作者 | 秦酒

编辑 | 于中瑾

一家医疗器械龙头，花10.88亿去买创新药企业控股权。这笔交易背后，藏着什么样的产业逻辑？

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乐普系内部资产腾挪

心泰医疗收购民为生物54.24%股权

8月21日晚，心泰医疗发布公告，拟以10.88亿元现金收购上海民为生物技术有限公司（下称“民为生物”）54.2384%股权。

值得注意的是，心泰医疗和民为生物背后的控股股东都是乐普医疗，这场收购本身是乐普系内部的资产腾挪。乐普医疗公告也将本次交易定性为“公司内部股权转让”，不涉及合并报表范围变化。

根据公告，乐普医疗将其持有的民为生物54.2384%股权转让给心泰医疗。交易完成后，乐普医疗不再直接持有民为生物股权，心泰医疗成为民为生物的控股股东。

（截自心泰医疗公告）

但这并不是一次传统意义上的医疗器械业务并购。

心泰医疗成立于2021年，是中国结构性心脏病介入医疗器械领域的头部企业之一，核心产品覆盖先天性心脏病封堵器、心源性卒中预防产品、心脏瓣膜及通路类产品；民为生物是一家创新药企业，同样成立于2021年，聚焦心血管、内分泌、代谢疾病及其并发症领域。

从双方业务属性上看，这是一场乐普内部的跨界收购。对于一家以结构性心脏病介入器械为主业的公司而言，为什么要花10.88亿元进入创新药？

收购公告发布的同一天，心泰医疗公布了2026年中期业绩。对于此次收购原因，或许从这份业绩表中我们可以窥见一二。心泰医疗2026年上半年营业收入3.10亿元，同比减少5.9%；归母净利润1.47亿元，同比减少19.5%。

很明显，进入2026年，心泰医疗的增长势头遭遇了严峻挑战。封堵器是心泰医疗的“压舱石”，该业务2025年全年营收占其整体收入比重达到48%。

但集采带来了挑战。2025年11月，福建省牵头启动结构性心脏病封堵器类耗材省际联盟集采，心泰医疗的第一代及第二代先天性心脏病封堵器产品（含氧化膜系列）及其输送系统均被纳入集采范围。心泰医疗表示，受集采具体措施落地前经销商持观望态度未按预期补货，以及集采落地后产品降价的双重影响，最终导致本集团先天性心脏病封堵器产品的销售收入较上年同期减少。2026年上半年，其先天性心脏病封堵器收入同比下滑24.0%。

02

心泰医疗的野心：

不只是器械，而是“疾病全周期”

从业务结构看，虽然集采压顶，但心泰医疗并不是没有增长空间。目前，这家公司已经从单一封堵器企业向结构性心脏病综合介入平台转型。

心泰医疗已实现从金属封堵器到生物可降解封堵器的产品迭代，构建了覆盖先心封堵、心源性卒中预防及通路配套的完整封堵产品矩阵，ScienCrown®TAVR主动脉瓣产品已商业化，并在机械循环辅助（MCS）等心衰前沿领域稳步布局。与此同时，可降解及金属PFO封堵器（含配件）已取得26张海外注册证，2025年第三代氧化膜系列ASD、VSD封堵器成功获得CE认证。

虽然心泰医疗在器械领域仍有广阔的发展空间，但在心血管疾病领域，器械的能力边界也很清晰。心泰医疗在公告中坦言，对于某些心血管疾病的早期介入及预后管理，仍主要依赖药物，而本公司目前并无在此领域作出策略布局。

而同为乐普系的民为生物，恰好能填补这一空白，它所聚焦的创新药领域，恰恰是心血管、代谢及其并发症。

心泰医疗解决的是疾病发生之后的介入治疗，上海民为则更多覆盖疾病早期、慢病管理和风险因素控制。其拥有用于GPCR激动剂筛选的LAGMA平台、RAF™超长效分子开发平台及双siRNA开发平台。该等平台能够筛选多靶点创新药物（例如GLP-1/GIP）、具有更长半衰期和更低临床剂量的巨分子抗体，以及给药间隔为六个月或更长时间的创新siRNA药物。

更值得一提的是，这家公司已经证明了自己的BD能力。2025年10月，民为生物将MWN105注射剂（一种具有专有知识产权的胰高血糖素样肽-1╱葡萄糖依赖性促胰岛素多肽╱成纤维细胞生长因子21受体三激动剂）对外授权予丹麦Sidera。Sidera取得于全球（不包括大中华地区（中国内地、香港、澳门特别行政区及台湾地区））开发及商业化该产品的独家权利。交易包括最高10.1亿美元里程碑付款以及销售分级特许权使用费。

仅这一笔授权，就让民为生物在2025年实现2.27亿元创新药相关经营收入，而一年前，民为生物全年的营业收入仅为5万元。而这笔收益也将扩大心泰医疗的收益来源，心泰医疗表示，从长远角度来看，预期这将会改善本公司的财务表现。

可以看出，二者的结合，形成的不仅是“器械+药品”的产品组合，而是一条更长的疾病管理链条。心泰医疗在公告中也明确提出了构建「创新器械+创新药物」双轮驱动模式，收购稀缺、差异化的创新药物管线，以进入高增长代谢及心血管赛道。

如今，疾病治疗已从单点突破走向全周期管理。在心血管、肿瘤等慢病领域，治疗早已不是一次手术或一剂药就能解决的问题。从早期筛查、药物治疗、介入手术到术后康复，需要的是完整的解决方案。

在新阶段的市场需求下，一些企业开始不再满足于围绕单个产品建立商业模式，而是开始围绕疾病建立综合解决能力。毕竟在当下的环境下，谁能提供全周期的产品组合，谁就能建立更强的客户粘性和竞争壁垒。