依靠股权投资浮盈拉动利润增长，研发投入却持续收缩，这一反差，正是贝达药业（300558.SZ）从 “研发驱动” 向 “投资+生态圈” 转型的缩影。

8月20日，贝达药业发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入19.76亿元，同比增长14.12%；归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%。

各项营收利润数据中，归母净利润增速格外亮眼，这主要得益于金融资产公允价值变动及处置损益7268.77万元，增厚了当期业绩。与之形成鲜明对比的是研发投入逐年走低，2023至2025年，公司研发投入由10.02亿元降至5.74亿元，近乎腰斩。

不难看出，贝达药业的发展重心，正从自主研发转向依托股权投资来扩充产品线。对此，业内人士表示，创新药企业虽可以通过战略合作，以较低的时间和资金投入来丰富产品线，但BD能力不能替代研发能力，企业的核心竞争力仍是临床转化能力和原创科学发现。

针对研发投入下滑以及向“投资+生态圈”模式转型的相关问题，8月21日，时代周报记者致函致电贝达药业证代部，对方表示不方便接受电话采访，截至发稿，采访函亦未获回复。

非经常性损益增厚利润，主业新增长点尚未形成

贝达药业成立于2003年，2016年在深交所上市，是一家老牌创新药企业。公司以自主知识产权创新药物研究与开发为核心，目前已有九款药品上市销售。

据半年报，上半年贝达药业实现归母净利润3.02亿元，同比增长115.97%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长6.70%。两项数据之间的差距来自大额非经常性损益。

报告期内贝达药业非经常性损益合计9873.06万元。其中，金融资产公允价值变动及处置损益7268.77万元，计入当期损益的政府补助3122.05万元。由此可以看出，公司上半年净利增长主要来自股权投资和政府补助，主营业务盈利增速较缓。

主营业务方面，贝达药业药品销售上半年毛利率76.78%，同比下降4.81个百分点。营业成本同比上涨42.91%，显著高于营收增速，公司解释称主要系药品销量增加所致。

从产品结构来看，贝达药业对单一产品的依赖有所缓解，但新的利润支撑点尚未完全成型。

埃克替尼（商品名：凯美纳）作为贝达药业的核心产品，是国内首个拥有完全自主知识产权的小分子靶向抗癌新药。在相当长一段时间内，它都是公司营收的最主要来源。据财报数据，2016年至2020年，凯美纳的销售额占贝达药业营收比例分别为99.98%、99.96%、98.72%、96.65%、96.95%，几乎贡献了公司全部的营收。

不过，通过不断拓展产品领域，贝达药业对于单一产品的依赖已明显缓解。半年报显示，公司产品矩阵已从上市初期的单一品种拓展至覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌等领域的九款产品。数据层面，凯美纳、贝美纳两款产品在2026年上半年及去年同期的销售额均占公司同期主营业务收入10%以上，凯美纳已不再是唯一的营收支柱。

尽管依赖度下降，但新产品的体量尚不足以完全接棒。

除上述两款产品达到披露标准外，半年报中对于其他产品销量的描述较为模糊。半年报显示，贝安汀、赛美纳、伏美纳等产品“营收贡献增长明显”，康美纳、安瑞泽、奥福民、贝泽汀等产品“收入渐增”，但对上述产品的销售体量均未披露具体数额。

同时，贝达药业在半年报中亦提示了产品面临的竞争压力。具体来看，凯美纳、赛美纳所属的EGFR-TKI市场竞争充分且激烈。2026年7月10日，国家药监局官网显示，昆山龙灯瑞迪制药有限公司申报的盐酸埃克替尼片获批上市，成为国内首个获批的埃克替尼仿制药。

贝达药业自主研发的埃克替尼（商品名：凯美纳）于2011年5月在国内首次获批上市，首仿获批标志着这款上市已逾15年的产品，其原研独占期正式结束。对于仿制药可能带来的竞争，公司回应称，将聚焦产品生命周期管理，通过动态调整市场策略、深入挖掘产品临床潜力和充分发挥品牌影响力等方式积极应对。

此外，其他产品同样面临不小的竞争。据半年报，贝美纳在ALK抑制剂市场面临多个上市竞品的冲击；伏美纳所属肾癌治疗领域市场竞争充分；贝安汀作为贝伐珠单抗生物类似药，面临原研药及同类生物类似药的双重竞争。

