中经记者 谭伦 北京报道

8月17日，上海垣信卫星科技有限公司（以下简称“垣信卫星”）增资项目正式结束。据上海联合产权交易所披露的信息显示，本轮共有18家投资方参与，合计增资金额约69.76亿元，对应新增股权比例13.94%。

其中，国调二期协同发展基金股份有限公司牵头的24家联合体出资57.63875亿元，获得11.5167%股权；其余17家投资方合计出资约12.12亿元。按照融资金额与新增股权比例粗略测算，垣信卫星本轮增资对应估值约500亿元。

这笔资金的落地，不仅意味着垣信卫星此前启动的新一轮融资正式收官，也再次将低轨卫星互联网产业推向资本市场聚光灯下。作为“千帆星座”的建设与运营主体，垣信卫星今年以来持续加快组网节奏。截至7月5日，千帆星座在轨卫星数量已增至238颗；而其规划目标，是最终建设超过1.5万颗卫星的超大规模低轨星座。

资本持续押注背后

通信分析师周桂军向《中国经营报》记者表示，从本轮投资者结构来看，垣信卫星获得的支持，是一轮具有全产业特征的联合投资。

其中，最大单一认购方为国调二期协同发展基金牵头的24家联合体，合计出资57.63875亿元，占本轮融资约82.6%。这一结构意味着，国家级战略性基金在大型商业航天基础设施项目中的参与程度进一步提升。与此同时，其余资金则来自上海本地国资平台、地方政府产业基金、航天产业背景投资机构、产业上市公司以及市场化创投机构等，投资主体更加多元。

事实上，在其看来，资本之所以持续涌向垣信卫星，原因在于，千帆星座正在加速进入规模化组网阶段。

今年6月初，千帆星座连续发射，累计在轨卫星数量先后突破182颗和200颗；7月4日、7月5日又连续实施组网发射，卫星数量进一步增至238颗。尤其值得注意的是，7月5日发射任务首次实现“一箭20星”，显示卫星堆叠和批量发射效率正在提升。

周桂军表示，对于低轨星座而言，卫星数量本身就是竞争力的一部分。只有卫星部署达到一定规模，才能形成连续覆盖，并进一步支撑宽带通信、手机直连、物联网等应用。因此，与传统科技企业融资更多用于研发不同，垣信卫星获得的大额资本，很大一部分实际上对应着未来持续发生的基础设施投资需求。

此次增资之前，垣信卫星曾于2024年完成67亿元A轮融资，被市场视为当时国内商业航天领域规模最大的单笔融资之一。此次再次完成近70亿元增资，意味着资本市场对其持续投入星座建设的认可度依然较高。

同时，垣信卫星也仍处于卫星产业典型的重投入、长周期阶段。今年6月披露的财务数据显示，垣信卫星2025年营业收入仅为18.87万元，净利润亏损8.9亿元；2026年一季度营业收入为0，净利润亏损1.03亿元。换言之，眼下500亿元左右的估值，显然并不是建立在现阶段盈利能力之上，而更多体现的是市场对其未来业务空间以及稀缺性的定价。

这也意味着，融资只是第一步。如何将巨额资本转化为更低的单星制造成本、更高的发射效率以及真正可持续的商业收入，或将成为决定这家明星企业未来估值能否兑现的关键。

星座企业进入融资密集期

值得注意的是，垣信卫星并非此番资本加速布局的孤例。2026年年初以来，国内商业航天领域已经出现多笔超大额融资，资金明显从过去偏研发阶段的小额VC投资，转向围绕火箭、卫星、星座运营等重资产环节进行集中配置。

今年7月，长光卫星完成近50亿元股权融资，投资方包括长发集团、陆石投资、诚通基金、东方资产、深创投等，募集资金主要用于卫星批量化制造、“吉林一号”持续组网以及遥感数据应用开发。长光卫星此前已累计将161颗“吉林一号”卫星送入太空，并具备年产200颗通信卫星的规模化制造能力。

从资金用途可以看到，商业航天的投资者已不再仅仅为一颗卫星买单，而开始为规模化生产数百颗、数千颗卫星提供资金。

这种变化与产业自身的发展阶段相吻合。中信证券近期指出，商业航天产业正处于由技术验证向规模化产业化转变的关键拐点，低轨通信卫星链已经成为商业航天中较早具备基本面逻辑和订单支持的细分领域；随着低轨星座批量发射，未来几年将进入密集组网阶段。

目前，中国低轨通信星座已经形成多路线并进格局。除千帆星座之外，中国星网负责建设的GW星座规划规模约1.3万颗；鸿擎科技的HONGHU-3星座规划规模约1万颗。此外，吉利未来出行星座、洲际航天低轨星座等项目也在推进。公开统计显示，我国当前多个低轨星座规划总量已经超过6万颗。

而随着卫星数量快速扩张，上游产业也将明显受益。据悉，卫星制造需要更多通信载荷、射频芯片、功率器件、太阳翼、结构件以及星载计算系统；卫星数量增加又将直接拉动发射次数；当组网规模达到一定程度后，地面终端、信关站、运营服务以及卫星应用市场才可能真正进入规模化商业阶段。

公开信息显示，截至2025年年底，我国商业航天企业已经突破600家，覆盖火箭、卫星、测控、终端等全产业链，产业正在加速从技术验证向规模化应用转型；与此同时，商业航天也需从政策驱动进一步转向市场驱动。

在此背景下，未来行业资本逻辑也在发生改变。瑞恒达研究院经理王清霖认为，短期来看，资金仍会继续向能够获得明确星座订单、拥有规模化制造和发射能力的头部企业集中；中长期看，随着星座逐渐建成，资本市场关注重点则可能由“把卫星送上天”，转向“让星座产生持续收入”。

因此，此次垣信卫星近70亿元增资，也成为近期我国低轨卫星互联网产业迈向规模化资本投入阶段的一个缩影。对于千帆星座而言，500亿元估值后，真正关键的变量，或将不再是组网，而是如何最终形成可持续的现金流。

（编辑：张靖超 审核：李正豪 校对：颜京宁）