（来源：市场投研资讯）

投资要点

宏观环境&金属比价：加息预期边际升温，金属比价分化加剧。

截至8月21日，FedWatch显示下次FOMC会议维持利率不变概率为60.1%，较8月14日下降6.8个百分点，加息概率升至39.9%；7月美国CPI、核心CPI同比均较上月下降0.1个百分点，新增非农转负，通胀及就业仍边际降温。美债名义收益率上行而实际利率回落，5年期盈亏平衡通胀率升至2.34%，通胀预期有所抬升。金属比价方面，金银比下降2.25%，金铜比上升7.05%，铜铝比下降1.11%，锡铜比上升1.46%，金属相对表现进一步分化。

基本金属：铜价高位震荡，铝价承压下行。

1）铜：矿端供给收缩，本周铜价维持高位震荡，沪铜收于107900元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋势，非美地区库存持续下降，叠加LME及国内现货升水维持高位，对铜价形成较强支撑；但高铜价对终端消费的抑制仍在扩大。预计短期铜价仍以高位震荡为主，整体易涨难跌。

2）铝：宏观扰动叠加需求偏弱，本周铝价震荡下行，沪铝收于23835 元/吨。国内需求整体偏弱，房地产数据仍承压，但铝材出口表现较好；同时LME铝库存及国内社会库存均有所下降，对价格形成一定支撑。预计短期铝价仍以震荡运行为主，关注旺季需求兑现情况。

贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨。

本周（2026.8.14-2026.8.20）国内黄金、白银市场均价分别上涨0.99%、0.84%。美国通胀及消费数据降温使进一步加息预期回落，叠加中东地缘风险，为金银提供支撑；但美债收益率及能源价格高位仍构成制约。预计短期金银仍以宽幅震荡为主，关注美联储政策信号及霍尔木兹海峡局势变化。

能源金属：锂镍偏强、钴价承压，基本面分化明显。

本周（2026.8.14-2026.8.20）电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨，周环比上涨2.03%，下游电池高排产及库存去化形成支撑，但远期资源供给增加预期限制上方空间；电解钴均价降至30万元/吨，周环比下跌8.4%，全产业链主动去库、终端需求偏弱，短期仍以弱势震荡为主；电解镍价格周环比上涨1.56%，宏观情绪带动价格反弹，但库存高企及终端需求疲软仍限制上行空间。

战略小金属：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱。

本周（2026.8.14-2026.8.20）锡锭现货指导价为42.55万元/吨，较上周下降0.41%，周内呈现先跌后涨走势。通胀降温一度改善市场情绪，但地缘风险、经济数据偏弱及半导体板块波动形成压制；基本面上终端需求仍弱，下游以刚需采购为主，高价接受度有限。短期锡价预计维持高位区间震荡，矿端扰动及“金九银十”旺季预期仍提供一定支撑。

稀土永磁：轻重稀土走势分化，镨钕偏弱、镝铽走强。

本周稀土价格震荡运行，镨钕价格先跌后回暖，下游询单及补库偏弱，市场成交有限；镝铽价格受低价现货收紧及大厂采购支撑有所上调。当前镨钕氧化物现货仍紧缺，价格低位有支撑；镝铽在大厂采购带动下价格韧性较强。

风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

1.   宏观环境&金属比价

1.1.   海外主要利率

加息&降息预期：加息预期边际回升，维持利率不变仍为主情景。截至2026年8月21日，FedWatch数据显示，市场预期下一次FOMC会议维持目标利率不变的概率为60.1%，较8月14日的66.9%下降6.8个百分点；加息概率由33.1%升至39.9%，上升6.8个百分点；降息概率仍为0%。整体来看，本周市场对美联储进一步加息的预期边际升温，但维持现有政策利率仍占主导。

CPI、非农趋势：通胀边际回落，就业市场进一步降温。2026年7月美国CPI同比为3.4%，较6月的3.5%下降0.1个百分点；核心CPI同比为2.5%，较6月的2.6%下降0.1个百分点，二者均连续第二个月回落，显示通胀压力边际缓和。就业方面，7月美国新增非农就业人数为-2.3万人，较6月新增5.7万人减少8.0万人，并转为负增长；5—7月新增非农就业人数平均约6.9万人，较此前水平进一步回落，反映美国劳动力市场动能持续趋弱。

美债收益率：名义利率上行，实际利率整体回落。截至2026年8月21日，美国2年期国债收益率为4.24%，较8月14日上升7BP；10年期国债收益率为4.74%，较8月14日上升6BP，长短端名义收益率同步上行。同期，美国5年期TIPS实际收益率由2.12%下降至2.09%，下降3BP；10年期TIPS实际收益率由2.41%下降至2.40%，下降1BP。名义利率与实际利率走势背离，反映通胀补偿明显抬升。

