。不过，券商跟投收入在总营收中的占比有限，且随行情波动，并非券商业绩跃升的主引擎。