大单品“凯美纳”对利润的支撑已大幅缩小，而新产品销量还尚未形成规模。新旧动能转换之际，贝达药业能否培育出新的利润增长点，仍待市场观察。

研发投入连续三年下滑，转向“投资+生态圈”模式

作为以自主知识产权创新药物研究和开发为核心的创新药企业，贝达药业近年来的研发投入却逐年下滑。

年报显示，2023年至2025年，贝达药业研发投入分别为10.02亿元、7.17亿元、5.74亿元，占营业收入比例从40.80%下滑至15.89%。研发人员也从2023年的562人减至2025年的296人。2026年上半年研发投入为2.31亿元，同比减少22.72%。

对于研发投入的持续缩减，贝达药业5月在投资者互动平台回应称，主要系公司主动优化研发投入策略，集中资源聚焦核心创新管线。同时通过“自主研发+战略合作+生态圈协同”模式高效扩充高质量管线，在提升研发效率的同时为后续新项目的立项开展预留资源空间。

正如公司上述回应所称，在研发投入缩减的同时，贝达药业加大了股权投资的资金投入。

据半年报，贝达药业上半年其他权益工具投资数额为16.32亿元，占总资产比例为18.28%。对此，公司表示正依托贝达产业基金和贝达梦工场创新孵化体系，构建开放协同的医药创新生态圈。

具体来看，肿瘤领域，公司与博锐生物达成“曲帕双珠”合作，取得安瑞泽独家经销权及贝泽汀国内全部权益；自身免疫及代谢领域，产业基金完成了对启元生物、邦耀生物、泽德曼医药、天辰生物等企业的投资；其他领域，公司与禾元生物达成合作，持有其5.60%股权，并负责奥福民（重组人白蛋白注射液）在国内重要市场的商业化。

对于创新药企业由自主研发，转向与“投资+生态圈”协同的模式，一位不愿具名的医药咨询分析师表示，这种模式的本质价值在于，企业可以用相对较低的代价，向自身不擅长的领域拓展资源。举例而言，一家在呼吸领域具备优势的企业若想转型肿瘤领域，自建销售团队、专家网络和研发平台需要极高的时间和资金投入。而通过股权投资、BD授权或生态圈合作等方式，可以直接获得技术平台或商业化团队，以较低成本实现跨界布局。

但通过股权投资合作同样存在风险。2026年8月17日，贝达药业战略合作伙伴EyePoint公布了核心在研产品DURAVYU（EYP-1901，伏罗尼布眼科缓释制剂）治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）的首项关键Ⅲ期临床试验LUGANO顶线数据。结果显示，完整数据集未能达成非劣于阿柏西普的主要终点。

对于这一结果，贝达药业方面回应称，该产品尚未实现商业化销售，未对当期营业收入产生贡献，本次临床结果不会对当前生产经营活动产生重大影响。不过，二级市场信心明显受挫。8月18日，贝达药业开盘后迅速封死20%跌停板，股价报55.72元，市值单日蒸发近58亿元。

对此，上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林表示，“投资+生态圈”转型是创新药行业发展到成熟阶段的必然选择，但同样面临多重风险。 首先是信息不对称问题，产业基金投资时，被投企业清楚自身技术成色，而投资方往往处于信息劣势。其次是自主研发能力可能被削弱，过度依赖BD引进和产业基金投资，企业内部的研发动力和体系可能逐步退化。

前述分析师也提到，BD项目存在“水土不服”的问题，被收购的管线其决策效率和研究风格与企业存在差异，若未能妥善处理，可能会影响项目后续推进。

金春林进一步表示，对于创新药企业而言，BD能力不能替代研发能力，创新药的核心竞争力仍是临床转化能力和原创科学发现。理想模式应是“自主研发产出核心资产+BD引进补充管线+产业基金布局前沿技术”三层架构。

贝达药业在半年报中亦表示，将坚持“自主研发+战略合作”双轮驱动发展模式，在巩固肺癌靶向治疗核心优势的同时，稳步拓展肾癌、乳腺癌、血液制品、眼科等治疗领域。但这一转型能否达到预期，仍有待市场检验。