国债利差与通胀预期：期限利差小幅收窄，通胀预期明显上行。截至2026年8月21日，美国10年期与2年期国债收益率利差为0.50%，较8月14日的0.51%收窄1BP；美国5年期盈亏平衡通胀率为2.34%，较8月14日的2.24%上升10BP。整体来看，名义利率上行而实际利率下行，通胀补偿回升成为本周美债定价变化的重要特征。

1.2.   重要金属比价

金银比、金铜比：金银比继续回落，金铜比明显上行。截至2026年8月21日，金银比为66.22，较8月14日的67.74下降2.25%，反映白银相对黄金表现仍偏强。同期金铜比为0.3221，较8月14日的0.3009上升7.05%，黄金相对铜表现明显增强。

铜铝比、锡铜比：铜相对铝有所走弱，锡相对铜继续走强。截至2026年8月21日，铜铝比为4.43，较8月14日的4.48下降1.11%，显示本周铜价相对铝价表现略弱；同期锡铜比为3.91，较8月14日的3.86上涨1.46%，锡价相对铜价表现占优。整体来看，本周基本金属内部表现继续分化，铜相对铝由前期强势转为小幅走弱，锡相对铜保持较强表现。

2.   基本金属&贵金属：宏观与地缘扰动持续，金属价格分化震荡

2.1.   铜：铜矿供给收缩，铜价高位震荡

市场综述：本周（8.14-8.20），LME铜价运行区间13961.5-14172.5美元/吨，均价14090.3美元/吨，对比上周基本无变动。沪铜当月合约运行区间106850-109800元/吨，均价108016元/吨。本周宏观利空因素较多，美伊不续签临时停火协议，并分别坚持封锁海峡，冲突升级的担忧上升。美国7月零售销售环比下跌0.6%创一年多最大降幅，数据出炉后9月加息预期继续下降到35%。基本面上虽高铜价对终端消费的压制一直在持续且逐渐扩大，但C-L价差导致的美国虹吸全球可流通资源的情况依旧维持，LME现货升水、国内现货升水均维持高位。对铜价有比较强的支撑作用。因此本周国内外铜价继续保持高位震荡运行。

后市预测：百川盈孚预计下周伦铜运行区间13900-14200美元/吨，沪铜运行区间107100-108800元/吨。铜矿供应仍处于收缩趋势，非美地区铜库存持续下降，LME、国内现货升水长时间保持高位，铜价支撑力度较强，预计仍是易涨难跌。

相关标的：紫金矿业、五矿资源、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业。

2.2.   铝：宏观扰动叠加需求偏弱，铝价震荡下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）铝价短时挣扎反弹，整体走势下跌。本周外盘铝均价为3240美元/吨，较上周相比下跌70美元/吨，跌幅2.12%。沪铝主力均价23829元/吨，较上周相比下跌337元/吨，跌幅1.39%。华东现货均价为23820元/吨，与上周相比下跌290元/吨，跌幅1.20%。华南现货均价为23908元/吨，与上周相比下跌334元/吨，跌幅1.38%。海外方面，美伊相互喊话，霍尔木兹海峡通航以及管理问题仍未取得进展。中国方面，房地产数据继续下滑，铝材出口向好。

供应方面：本周中国电解铝行业暂无增减产情况，行业理论开工产能继续保持高位稳定。

需求方面：本周铝板带箔产量210217吨，产量较上周持稳。铝棒产量280560吨，产量较上周持稳。

成本方面：氧化铝方面，中国国产氧化铝价格跌势减缓，本周中国国产氧化铝均价为2697.89元/吨，较上周均价2706.19元/吨下跌8.3元/吨，跌幅为0.31%。预焙阳极方面，本周价格继续持稳。电价方面，市场供应趋紧，动力煤市场价格走势上行；按照电价周期计算，火电电价继续上涨。水电方面，丰水期水电电价低位维稳。综合来说，预计本周电解铝理论成本微幅减少。

利润方面：本周氧化铝价格继续下跌、预焙阳极价格持稳、电价继续上涨，预计本周电解铝理论成本继续减少。通胀以及国内需求一般限制，现货铝价下跌。综合来看，预计本周电解铝理论利润小幅下降。

库存方面：本周LME铝库存较上周继续降库，截至8月20日LME铝库存24.69万吨，较上周25.17万吨减少0.48万吨。中国方面，本周铝锭社会库存先增后降，目前库存83.75万吨，较上周85.57万吨减少1.82万吨。

后市预测：百川盈孚预计电解铝价格运行区间23300-24000元/吨。综合来看，美伊局势僵持，双方互不让步，美国或将对伊朗开启新的经济制裁，能源价格高位或推升通胀，铝价跟随波动。中国方面，临近9月市场在季节性趋势以及宏观政策推动下还有一定利好预期，但实际转化度成焦点。

相关标的：神火股份、华通线缆、南山铝业、天山铝业、中孚实业、云铝股份、中国宏桥、宏创控股、中国铝业（A+H）、创新实业、焦作万方、百通能源等。

2.3.   贵金属：通胀及消费数据降温叠加避险支撑，金银价格上涨

市场综述：本周（8.14-8.20）金银价格上涨。截至8月20日，国内99.95%黄金市场均价948.23元/克，较上周均价上涨0.99%，上海现货1#白银市场均价15827元/千克，较上周均价上涨0.84%。周初通胀数据降温、美联储加息预期摇摆、霍尔木兹海峡地缘风暴，三股力量正在金银市场上演一场激烈的多空博弈。美国通胀和消费数据释放降温信号，市场对美联储9月再次加息的押注明显回落，贵金属获得短暂支撑。但美债收益率走高、原油价格上涨，抑制了市场对美联储降息的交易预期。目前市场正在重新评估美国货币政策、财政融资环境以及能源价格变化对贵金属市场的影响。当前COMEX金银主力分别运行在4500-4600和67.0-67.5美元/盎司之间，沪银主力在16200-16300元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在969元/克附近徘徊。

后市预测：百川盈孚预计下周金银价格或将宽幅震荡调整，COMEX黄金主力合约价格运行在4200-4700美元/盎司之间，国内黄金现货价格运行在900-1000元/克之间；COMEX白银价格运行在55.0-75.美元/盎司之间，国内白银价格运行在11000-18000元/千克之间。综合来看，金银当前并非只有利空因素。美国近期通胀数据和零售销售表现偏弱，使市场对美联储进一步收紧政策的押注明显降温。利率预期下降通常有利于美元走弱，并改善黄金的估值环境。与此同时，地缘风险仍然为黄金提供底部支撑。能源运输通道的运行情况仍受到市场高度关注，商业船舶通过关键海运通道的数量处于偏低水平。如果供应运输问题持续，油价可能维持高位，进而增加全球通胀压力。但从金银角度看，油价上涨的影响具有双面性：一方面，避险和通胀对冲需求能够支持金银；另一方面，如果油价推高实际融资成本和债券收益率，则可能在短期内压制金银。因此，金银未来走势很可能取决于这两种力量谁占据主导。短期市场需密切关注霍尔木兹海峡局势的实际性变化。

相关标的：紫金黄金国际，中国黄金国际，山金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，万国黄金集团，赤峰黄金，湖南黄金，株冶集团等。

2.4.   铅：供应偏紧支撑，铅价重心上移

市场综述：本周（8.14-8.20）现货铅锭交易指导价运行在15650-15750元/吨，周平均15695元/吨，较前一周上涨35元/吨。伦铅运行于1827-1951.5美元/吨，沪铅主力合约运行在15840-15940元/吨，周内期铅呈现内强外弱走势，国内铅价重心继续上移。本周电铅锭询价拿货增加，现货交易活跃度好转，但价格表现和上周差别不大，下游因前期停产恢复后刚需体现，采购量上升。周内现货维持高贴水报价及成交状态。

后市预测：百川盈孚预计下周（8月21日-8月27日）沪铅主力高位震荡，上方高位预期在16000元/吨附近，下跌支撑在15700元/吨，重心现货1#铅锭平均价格预计在15720元/吨左右（较上周均价小涨）。综合看，铅精矿整体供应偏紧，高银进口矿成交承压；废铅供需格局平稳，回收商货源有限，废电瓶低价货源较少，价格将维持高位窄幅震荡。原生铅冶炼检修持续推进，产量承压，电铅现货呈现区域分化格局。蓄电池行业步入淡季尾声，开工小幅企稳，但电动车、储能终端订单未明显爆发，下游企业多按需采购、低库存运行，主动补库意愿偏弱，9月旺季消费尚未兑现。

2.5.   锌：宏观扰动加剧，锌价震荡运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）锌价震荡运行。截止2026年8月20日，0#锌锭现货周均价25432.5元/吨，较上周同期下跌154.5元/吨，跌幅约为0.6%。本周海外宏观扰动主导锌价波动。FOMC会议纪要释放偏鹰信号，美联储内部政策分歧加大，高利率维持更久的预期持续，美元与美债利率反复扰动有色估值。美伊谈判窗口到期，外交接触停滞，霍尔木兹海峡航运风险抬升，地缘避险推升大宗商品风险溢价。外强内弱格局延续，出口窗口虽维持打开，但套利利润出现缩水，受内外盘面节奏、物流及资金博弈影响，本周大规模交仓兑现力度不及前期预期。国内处于消费淡季，地产、基建尚未出现明显回暖，宏观预期偏弱一定程度约束上方空间，矿端与出口成为盘面重要博弈点。

后市预测：百川盈孚预计下周沪锌主力运行区间在25000-26200元/吨，伦锌运行区间在3650-3800美元/吨。下周锌价宏观层面，暂无重要月度经济数据，重点关注美联储会议纪要带来的美元强弱波动与沪伦比值变动；国内这边主要观察稳增长政策信号，当前处在消费淡季，政策更多影响市场情绪，很难立刻转化为下游终端实际订单需求；同时地缘局势扰动油价，可能放大有色震荡幅度。近期宏观影响多在情绪面放大盘面波动，真正决定大方向还是矿端供应、副产品价格走向、与库存现实情况。综合来看，加工费维持低位，冶炼厂普遍亏损，原料端强支撑底部，大跌空间被锁，盘面继续震荡为主。

3.   小金属：供需博弈延续，品种走势分化

3.1.   锂：需求高景气叠加库存去化，锂价先扬后抑

市场综述：市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内碳酸锂价格整体呈现先扬后抑走势，价格重心较上周小幅上移，库存延续去化。截至8月20日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在14.5-15.1万元/吨，市场均价为14.8万元/吨，较上周价格上涨2.07%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在14.8-15.4万元/吨，市场均价15.1万元/吨，较上周价格上涨2.03%。

本周碳酸锂期货价格先涨后跌，整体呈现上行趋势，现货价格跟随上涨。市场点价合约较为分散，多围绕09、11合约展开，电碳基差集中在升水500至贴水1500元/吨，工碳及准电贴水集中在3000-8000元/吨。实际成交层面，电碳主流成交落在平水至贴水2000元/吨区间，部分一线品牌新货升水500元/吨送到，准电贴水在4000元/吨左右。上游锂矿现货流通偏紧格局延续，部分锂盐厂正常释放散单货源，部分仍在谨慎观望，贸易商采购积极性尚可。下游材料厂以刚需补库为主，价格下跌后询盘有所增多，但单日成交未见明显放量。

供应端：本周碳酸锂产量预计小幅回升。部分锂盐厂检修形成阶段性供给收缩，同时完成检修的产线逐步复产，叠加新投产项目稳步爬产，供给端呈现结构性分化。津巴布韦锂精矿已陆续到港，但国内锂矿原料整体依旧偏紧，对锂盐产量形成刚性约束。库存方面，本周整体延续去库节奏。锂盐厂长协出货稳定，散单货源有序流出，贸易端收货较积极，贸易环节库存依旧处于低位，下游材料厂维持刚需采购，未见大规模备库。前一交易日期货仓单量为38608吨，仓单量仍在持续增长。

需求端：本周下游需求维持高景气。据百川盈孚27家电池企业样本调研，2026年8月中国电池企业总排产311.85GWh，环比增加5.71%。储能景气度持续向好，磷酸铁锂企业开工维持高位，为碳酸锂提供稳定刚需托底。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，散单采购以按需补库为主，询价有所回暖，但追涨意愿偏弱，整体保持谨慎观望。

成本利润端：锂精矿价格跟随碳酸锂价格波动。8月20日，进口锂辉石原矿市场均价1570元/吨度；非洲SC5%市场均价为1860美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在2200美元/吨。锂精矿价格高位运行，构筑锂盐成本底线。利润方面，拥有自有锂矿或盐湖资源的一体化锂盐企业，整体盈利保持较好水平。而外购锂矿及代加工的锂盐厂，受矿价高位挤压，利润空间持续承压。

后市预测：百川盈孚预计短期内电池级碳酸锂现货价格将在14-16万元/吨区间震荡运行。当前碳酸锂市场多空因素交织。利多层面，短期供需平衡表预计延续去库，下游电池维持高景气，铁锂开工运行于高位，部分锂盐厂检修仍在进行，9月1日起锂电池2%消费税正式实施，短期或带来一定需求前置。利空层面，津巴布韦锂精矿持续到港，期货仓单持续增长至3.86万吨，远期锂资源供给增量充足预期，盘面提前交易远期宽松预期。短期来看，锂价下方有去库与刚需形成支撑，上方受制于远期供需宽松预期压制。

3.2.   钴：全产业链主动去库，钴价弱势下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解钴价格下跌。截至目前，百川盈孚指导价 29-31 万元/吨，均价为 30 万元/吨，较上周同期下跌 2.75 万元/吨，跌幅为 8.4%。本周 MB 钴价震荡下行，国内电子盘下跌。电解钴价格弱势运行，由横盘胶着转入阴跌、进而加速下探，盘面领跌带动现货报价重心显著下移。贸易商与持货商受盘面急跌影响多观望待稳，公开可参考报盘明显减少；下游合金、磁材处夏休尾期，3C 与三元方向仅散单刚需压价询盘，全产业链主动去库、“买涨不买跌”贯穿全周，大单停滞、实单无量，止跌信号未现。

后市预测：百川盈孚预计下周电解钴价格将维持偏弱震荡格局，价格运行区间在 29-31.5 万元/吨。短期电钴缺乏基本面反转驱动，盘面急跌后或惯性下探，延续偏弱磨底。原料端跌幅滞后于电钴售价，冶炼倒挂加深、开工低位惜售，矿端挺价意向仍在，成本底托而不举；需求端夏休尾期合金磁材仅散单压价，3C 与磁材方向无批量备货，电钴直接需求空窗延续。

3.3.   镍：宏观情绪主导，镍价震荡偏强

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）电解镍现货价格较上周上涨。截至8月20日，百川盈孚镍指导价为130200元/吨，相较上周同期上涨1.56%。本周电解镍价格整体跟随宏观情绪波动，宏观因素主导行情走势。周初，美国通胀降温趋势延续，对有色板块整体形成支撑，沪镍随之企稳。同时，市场对印尼镍矿放量仍存宽松预期，镍价反弹力度受限。周五，受美国财政部扩大长期债券回购支持及美元走软提振，镍价再度拉升。现货方面，本轮期货反弹对现货价格的带动作用有限，跟涨动力明显不足。据贸易商反馈，下游企业对高价资源接受度较低，畏高情绪浓厚，采购仍以刚需为主，实际成交整体偏淡，市场交投氛围未见明显改善。

后市预测：百川盈孚预计电解镍价格运行区间参考125000–135000 元/吨。当前镍价处于宏观与基本面的博弈之中，单边驱动不足。基本面上，消费疲软与库存高企的双重压制持续存在。不锈钢终端需求未见起色，市场库存去化缓慢，现货流通充裕，供应端宽松格局未改，对镍价形成持续性的上方阻力。宏观与消息面扰动增多。中东局势、印尼RKAB政策、美元指数共同作用于镍市，短期虽难驱动趋势性行情，但后续若出现超预期变化，或对镍价形成阶段性冲击，仍需警惕波动加剧风险。综合来看，在多空因素交织博弈的背景下，镍价上行空间有限、下行亦有支撑，短期内难以形成单边趋势，预计将延续区间震荡运行格局。

3.4.   锡：宏观多空切换，锡价高位震荡偏弱运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锡锭价格下调。截至8月20日，百川盈孚锡锭现货指导价为425500元/吨，较上周同期下调1750元/吨，降幅0.41%。本周锡价呈现“先跌后涨”的运行特征。周初受宏观情绪影响，锡价一度承压回调，下游在价格回落时逢低补库，为市场提供了一定支撑。整体来看，价格上行空间依然受限。现货终端需求疲软，下游对高价接受度有限，成交以刚需为主，限制了锡价持续上行动力。宏观层面，本周锡价宏观驱动以多空快速切换为特征，通胀降温提供阶段性支撑，但地缘风险、经济数据疲软及半导体板块暴跌先后压制市场情绪，锡价整体高位震荡偏弱运行。后续重点关注美伊局势演变、美联储政策信号及国内经济数据。

后市预测：百川盈孚预计短期内锡价延续高位区间震荡格局，运行区间参考42-44.5万元/吨。向上突破需宏观情绪持续回暖及下游备货需求集中释放的配合；向下调整则需关注进口流入节奏和库存累积情况。中期矿端扰动强化和“金九银十”旺季预期下，锡价仍具备一定支撑。

3.5.   钨：上下游博弈加剧，钨价分化调整

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）钨价区间调整。截至8月20日，65度黑钨精矿均价在42.2万元/吨，较上周上调0.7万元/吨，仲钨酸铵在60万元/吨，较上周下调0.5万元/吨，70钨铁均价在63.5万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在895元/千克，较上周下调10元/千克。本周钨价区间调整，淡季效应持续发酵，产业链整体缺少明显交易动能。上下游博弈氛围浓厚，上游挺价心态尚存，下游只做刚需跟进，市场缺少实质性放量，各品类报价变动有限，整体处在僵持磨盘的运行状态，行情暂无明确方向指引。

钨精矿：本周钨精矿价格稳中小涨，65%黑钨42-42.4万元/标吨，较上周价格上涨0.7万元/标吨，65%白钨41.6-42万元/标吨，较上周价格上调0.5万元/标吨。下半年开采指标陆续公布，给供应端带来较强约束，矿山端出货节奏趋于理性，持货商惜售情绪抬升，钨精矿供给释放受到约束，场内低价货源减少，不过下游冶炼厂受成品订单牵制，仅维持适度补库，钨精矿价格上涨空间受限。

仲钨酸铵：本周仲钨酸铵价格下调，仲钨酸铵59.5-60.5万元/吨，较上周价格下调0.5万元/吨。虽然矿商报价维持高位坚挺，惜售情绪仍重，但是冶炼厂原料库存相对还比较充足，短期补货意愿有限。另外，下游粉末企业及贸易商在高价压力下，入市操作谨慎，本周APT实际成交量较上周有所下降，且零星成交价格也有小幅下降趋势。成本压力下及需求释放不足的矛盾下，多数冶炼厂保持观望心态，仲钨酸铵价格小幅下调。

碳化钨粉：本周粉末价格窄幅下调，中颗粒钨粉920-970元/千克，较上周价格下调10元/千克，中颗粒碳化钨粉880-930元/千克，较上周价格持平。本周粉末市场需求依然偏淡，主流报价小幅下调，实际成交价格继续偏向低位，报价与成交价格之间的差距依然存在，业者观望，交投不多。大部分生产企业和持货商依然倾向稳定报价，有较强的稳定行情的意愿。

钨铁：本周钨铁价格保持稳定，70钨铁63-64万元/吨，较上周价格持平；80钨铁65-67万元/吨，较上周价格持平。本周原料价格仍带来较强成本支撑，冶炼企业报价坚守底线，无意主动让利。下游钢厂多维持现有库存消耗，实单询价不多，现货市场以小单流转为主。贸易商操作偏向谨慎，多随行就市按需出货，缺乏集中成交带动。

相关标的：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业，翔鹭钨业。

3.6.   钼：矿端价格抬升，钼价延续上行

市场综述：本周（2026.08.14-2026.08.20）矿山集中出货，价格全面抬升。截至本周四，中国45-50度钼精矿今日均价为5465元/吨度，较上周四均价上调1.49%；氧化钼今日均价为5580元/吨度，较上周四均价上调1.45%；钼铁今日均价为34.4万元/基吨，较上周四均价上调1.78%；一级四钼酸铵今日均价为32.75万元/吨，较上周四均价上调1.55%；一级钼粉今日均价为61.35万元/吨，较上周四均价上调0.82%。

本周钼市场行情延续上行走势，原料端价格的变动为主要推动力。周初下游低价采买原料不易的势头开始展现，叠加铁厂生产利润倒挂较多，铁厂陆续开始调高报价，市场商谈重心多围绕34万元/基吨展开。但因下游企业尚未完全入市，行情变动有限。周二末矿山公布线上招标钼精矿810吨，45-50%钼精矿基础价5370元/吨度，市场普遍预计中标价格将在5450元/吨度左右震荡，市场心态开始变化，钢厂开始集中放量招标。后续河南主流矿山线上招标45-50%钼精矿成交价格在5450-5480元/吨度，超过市场预期。原料成本重心上移直接对全产业链形成强支撑，加工企业虽也面临出货压力，但也只能选择跟随市场。不过目前终端表现谨慎，虽各环节加工企业普遍存有倒挂情况，但调价后实单成交量下滑较多。

钼精矿：本周钼精矿价格上行。中国45-50度钼精矿主流报价5370-5400元/吨度，上调80元/吨度。周初市场行情相对平静，国际价格持续抬升，但钢招市场跟进缓慢，买卖双方入市操作主动性偏低，加之主流矿山出货在即，上下游业者多表示暂停报价等待结果后再行操作。周中河南大型矿山招标出货，45-50%以上钼精矿成交价格在5450-5480元/吨度之间，随后吉林矿山定价出货，50-55%钼精矿现款含税报价5480元/吨度，江西矿山40-45%钼精矿（高铜）成交价格5430元/吨度，价格底部支撑进一步夯实，同时国际价格继续跟涨，钢招量价齐升，市场支撑动力强劲，钼市整体行情持续偏强运行。当前市场基本面未改，且仍有主流矿山暂未表明出货意向，业者多关注后续上下游市场实际成交落地情况，预计下周钼价或企稳运行。

氧化钼：本周氧化钼价格上涨。中国氧化钼主流报价5570-5590元/吨度，上调80元/吨度。国际价格持续抬升，虽业者多谨慎追高，但成交仍相继落地，给予市场利好支撑，同时主流钢厂进场开标价格上涨，多重因素影响，业者信心增强。周中河南、吉林、江西等地矿山相继招标出货，价格重心稳步抬升，市场整体活跃度随之提升，高位价格由此逐渐站稳。不过价格高位运行，下游市场畏高情绪犹存，钢招节奏稍有放缓，场内实单成交寥寥。当前部分厂商处于或进入检修阶段，场内低价货源难寻，不过仍需进一步关注外盘价格变化及国内市场成交落地表现，预计下周钼价企稳运行。

钼铁：本周钼铁价格环比上周涨幅明显。截至中国钼铁主流报价34.2-34.6万元/基吨，周四现货含税成交价多在34.5万元/基吨。周初受钢招价格上涨及矿端成本上移提振，市场商谈重心多围绕34万元/基吨展开，已开始与上周的高端报价持平。虽下游对此价格较为抵触，但因低价货源基本耗光，钼铁生产成本再度上移预期影响，钢招价格被迫跟进。周三上午钼铁企业多暂停报价等待矿山招标结果，下游市场重新启动，部分企业喊出34.7万元/基吨高价。但因钢招集中释放后，市场需求回缩明显。周四市场整体成交寡淡，单笔成交量多在1吨左右，多数铁厂甚至未收到有效询盘。目前国内铁厂运营压力继续提升，虽报价上移但难以有效回笼资金，预计市场高价货源出货难度明显提升。

3.7.   锑：需求偏弱叠加成本支撑，锑价持稳运行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内锑产品价格稳定。2#低铋锑锭市场价格为10.05万元/吨，1#锑锭市场价格为10.15万元/吨，0#锑锭市场价格为10.3万元/吨，均价较上周同期价格持平；国内三氧化二锑价格稳定。99.5%三氧化二锑市场价格为8.25万元/吨，99.8%三氧化二锑市场价格为8.85万元/吨，均价较上周同期价格不变；本周锑产品价格整体维稳运行。市场心态上，厂家挺价意愿较强，报价高位盘整，场内低价现货货源稀缺，成交多以刚需订单为主；部分贸易商虽存在囤货意向，但实际订单跟进有限。氧化锑方面，受锑锭成本支撑，叠加厂家挺价惜售、低价现货库存紧缺，下游暂无补库囤货意愿，整体交投氛围偏淡，呈现有价无市的格局，市场报价维持稳定。从供应端层面来看，部分进口矿伴生其他金属元素，造成海关统计口径和实际有效锑金属量存在偏差，实际到港锑金属供应量不及市场此前预期，短期对市场情绪形成支撑，也促使下游开展阶段性补库操作。但终端需求偏弱的现状并未迎来实质性好转，本轮价格反弹能否持续，仍是行业重点关注的焦点。

后市预测：受成本端支撑，厂家稳价意愿有所增强。当前市场现货成交整体偏淡，下游以刚需零散采购为主。部分业内人士认为，前期价格低位时下游已有一轮集中补库，目前终端手中尚有一定货源，待现有库存逐步消化后，后续订单存在改善可能。短期锑价或以稳为主，“金九银十”传统消费旺季的订单表现仍是市场关注的核心焦点。若旺季需求集中释放，锑锭价格存在小幅上行空间；若订单增量不及预期，行情或重归弱稳态势。中长期走势仍取决于终端实际采购需求的兑现情况。

相关标的：湖南黄金，华钰矿业，华锡有色，豫光金铅。

3.8.   镁：供需宽松延续，镁价小幅下行

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）金属镁价格下行，截至2026年8月20日，镁锭市场均价为15850元/吨，较上周同期价格下跌100元/吨，跌幅0.63%。市场周均价为15910元/吨，较上周均价格持平。本周金属镁市场价格小幅走低，上下游观望氛围浓厚。周初部分工厂回笼资金及争取订单需求小幅让价出货，市场主流成交价格从15900元/吨降至15850元/吨。随着镁价小幅回落，部分下游及贸易商刚需入市采购，且个别工厂在小幅让价出货后收紧低价货源，但仍不足以刺激镁锭上涨，市场始终处于不温不火的状态。周后期听闻贸易商存在拿货意愿，并以15800元/吨价位实现成交，部分厂家心态较差，并随行就市可灵活议价，至此镁锭市场价格回落至15800元/吨关口。尽管如此，下游依旧未出现明显采购现象，市场信心偏弱，并倾向于等待更低价位出现。

综合来看，本周金属镁市场步入下行通道。受资金周转压力影响，部分生产企业挺价意愿有所弱化，倾向于通过加快出货回笼现金流，进而拖累整体现货价格走低。与此同时，下游实际需求并未得到改善，市场供大于求格局显著，供需双方维持博弈态势。

后市预测：百川盈孚预计下周金属镁价格整体走势僵持，99.90%镁锭府谷市场主流含税报价或运行在15800-15900元/吨。综合来看，预计下周金属镁价格窄幅偏强震荡。供应端来看，短期内市场产量存有增量预期，压制现货市场，但成本底部坚实，又对价格形成显著支撑，叠加本周部分下游及贸易商逢低入市采购，市场成交尚可，预计下周或提振工厂挺价心态，推动市场报价小幅走高。

3.9.   铟：供需僵持延续，铟价重心微降

市场综述：本周（2026.8.14-2026.8.20）国内铟市场价格重心较上周微幅下移。截至8月20日，精铟市场主流价格基本在5250-5350元/公斤，较上周末价格下跌50元/公斤，粗铟市场主流价格基本在5150-5250元/公斤，较上周末价格下跌50元/公斤。本周内价格走势来看，市场报价区间有所收窄，持货商报价未出现明显混乱，买卖双方经过前期博弈后逐步形成价格共识。实际成交来看，价格因订单属性和采购批量不同而存在差异，成交多集中在报价区间的中低位，零散现货订单则略高。从市场运行节奏看，本周现货市场延续僵持格局，整体交投氛围平淡，买卖双方对心理价位的试探意味增强，但实际成交并未放量。持货商基于粗铟成本支撑挺价意愿尚存，但碍于终端无明显好转，涨价动力不足，市场整体处于弱平衡状态。厂家端库存水平普遍不高，多数铟厂维持低库存运行，可售现货货源有限，库存压力并不突出。这与粗铟价格偏高、精铟低价惜售的心态直接相关，厂家不急于将库存转化为现金，更倾向于在合理价位择机出货。

后市预测：百川盈孚预计下周精铟主流价格区间将维持在5000-5500元/公斤，中国99%粗铟市场报价区间为5000-5500元/公斤。综合来看，铟市场仍处于多空僵持阶段，价格支撑更多源于粗铟成本及持货商的低价惜售意愿，但经过前期横盘整理，部分买方对当前价位的接受度正在缓慢提升，市场氛围或较本周有所改善，活跃度有望小幅回升。短期内市场大概率延续稳中整理格局，价格大幅波动的可能性较低。

相关标的：锡业股份，华锡有色，株冶集团。

3.10.   稀土：镨钕偏弱、镝铽走强，稀土价格分化震荡

市场综述：本周稀土价格震荡运行，镨钕价格下滑后震荡运行，镝铽偏暖调整。周内镨钕价格先跌后回暖，周初现货平台价格下跌，市场情绪低迷，周内下游询单不多，部分贸易商低价抛货，厂家报价坚挺，场内成交有限。金属镨钕价格同步氧化物调整，终端订单较差，下游询单补货减少，少量询单多压价，金属厂出货不畅，贸易商低价有探底报出。镝铽价格上调，市场活跃度尚可，低价现货收紧，周内大厂有买货，价格有支撑，贸易商报价亦坚挺，低价不出货，场内成交价格上调。预计近期稀土价格震荡调整。

后市预测：本周稀土价格震荡偏弱。周内镨钕市场稳中偏弱，市场采购活跃度不高，询低试探为主，上下游僵持调整，实际成交价格小幅波动，整体成交量不多。镝铽价格上调，大厂入市支撑，低价出货减少，报价成交小幅上调。对于后市，镨钕氧化物现货仍紧缺，价格低位有支撑，后期或稳中上调为主，镝铽价格大厂支撑明显，价格稳中上调。

相关标的：中稀有色、中国稀土、北方稀土、宁波韵升、正海磁材、金力永磁。

4.   风险提示

宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。

注：文中报告节选自东吴证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《行业研究周报：美债担忧再起，贵金属势能再上一阶》

对外发布时间：2026年8月23日

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本报告作者：

分析师：刘奕町    邮箱：liuyt@dwzq.com.cn

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             曾先毅    邮箱：zengxianyi@dwzq.com

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